核心观点
　　公司是全球TV及IFPD代工龙头，2023H1受全球交互平板需求下滑、面板价格上涨、终端价格传导滞后等因素影响，收入和利润短期承压。随着海外需求复苏，以及终端价格加快传导，Q3公司交互平板有望迎来拐点，智能电视将量价齐升。同时面板价格涨幅缩窄，自有品牌+创新品类收入占比提升，将进一步改善公司盈利水平。
　　事件
　　2023年8月6日，康冠科技发布2023年半年度报告。
　　公司2023H1实现营业收入49.72亿元（YOY-13.33%），归母净利润5.44亿元（YOY-21.03%），净利率为10.95%（YOY-1.07pct）；其中Q4实现营业收入28.05亿元（YOY-6.76%），归母净利润2.91亿元（YOY-36.82%），净利率为10.39%（YOY-4.94pct）。
　　简评
　　一、收入分析：需求将触底回升，自有品牌快速发展
　　Ⅰ、分产品：交互平板将迎来拐点，智能电视有望量价齐升
　　1）智能交互显示：销量整体增长，均价有所下滑，实现收入20.29亿元（YOY-19.89%），占比40.81%。智能交互平板方面，销量同比减少32.33%，主要受海外需求下滑及去年同期高基数影响，随着海外需求恢复及新兴市场需求出现，营收将恢复增长趋势；2023H1公司ODM出货量全球第一（DISCIEN）。专业类显示方面，销量同比增长117.37%，2023H1自有品牌“KTC”在国内线上市场电竞类显示器销量位居TOP5（AVCRevo），较去年同期提升一名。创新类显示方面，销量同比增长127.12%，公司以自主品牌和ODM的方式，布局随心屏、运动镜、直播机、美妆镜、VR眼镜、投影仪等，其中随心屏市场反馈良好，随着产品持续推新，自主品牌及创新品类的销售规模和占比有望进一步提升。
　　2）智能电视：销量同比增长14.41%，均价同比下滑12.48%，实现收入24.95亿元（YOY+0.13%），占比50.18%；根据DISCIEN数据统计，2023H1公司出货3.2M，并列全球专业ODM厂商第五名。公司在注重盈利性的策略下，主动调整客户结构，通过智能机定制服务等方式提高利润率，拉美、北美、中东非区域客户均有所提高。同时，随着整机零售价格上调，以及Q3黑五提前备货，Q3有望迎来量价齐升。
　　3）设计加工：公司凭借在设计加工方面具有多年的丰富经验的优势，采用部分大型客户提供的液晶面板等原材料，提供定制化的设计和生产，满足其多样化的交付需求，实现收入2.56亿元（YOY-52.18%），占比5.15%。
　　4）部品销售：公司在保证生产需求的前提下，为当地客户提供本地化采购，或将不符合生产要求的部品进行对外销售，以赚取一定的差价，实现收入1.92亿元（YOY+8.59%），占比3.87%。
　　Ⅱ、分地区：内外销均有所下滑，下半年海外需求有望回升
　　1）国内市场：实现收入8.34亿元（YOY-8.99%），占比16.77%。
　　2）国外市场：实现收入41.38亿元（YOY-14.15%），占比83.23%。
　　智能电视各地区销售占比：亚洲49.38%、北美25.08%、南美17.00%、欧洲4.68%、非洲3.28%、大洋洲0.58%；智能交互显示各地区销售占比：亚洲49.53%、北美27.99%、欧洲21.18%、南美0.56%、大洋洲0.50%、非洲0.24%。去年下半年基数不高，且欧美市场的需求有望逐步恢复，同时新兴国家也出现明显的需求，公司下半年外销收入有望回升。
　　二、盈利分析：Q3价格加快传导，盈利水平有望改善
　　I、毛利端：传导滞后+结构变化，Q2毛利率有所下滑
　　公司产品大部分采用成本加成模式，毛利率相对稳定，毛利率下滑更多是受终端价格传导滞后、行业竞争加剧，以及产品结构变化影响，2023H1毛利率为18.70%（YOY-0.89pct），其中Q2毛利率为18.41%（YOY-2.07pct）。分产品来看，2023H1智能交互显示毛利率为24.21%（YOY-1.12pct），智能电视毛利率为15.68%（YOY-0.20pct）；分地区来看，2023H1内销毛利率为15.20%（YOY-1.70pct），外销毛利率为19.40%（YOY-0.70pct）。
　　根据AVCRevo数据，7月整机开始涨价，公司预计Q3终端价格能够传导，同时自有品牌+创新品类收入占比进一步提升，毛利率将触底回升。
　　Ⅱ、费用端：费用率提升，加大自有品牌建设及研发投入力度
　　2023H1期间费用率同比提升2.27pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.45/+0.85/+1.17/-0.20pct；2023Q2期间费用率同比提升1.80pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.52/+0.53/+1.18/-0.44pct。主要系：1）加大自由品牌建设、销售和运营力度，营销投放和员工薪酬增加；2）股份支付费用增加；2）研发人员数量及薪酬上涨，研发费用率提升至5%以上。
　　公司加快自有品牌布局和建设，加大智能交互显示产品以及AI的研发投入，提高创新类显示的销售力度和收入占比，预计2023年期间费用率有所上行。
　　Ⅲ、净利端：净利率短期下滑，预计下半年有所改善
　　2023H1净利率为10.95%（YOY-1.07pct），其中Q2净利率为10.39%（YOY-4.94pct），主要系毛利率下滑+费用率提升，叠加政府补助、税收返还等其他收益较去年同期减少。
　　考虑下半年毛利率改善趋势，以及其他收益基数减少等因