POE性能优异应用领域广泛，近年来需求保持高速增长。POE是一类由乙烯与α-烯烃共聚得到的高端聚烯烃，具有相对密度小、耐化学药品性、易加工成型等特点，应用于电子电气、日用、农业、机械等多个领域。近年来全球POE消费量稳步增长，从2017年的104万吨增至2021年的136万吨，CAGR达6.94%。同期，国内POE需求高速增长，POE消费量从2017年的22.1万吨增至2021年的63.5万吨，CAGR达30.6%。
　　 POE技术壁垒高，国内进口依赖度高，国产替代空间大。POE生产技术门槛较高，具有催化剂开发、溶液聚合工艺、高碳α-烯烃供应等多重技术壁垒，当前相关技术被海外企业所垄断，其中催化剂主要为茂金属催化剂，聚合工艺主要为溶液法聚合工艺，是POE生产的主要壁垒。当前无论是POE茂金属催化剂的开发还是相关聚合工艺的研发，国内企业均尚无大规模工业化的案例，因此国内的POE供应几乎均依赖进口，国产替代空间极大。
　　 N型组件渗透率提升驱动POE需求快速增长。光伏胶膜是组件的核心材料之一，对组件的性能有着重要的影响。当前主要光伏组件封装胶膜主要为EVA胶膜，相比EVA胶膜，POE胶膜具有更好的抗PID性能和水汽阻隔性，是当前双玻组件的主流封装材料，且更适应于N型电池组件封装。随着双玻和N型电池市场占比不断提升，POE胶膜的需求有望保持高速增长。根据我们测算，2023-2024年全球POE胶膜将带来49/72万吨的POE粒子的需求量，在国内外新增产能有限的情况下，有望驱动POE供需趋紧。
　　国内POE投产在即，相关企业有望充分享受光伏N型组件渗透率提升带来的机遇。当前国内企业的POE装置国产化在即，包括万华化学于2021年9月完成POE千吨级中试，2*20万吨的量产装置预计于2024-2025年投产；卫星化学1000吨α-烯烃工业试验装置开车成功，于2021年底规划10万吨α烯烃及POE装置，于2023年6月再次加码规划3套20万吨POE装置；荣盛石化公告将新建2*20万吨POE装置；东方盛虹的800吨POE中试线投产，未来规划产能50万吨；鼎际得宣布40万吨POE项目规划；此外，京博石化、茂名石化、诚志股份、惠生新材等企业均有POE中试线或投产规划，预计2024年开始国内POE将逐步实现国产化，相关企业有望享受光伏N型组件渗透率提升带来的机遇。
　　风险提示：国内企业POE项目进度不及预期；光伏需求不及预期；POE价格下跌风险。