年初以来，天津演绎的几个阶段
　　自2月底、尤其是3月初以来，开启了今年天津区域城投债的第一波估值下行趋势。而这当中则是蕴含了多方力量的努力与心血，形成合力推动市场正向循环。
　　然进入5月以来，在经历了“龙卷风”一般的短暂行情后，仿佛又进入了新的平台期，第一波的买盘力量或已经相对充分反映，需有新进资金的进一步推动，那么在这当中也需要天津市有进一步的利好释放，包括市场层面也要构建一个良好稳定的基础环境。
　　但在此之后，市场发生了一些变化，局部信用事件的影响冲击叠加市场情绪引致机构行为的些许调整，加上其自身原本就带有较高的波动性，天津的估值一定程度上有所回调，尤其是半年以上品种，期间还有一些事件冲击带来过阶段性抛压。
　　以上种种，不由得引发市场思考：为何会呈现此种情景，除了天津区域和企业自身基本面和信用端的边际变化影响之外，市场因素、其他区域边际变化以及和城投债务风险有关联的因素冲击，天津仿佛都会第一个被讨论，被博弈，哪怕市场还是会觉得信用底线风险始终是可控的。
　　核心症结在哪？
　　这当中，一方面有市场因素以及机构行为变化的作用；另一方面，过往天津自身确实也存在一些让市场担忧的症结：第一，历史上天津区域的负面事件，2015年以来天津区域自身信用负面事件给市场造成了不小的影响和冲击；第二，以津城建为代表，单一主体存量债券体量过大。
　　此外，天津这几年的经济产业发展情况，以及房地产和土地市场走弱情况，也备受市场关注。
　　天津，破局
　　站在当下，我们期待的这些关键因素点或正在逐步孕育：
　　第一，天津区县级债务压力逐步缓释，无论是对其余区域主体化债形成的财力倾斜，还是由区县级主体触发信用事件以冲击区域信用的概率都更低了。
　　第二，区域基本面的提振，产业基本盘的夯实，开年以来，天津的产业创税以及土地市场均交出了不错的答卷，并且天津市各方面均为未来的经济产业腾飞，做出努力，做到实处。
　　第三，政策上是否会给予更多的支持，毕竟在全国来看，天津上缴中央税收的比例也是名列前茅。
　　第四，也是最关键的，当津城建的存量债券能降下来，一方面天津其他发债主体的估值中枢也将跟随带动往下，另一方面，津城建是否就从最好的博弈品种，变成了有量有收益有交易活跃度的底仓品种？
　　划时代的机会我们是否能够见证，或许带着一种期待与观察是最好的态度，当机会来临的时候，我们将不再犹豫。
　　风险提示：城投口径偏差；部分数据缺失所导致的偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性。