推荐主线一：油气高景气，国企改革持续推进，看好上游与油服。23年下半年，原油、天然气、油服行业景气度仍将维持高位，国企改革背景下上游及油服企业有望迎来估值修复，我们持续看好上游及油服板块。原油方面，OPEC+对原油供给端的话语权依然较强，需求逐步复苏，油价有望维持高位。天然气方面，中长期看我国天然气需求向好，23年天然气市场化改革加速叠加进口气价格回落，天然气企业盈利显著改善。油服方面，23年油价高位驱动上游资本开支修复，油服行业景气度高企，我们看好油服行业高景气度驱动油服企业盈利提升。此外，国企改革持续推进，化工央企有望迎来中长期估值修复周期，在探索建立中国特色估值体系、国企深化改革的背景下，“三桶油”加强资本市场沟通，大力推进分红、定增、大额回购等工作，分红穿越油价波动，具备较强持续性，高分红价值凸显。
　　推荐主线二：国产替代加速推进，关注半导体材料与OLED材料。近年来，我国持续强调“安全发展”，而突破一系列的“卡脖子”的材料、设备与工艺技术是我国实现“安全发展”的必经之路。在国产替代方向，我们优先建议关注半导体材料与OLED材料。半导体材料方面，近年来美国有关法案以及其与日本、荷兰政府的合作进一步加大了对于中国大陆先进制程领域的限制，但是目前中国大陆在半导体产能方面的主要发力点仍集中在成熟制程。国产半导体材料企业发展与大陆晶圆代工厂建设进度相匹配，将进一步加速国产半导体材料替代进程。OLED材料方面，伴随国产面板厂OLED生产线的产能建设和良率提升，我国将成全球最大OLED面板供应商。经过数年持续的研发投入，国产企业终于在OLED终端材料方面打破了国外垄断，在OLED面板出货量快速提升的预期下，国产OLED材料也将迎来大规模放量。
　　大宗商品价格触底企稳，复苏进程有望加速，关注顺周期行业龙头。当前石油石化和基础化工行业PE-TTM估值分位数均处于近10年的底部位置，此外23年5月和6月的CPI和PPI同比数据已处于底部区间。此外，当前处于库存周期中的“被动去库”阶段，化工企业盈利正在逐步好转。后续伴随下游需求复苏进程的加快，我们认为化工行业的PE估值、化工产品的盈利能力将有望逐步恢复至合理水平。建议关注顺周期预期下，化工各细分子行业的龙头企业。MDI方面，近期价格及利润均有所恢复，行业逐步进入检修期，行业库存有望进一步去化。炼化化纤与煤化工方面，随着原油、煤炭等上游原材料价格的下跌，产品的盈利能力有所恢复。磷化工方面，虽然终端产品价格仍处于底部，但后续磷矿石供应仍将偏紧，资源丰富的头部企业优势仍存。钾肥方面，钾肥价格在大合同的底部支撑下将有望逐步企稳。钛白粉方面，产品价格相对稳定但利润仍处底部位置，产品出口及地产竣工端稳增提供稳定支撑。农药方面，农药价格指数近期已逐步企稳，代表性草甘膦价格在供给端收缩库存逐步去化的情形下有所反弹，持续关注全球农药库存去化进展。锂电材料方面，六氟磷酸锂价格反弹盈利改善，终端新能源汽车需求回升带动电解液和六氟磷酸锂开工率逐步上行。光伏材料方面，光伏装机量快速增长，将拉动EVA、POE、纯碱需求。
　　投资建议：（1）主线一：原油与天然气等上游行业仍处高景气，叠加国企改革的持续推进，持续看好上游及油服板块。建议关注：中国石油、中国石化、中国海油、新奥股份、中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、中油工程、博迈科。（2）主线二：国产替代加速推进，半导体材料国产化重要性持续凸显，建议关注光刻胶、电子特气、湿电子化学品等子行业头部企业；OLED国产出货量快速提升，OLED材料需求持续提升，建议关注OLED有机材料与PSPI。（3）化工行业估值处历史底部，近期部分大宗商品价格触底企稳，后续宏观经济复苏进程有望加快，建议关注MDI、炼化化纤、煤化工、磷化工、钾肥、钛白粉、农药、锂电材料、光伏材料等顺周期行业龙头企业。
　　风险提示：下游需求恢复不及预期，化工产品及原料价格波动，中美贸易摩擦风险，安全与环保生产风险，汇率波动风险。