事件：公司发布2022年年度报告及2023年第一季度报告，2022年全年实现营业收入43.06亿元，YoY+1.61%；归母净利润3.33亿元，YoY26.10%；毛利率36.42%，比去年同期提升1.16pct。2023Q1实现营收10.79亿元，YoY+4.27%；归母净利润0.91亿元，YoY+33.70%，2023年一季度业绩显著好转。
　　一季度业绩显著好转，毛利率保持提升态势。单季度来看，2022Q4公司实现营收11.69亿元，YoY+0.80%；实现归母净利润1.14亿元，YoY22.23%；第四季度毛利率37.39%，同比提升3.32pct，盈利能力显著提升。2023Q1营收10.79亿元，YoY+4.27%；归母净利润0.91亿元，YoY+33.70%，毛利率41.12%，比去年同期提升6.23pct，系精细化管理、低毛利运营商业务占比降低及高毛利云服务收入增加所致。费用端，2022年公司销售费用为5.43亿元，YoY+19.30%，系拓宽海外市场费用增加所致；管理费用1.47亿元，YoY+8.29%；研发费用6.03亿元，YoY+22.93%，系持续加大新技术、新产品研发投入所致。2022年公司经营活动净现金流为7.36亿元，YoY+154.48%，主因为公司精益管理调整备货策略存货明显下降所致。
　　智能家居产品及物联云平台受益AI大模型驱动前景广阔。公司在智能摄像头、智能门锁等智能家居产品体系已经深耕多年，视觉技术积累深厚，随着AI大模型的普及，计算机视觉应用场景加速拓展。截至2022年年底，公司物联云平台注册用户达1.25亿，月活升至4393万。根据QuestMobile平台2023年2月最新数据，公司“萤石云视频”月活行业前二。公司有望凭借视觉技术经验将算法、数据、应用等领域相结合，进一步拓展云平台业务，享受AIoT行业高景气度。
　　盈利预测：萤石网络是国内领先的智能家居及物联网平台厂商，在视觉交互生活解决方案领域具备领先优势，受益AI大模型发展下应用场景不断拓宽带来的高景气度，有望实现业绩快速成长。预计公司2023-2025年实现营业收入54.82/69.94/86.42亿元，归母净利润4.97/7.06/9.33亿元，对应EPS 0.88/1.25 /1.66元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、云平台拓展不及预期、市场竞争加剧