核心提要：
　　 2023H1中国电影市场复苏较好，人次为主要驱动因素，票价同比小幅提升。根据艺恩，2023H1实现票房（含服务费）262.9亿元，同比增长52.9%，主要驱动因素为人次增长，同比增长达51.9%，票价同比增长0.7%。2023H1票房基本恢复至2021H1水平（人次恢复至88.6%，票价为107.5%），恢复至2019H1的83.9%（人次恢复至74.6%，票价为112.5%）。
　　（1）区域：2023H1三、四、五线城市票房占比较2019H1分别提1/3.0/0.9pct。
　　（2）内容：①2022年进口片票房占比为15.6%，较2018年下降22.5pct。2023H1进口片引进恢复，数量/票房占比回升至21.5%/24.7%；②剧情片为主力军，2023H1数量占比56%，票房占比42%；部均票房方面，动画，剧情持续提升，动作、喜剧、爱情有所下降；③影片集中度不断提升。
　　（3）档期：疫情前暑期档为全年票房第一大档期，占比约27-29%；疫情期间观影呈现“档期化”集中特点；2023年五一、端午档等小档期恢复较快，市场活力恢复。
　　（4）渠道：①渠道出清：根据灯塔，2023年影院数/银幕数分别为12225家/74756块（截至7月31日)，较2022年末减少了432家/1964块。②头部影投进入盘整期：上市影投整体放缓扩张节奏。2023H1万达市占率为15.8%，较2019H1提升了2.7pct，横店、博纳、幸福蓝海市占率均有所提升。
　　 2023年暑期档前半程表现强劲，爆款频出，后半程优质内容持续接档。2023年暑期档上映及定档待映影片共135部（2019年为123部），内容供给持续复苏。内容端爆款频出，根据猫眼，截至7月31日，《消失的她》《八角笼中》《长安三万里》暂列前三，票房35.0/20.6/15.4亿元，《封神1》《热烈》猫眼预测票房24.1/13.0亿元，《巨齿鲨2》《孤注一掷》《暗杀风暴》等接档。2023年6月票房41.3亿元，与2019年持平，截至7月31日7月累计票房87亿元，已创历史7月新高。我们预测2023年暑期档票房为176.8亿元（保守）/185.0亿元（中性）/192.1亿元（乐观）。
　　展望国庆档及全年，多部重磅影片待映，上调全年票房预测值。《不虚此行》《拯救嫌疑人》等陆续定档，《志愿军：雄兵出击》定档十一，《敦煌英雄》《刀尖》等有望定档。《前任4》《维和防暴队》《扫黑拨云见日》等预计年内上映。我们预测2023年全年票房为571.4亿元（保守）/589.4亿元（中性）/607.6亿元（乐观），上调年初448.7亿元（保守）/494.6亿元（中性）/540.6亿元（乐观）的预测，基本恢复至2019年的89.1%（保守）/91.9%（中性）/94.7%（乐观）。
　　投资建议：2023H1中国电影市场稳健恢复，暑期档有望创历史新高，看好全年票房强劲复苏。基于此，首次覆盖，给予电影行业“推荐”评级。建议重点布局率先受益大盘复苏的影投、广告及票务板块，重点关注横店影视（影投第2，参投《热烈》《燃冬》《念念相忘》等）、万达电影（影投第1，市占率提升显著，储备《维和防暴队》《三大队》等）、猫眼娱乐（在线票务及发行龙头，出品《八角笼中》《封神1》《我经过风暴》等），重点推荐分众传媒（影院广告龙头）。后续关注观影习惯恢复后，内容制作公司重点产品投放市场节奏，重点推荐光线传媒（电影制作龙头，主出品《茶啊二中》，储备《哪吒2》《小倩》等动画电影；《我经过风暴》《透明侠侣》《坚如磐石》《第二十条》等真人电影）、博纳影业（电影制作龙头，影投第7，储备《爆裂点》《刀尖》《少年时代》等），重点关注中国电影（电影全产业链布局，出品《巨齿鲨》《热烈》《孤注一掷》等）、百纳千成（储备《敦煌英雄》《远大前程》等真人电影；《雄狮少年2》等动画电影）；其他关注金逸影视、幸福蓝海、上海电影、奥飞娱乐等。
　　风险提示：疫情反复风险，市场竞争加剧风险，优质影片供给不足风险，观影习惯改变风险，政府政策变动风险，估值中枢下移风险，电影开发进程及票房表现不及预期，电影成本控制不及预期风险，票房市场恢复不及预期风险，存货减值、资产减值风险，资金不足风险，技术不达预期等风险。