事件：公司8月4日发布2023年半年报，上半年实现营收22.85亿元，同比+9.25%，归母净利润2.59亿元，同比+70.30%。单Q2营收12.06亿元，同比+14.14%环比+11.71%，归母净利润1.67亿元，同比+99.78%环比+83.58%，营收和利润均创单季新高。我们点评如下：
　　 23H1营收同比略增，盈利能力显著提升。公司23H1营收22.85亿元，同比+9.25%，归母净利润2.59亿元，同比+70.30%，扣非归母净利润2.52亿元，同比+70.26%，毛利率42.96%，同比+7.52pcts，净利率11.32%，同比+4.05pcts。营收增长主要受益于智能家居需求有一定回暖，利润高增主因产品结构优化、原材料成本下降、汇兑收益（2046万元）、募集资金带来财务费用节省（利息收入3631万元）。毛利率增长显著主因硬件产品原材料成本下降及供应链管理优化，以及高毛利率的云平台业务毛利率提升且占比扩大。
　　分业务看，23H1智能入户、云业务快速增长，智能摄像机、云业务毛利率提升较大。1）智能家居产品：营收同比+7.8%至18.93亿元，其中智能摄像机/智能入户/配件产品/其他产品营收15.11/1.94/0.95/0.93亿元，同比+5.3%/+27.2%/-16.8%/+70.3%，除配件产品外均实现增长。毛利率同比+7.58pcts至36.66%，主要系原材料成本下降带动摄像机毛利率增长显著，同比+9.15pcts至39.57%。2）物联网云平台：营收同比+23.2%至3.81亿元，毛利率同比+3.21pcts至75.16%。
　　23Q2营收和利润均创单季新高。单看Q2，营收12.06亿元，同比+14.14%环比+11.71%，归母净利润1.67亿元，同比+99.78%环比+83.58%，扣非归母净利润1.61亿元，同比+99.97%环比+79.06%，毛利率44.61%，同比+8.62pcts环比+3.48pcts，净利率13.88%，同比+5.95pcts环比+5.44pcts。利润同比高增主因去年同期基数较低，环比高增主因毛利率提升、汇兑收益、募集资金带来利息收入、税费节省。
　　受益于智能家居新品扩张及需求回暖、云业务快速发展，全年基本面有望逐季向好。我们认为公司智能家居产品矩阵持续完善，同时音视频AI算法具有深厚技术沉淀，后续有望受益于智能家居需求持续回暖和AI大模型带来的全屋智能发展新机遇。其中，智能摄像机有望延续领先地位；门锁等智能入户产品有望凭借视频和视觉技术优势，获份额增长；公司亦布局C端具身智能机器人、扫地机等新业务。此外，公司目前云平台业务规模较低但盈利能力突出，随着公司云平台接入设备数、用户数量增加，有望带来更高利润贡献。
　　投资建议：萤石网络是业内少有的具备完整垂直一体化服务能力的AIoT企业，打造的智能家居+物联网云平台双主业模式具有独特的成长空间，随着后续智能家居需求逐步回暖，以及AI技术创新、消费升级为智能家居与物联网云平台带来的广阔成长空间，公司未来有望实现快速增长。基于下游需求持续复苏，以及产品结构优化、原材料成本下降、供应链管理优化带来毛利率改善，我们上调23~25年营收至54.27/68.67/87.48亿元，归母净利润至5.55/7.06/9.25亿元，对应EPS为0.99/1.26/1.64元，对应PE为41.0/32.2/24.6倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险、市场需求下滑风险、产品研发不利风险、数据安全及个人信息保护风险。