7月美国新增非农就业人数进一步走弱，失业率小幅回落至3.5%。当前单月18.7万人的新增非农就业人数仍属于稳健增长，距离失业率开始恶化所需13万人左右仍有一定距离。短期美国劳动力市场以及美国经济预计仍将保持韧性，中长期而言，劳动力市场或将在远期进一步降温，劳动力市场恶化或发生于今年四季度。7月为最后一次加息的概率较高，但若核心通胀增速下行不及预期，则不排除美联储下半年加息的可能性。
　　▍7月美国就业增长略不及预期但失业率仍处于历史低位。7月季调后新增非农就业人数进一步放缓至18.7万人，低于预期的20万人，前值从20.9万人下调至18.5万人。7月美国非农就业人数的增长主要由保健服务、社会救助、其他服务、金融业、建筑业和批发业的增长带动。7月失业率从3.6%下降至3.5%，美国总体劳动力人口进一步增长，其中失业人数有所下降。
　　▍美国新增非农就业人数与失业率指标出现分歧主要由于两个数据来源于不同的调查，当前新增非农就业人数仍处于稳健增长水平，失业率仍处于历史低位。从历史来看，新增非农就业人数（6个月均值）向下突破13万人时点与失业率较周期低点回升0.5%及以上时点较为接近，而失业率较周期低点回升0.5%可以一定程度显示美国经济即将或已经步入衰退。因而当前单月18.7万人的新增非农就业人数仍属于稳健增长，距离失业率开始恶化所需新增非农就业均值接近13万人左右仍有一定距离，但未来需密切关注新增非农就业人数的放缓速度。
　　▍短期美国劳动力市场增长预计将保持韧性。虽然“白领行业”例如软件开发、银行与金融业在持续降温，但主要的个人护理与家庭健康、治疗等就业市场招工热度仍处在较高位。同时休闲与酒店业、教育和保健服务等行业职位空缺率也仍处于历史高点，休闲与酒店业、政府部门和其他服务等行业就业人数还未完全恢复至疫情前水平，因而短期预计美国劳动力市场增长仍将具有韧性。并且当前美国实际GDP 2%以上的增速预计将支撑美国新增非农就业人数在10万人以上的水平运行。
　　▍中长期而言，领先指标表明劳动力市场可能会在今年四季度出现恶化迹象。根据最新美国人口普查局的企业调查数据，虽然医疗、教育服务行业的招聘需求仍处于高位，但住宿和餐饮业、艺术娱乐和休闲业、建筑业等行业未来的招聘需求预期出现了明显减弱。同时，受美国货币紧缩、经济放缓的影响，当前美国新增就业人数已经出现增长放缓迹象。预计此轮美国经济较难实现软着陆，而劳动力市场的恶化或会出现在今年四季度。
　　▍非农数据披露后两位美联储官员鸽派发言。在非农数据披露后，亚特兰大联储行长博斯蒂克表示，今天（利率）立场是限制性的，随着通胀率继续下降，限制性程度会增加，因为通胀率和利率之间差距会扩大，这将对经济产生足够的制约，使经济继续放缓，但这预计不会是两、三个月的时间（内实现）。博斯蒂克的个人展望是，直到2024年，（利率）仍将处于限制性区域。并且博斯蒂克表示预计经济将以一种相当有序的方式放缓，美联储正处于回到2%通胀目标的轨道上，只要长期维持目前利率水平就能实现这一目标。此外，博斯蒂克表示工资增长依然强劲并不让他感到惊讶，因为在整个高通胀时期，工人工资在相当长的一段时间内都落后于通胀，现在仍处于追赶期。在非农数据披露后，芝加哥联储行长古尔斯比也表示7月份就业报告基本符合美联储预期，就业市场有所降温，但仍然非常强劲。并且古尔斯比表示工资不是通胀的领先指标，应开始考虑要在（未来）多长时间内维持（高）利率。
　　▍美国就业市场仍在稳健增长，且薪资增速继续超预期，7月为最后一次加息的概率较高，但若核心通胀增速下行不及预期，则不排除美联储下半年加息的可能性。7月份新增非农就业人数进一步走弱至20万人以下，低于预期增速，7月为最后一次加息的概率较高。但失业率仍处于历史低位，此外，时薪环比增速在7月继续保持了0.4%的高增速，高于预期的0.3%，时薪同比增速为4.4%，高于4.2%的预期，也仍高于美联储认为与通胀保持一致所需的3%工资增速，存在薪资黏性导致未来核心服务项通胀下行斜率不及预期的风险，近期房价回暖也增加了核心住房项通胀增速回落放缓的风险。并且考虑到短期美国经济仍将保持较高的韧性，若核心通胀增速下行不及预期，则不排除美联储下半年加息的可能性，需注意美债利率高位震荡的风险，预计短期美债利率下行空间有限。
　　▍风险因素：美国通胀风险超预期；美联储货币政策超预期；美国经济变动超预期；地缘政治风险超预期。