摘要：
　　策略推荐:成交量PCR和持仓量PCR低位的启示
　　股指方面，短期政策主线面临回调压力，其一，券商、地产成交额占比、换手率均进入极值，其二，国泰君安IF净多持仓与沪深300负相关，近期前者疑似底部出现，其三，市场涨停数量下滑，炸板率回升。同时偏畏高的情绪同样在期权市场中可以寻觅，故本周IH/IF的思路是高位减仓。与此同时，即使盘面真的面临回调压力，本轮幅度不宜高估，中期而言对应于小盘成长的加仓机会。其一，美国主权信用评级下调扰动有限，近期信号显示外资加码中国资产，其二，观察第三方的调研数据，中国资产的配置不再拥挤，同时欧股、日股资金可能流向其他市场。由此我们认为不太可能出现2月至6月外资持续流出的局面。而在AI与中特估年内跷跷板的效应下，我们认为小盘成长或进入加仓的观察阶段。
　　期权方面，上周有两个交易日成交额均破60亿元，一方面是政策偏暖信号的陆续释放，给市场资金极大信心；另一方面是市场当前高位运行，避险需求进一步扩大；叠加波动率环境回暖，期权市场整体的资金活跃度提升。
　　上周成交量PCR和持仓量PCR多数品种低位运行，对此我们在周报最后小节做详细讨论。上周市场显示：市场并没有大量交易虚值端期权表达对行情波动较大的预期；而期权买方和期权卖方相对认沽期权，都在大量开仓认购期权。从历史统计规律来看，基于对上证50ETF期权、MO对应PCR指标低位的统计和历史走势来看，持仓量PCR和成交量PCR低位时，认为未来波动率回落以及标的调整的概率整体偏强。
　　风险因子：1）美国科技股调整；
　　策略回顾：放量升波下的卖权优势环境
　　上周各期权标的震荡偏强，市场延续政策刺激下的乐观预期，从周度表现来看，市场对风格的偏好有所转变，大盘价值表现相对平淡，成长风格更强势，创业板指周度上涨1.97%，中证500指数上涨1.41%。上周周报中，我们认为市场积极情绪仍未充分计价，因此周度策略建议进攻为主，周度策略收益为1.4%；日度策略周初短暂进攻，随后转向备兑增厚为主，日度策略收益率为0.51%。