事件：
　　2023年8月7日，公司发布2023年半年度报告：2023H1实现营业收入11.47亿元（YOY+19.46%），归母净利润2.64亿元（YOY+111.69%；扣除上年同期股份支付影响，YOY+70.97%），扣非归母净利润2.59亿元（YOY+116.87%），经营活动产生的现金流量净额2.43亿元（YOY+539.07%），总资产40.98亿元（YOY+5.25%）。
　　单季度2023Q2持续高增长，实现营业收入5.97亿元（YOY+15.35%），归母净利润1.63亿元（YOY+99.83%），扣非归母净利润1.6亿元（YOY+108.93%）。
　　点评：
　　1、诊疗复苏，择期手术需求释放带动主营业务快速放量。2023H1国内医院终端诊疗全面恢复，尤其是受疫情影响较大的择期手术在春节后快速复苏。公司主营业务内镜耗材板块具备长期积累的品牌和质量优势，并通过特色产品带动抢占市场、持续渗透基层市场的策略，不断巩固基本盘，随着诊疗需求的释放，于2023H1贡献营收5.5亿元（YOY+33.33%）。
　　2、可视化第二增长曲线持续夯实，消融业务有序布局。公司优化资源投入，长期规划聚焦一次性内镜产品的开发、迭代，以及国内外市场布局。2023H1，公司的一次性内科用胆道镜获美、欧、日注册证，一次性外科用胆道镜获国内注册证并实现量产出货；围绕一次性内镜开发的微型胆道活检钳获得日本注册、微型取石球囊等镜下配套耗材获得国内注册。随着一次性内镜产品体验式营销和各种线下学术活动顺利展开，产品入院、装机和上量得到推进，公司的第二增长点逐渐夯实。此外，子公司康友医疗聚焦的消融业务，基于超声介入延伸内分泌领域，微导管、活吸针等新产品实现转产，并有序开展在意大利、土耳其等国际市场的开拓，2023H1实现营收1.09亿元（YOY+18%）。
　　3、海外销售改革加速提升国际市场市占率。公司针对不同地区的市场定位进行销售改革，成效显著。美国市场，公司凭借自有产品线持续渗透；EMEA（欧洲、中东、非洲）地区，着力扶持英、法、荷子公司，并收购葡萄牙渠道公司EMC100%股权，进一步扩大国际销售网络。2023H1国际市场贡献营收4.47亿元（YOY+22.97%），其中亚太海外地区收入0.53亿元（YOY+44.7%），美洲地区收入2.02亿元（YOY+21%），EMEA地区收入1.79亿元（YOY+21%）。
　　4、降本增效成果显著，盈利水平改善亮眼。公司运营采取平台化、模块化和专业化的运营管理模式，持续改进提升管理能力，优化费用端和盈利水平。2023H1，公司销售、管理费用率分别为22.05%、13.28%，同比+2.01pct、-4.51pct，财务费用率主要受汇兑影响，期间费用率共计下降6.65pct；毛利率、净利率、扣非净利率分别为63.74%、23.63%、22.55%，同比+3.27pct、+10.1pct、+10.13pct。
　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年营收分别为25.96、33.38、42.97亿元，同比增速分别为31.08%、28.61%、28.73%，归母净利润分别为4.85、6.48、8.41亿元，同比增速分别为46.82%、33.58%、29.75%，对应当前股价PE分别为29、22、17倍，考虑到行业清理整顿的影响，调降为“推荐”评级。
　　风险提示：手术恢复及院内放量不及预期，研发进度不及预期，海外市场开拓不及预期，市场政策变化风险，带量采购风险，汇兑波动等。