报告摘要
　　就业增长不及预期，美联储降息时点预期再提前
　　当地时间8月4日，美国商务部公布数据显示，美国7月季调后非农就业人口增18.7万人，预期增20万人，前值自增20.9万人修正至增18.5万人;失业率为3.5%6，预期3.6%，前值3.6%;平均每小时工资同比升4.4%，预期升4.2%，前值升4.4%。
　　上周美联储7月议息会议之后，美联储指引给出的年内5.25%-5.5%的目标区间，即当前联邦基金目标利率区间，已与市场预期相一致。本周美国7月新增非农就业数据不及预期之下,市场对美联储9月继续加息的预期在低位继续下降，由上周五的20%降为13%，同时对美联储联邦基金目标利率由当前值开始下降的主流时点预期也由上周的明年5月提前到了明年3月。
　　上周鲍威尔宣布美联储年内不会降息之后，市场关注点已经集中于美联储明年开启降息的时点。当前时点来看，在美国经济相对强的韧性之下，美联储政策选择空间相对充足。虽然上周会议上鲍威尔反复强调需要继续借助后续的数据来持续评估是否需要继续加息，但在当前美国经济韧性和通胀逐步走弱的趋势继续持续之下，7月是美联储本轮最后一次加息将逐步在美联储自身操作和市场预期层面形成共识。总的来看，当前市场博弈重点已经转向美联储开启降息的时点。
　　我国7月制造业PMI触底反弹，静待稳增长政策进一步显效
　　2023年7月官方制造业PMI录得49.3%，较上月+0.3PCTS,虽有所回升，但继续低于50%，今年4月以来连续第4个月位于荣枯线之下。季节性上看，今年7月制造业PMI值录得历年(2005年以来，下同)同月倒数第3位,7月PMI较上月变化值(+0.3PCTS)在19年中排在第3位。其中，7月制造业PMI新订单指数较6月回升0.9PCTS,是7月制造业PMI较6月回升的最主要支撑。结合7月PMI新出口订单指数较6月-0.1PCTS，表明7月制造业需求改善中，内需的改善起到核心作用。
　　7月制造业景气度并不算高，总体上延续了4月以来我国经济复苏趋缓的趋势，核心原因仍然在于内外需的走弱对制造业生产经营活动的拖累。但另一方面，7月制造业PMI数据已经在6月低位的基础上呈现出改善趋势，对后续制造业景气度走势无需过度悲观。7月制造业PMI新订单指数虽然仍然低于50%，但已经较6月出现超季节性改善。7月PMI生产经营活动预期指数录得55.1%，较上月+1.7%，为今年3月以来首次回升，同时，7月PMI采购量指数、PMI产成品库存指数和PMI原材料库存指数分别较上月+0.6PCTS、+0.2PCTS和+0.8PCTS，显示在需求低位改善之后，制造业企业预期有所好转，已经呈现出一定的主动补库存倾向。
　　2023年7月，非制造业商务活动指数录得51.5%，较上月-1.7PCTS，其中，建筑业PMI为51.2%，较上月-4.5PCTS，服务业PMI为51.5%，较上月-1.3PCTS。季节性上看，建筑业PMI和服务业PMI均排在2012年以来12年间历年7月的最后一位。
　　7月服务业景气度扩张速度放缓。从高频数据看，目前居民出行仍然较去年和前年同期明显活跃，后续服务业景气程度仍有支撑。7月高德交通大数据显示，100个监测城市中，拥堵指数高于去年和前年同期的城市数分别达到67个和85个,6月分别为58个和85个。
　　7月建筑业景气度较6月下滑，从季节性上看已经位于2012年以来历年7月的最后一位，房地产景气度恢复缓慢和相比去年更加均衡的专项债发行节奏下，基建对建筑业的支撑并未集中释放是建筑业景气度下滑的主因。去年专项债发行节奏较今年明显靠前，今年下半年新增专项债尚余1.6万亿元的限额,7月已发行新增专项债近2000亿元，则8月到12月尚有1.4万亿元的限额。从预期来看,7月建筑业业务活动预期指数为60.5%，较6月上行0.2PCTS，仍然位于高于60%的高景气区间，显示建筑行业对后续业务仍保持较强信心。总体来看，预计后续建筑业仍将维持一定景气度，但对经济的支撑或较前期有所减弱。
　　7月制造业景气度连续第4个月位于荣枯线之下，建筑业和服务业景气度扩张速度也较6月有所放缓，综合影响之下，7月综合PMI排在有数据以来近7年的末位。另一方面，7月官方PMI数据虽然不算理想，但仍然不乏亮点。7月制造业需求较6月的改善程度明显超过季节性，制造业预期也有所好转，呈现出一定的主动补库存倾向。
　　稳增长政策密集出台，进一步增强市场信心
　　本周增量稳增长政策密集出台，受到市场广泛关注。
　　7月31日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，学习贯彻习近平总书记关于当前经济形势和经济工作的重要讲话精神，研究有关到期阶段性政策的后续安排。会议强调要着力固本培元，推动经济持续回升向好，加强逆周期调节和政策储备研究。会议指出对今明两年到期的阶段性政策作出后续安排，对于企业稳定预期、提振信心、安排好投资经营具有重要意义
　　 7月31日，国家发改委多次预告的综合性恢复和扩大消费政策文件《关于恢复和扩大消费的措施》出炉，着力解决二季度以来我国内需不足的问题。《措施》从稳定大宗消费、扩大服务消费、促进农村消费、扩展新型消费、完善消费设施、优化消费环境等几个方面提