事件描述
　　第一商用车网公布重卡行业2023年7月销量数据。
　　事件评论
　　2023年7月重卡销量同比延续高增长，淡季下行业需求仍有韧性。根据第一商用车网，重卡行业2023年7月销量约为6.5万辆，环比下滑25%，同比增长44%，1-7月累计销量55.3万辆，同比增长30%。5-7月累计销量22.9万辆，同比增长53%，占比1-7月累计销量为41.4%，相较于历史10年中5-7月占比1-7月累计销量中枢持平。同比高增长主要系2022年低基数、疫情后需求恢复叠加宏观经济复苏、出口上政策支持叠加海外市场需求旺盛。内需方面，1-6月房地产新开工累计增速-24.3%，1-6月基建投资增速10.7%，工程较弱，但物流端需求稳步回升，重卡国内终端需求有韧性，6月国内终端销量实现约4.9万辆，同比基本持平。行业库存水平合理，2023年前6月渠道库存较去年同期减少3.9万辆，库存持续下降。展望后续，受正常季节性因素影响，三季度行业走入淡季，随着出口延续高增长，Q3可能仅小幅下滑。
　　全年来看，内需有韧性，出口需求高增长，有望支撑全年销量90万辆以上。从保有量水平看，经过2016年以来持续收缩运力，2021年保有量已提升至907万辆，以5-8年更换周期算，行业销量应在110万-180万辆左右。对比行业销量中枢与当前销量水平来看，2022年重卡行业处于底部区间，远离销量中枢下限。1）内需：当前宏观经济与消费仍处于弱复苏状态，运价指数小幅波动，基建投资有望持续修复提升；2）出口：疫情影响下中国企业竞争力提升，2022年全年重卡出口18.7万辆，同比增长50.8%，单月出口量持续创新高。2023年重卡出口延续高增长，2023年1-6月重卡出口15.7万辆（海关口径），同比增长111.8%。中国重卡凭借较强的性价比和逐渐成熟的国际销售渠道，有望继续向海外进军。全年销量来看，重卡行业全年销量有望达90万辆以上。
　　格局方面，2023年1-6月重汽、陕重汽份额显著提升。从批发销量来看，陕西重汽2023年1-6月份额同比提升5.53pct，中国重汽2023年1-6月份额同比提升3.24pct，其他企业一汽、东风、福田市占率分别同比变化为0.80pct、-2.72pct和-0.52pct，其中重汽、陕重汽受出口拉动影响较大。
　　投资建议：底部探明，估值修复。重卡行业底部向上趋势逐渐明晰。近期受益于下游物流快速恢复、基建刺激、出行需求提升，重卡行业底部复苏趋势明晰，预计2023年重卡行业有望迎来较好增长。从PB-ROE框架看，商用车行业利润和ROE波动方向与PB一致，PB上下限清晰且波动小，随着行业修复叠加龙头公司市占率提升，龙头企业估值有望继续提升。历史看，潍柴PB在0.7X-3.5X之间波动，50%分位为2.1X；重汽PB在0.9X-2.9X之间波动，50%分位为1.9X，两者目前均在25%分位，距离中枢还有40%以上空间。当前风险有限，下半年基数明显降低，同时经济也有望逐渐修复，外需保持强劲。推荐潍柴动力、中国重汽，建议关注天润工业、威孚高科等。
　　风险提示
　　1、重卡国内销量不及预期；
　　2、重卡出口销量不及预期。