核心观点：
　　业绩依旧亮眼，产品结构改善提振盈利能力。公司披露2023年中报，23H1实现营业收入1892.46亿元，同比+67.52%；归母净利润207.17亿元，同比+153.64%；扣非归母净利润175.53亿元，同比+148.93%。其中，23Q2实现营业收入1002.08亿元，同比+55.86%，环比+12.55%；归母净利润108.95亿元，同比+63.22%，环比+10.92%；扣非归母净利润97.53亿元，同比+60.56%，环比+25.04%。
　　海外市场景气需求驱动电池出货量高增，盈利能力持稳，根据EVVolumes数据测算，23H1公司海外市占率已突破18%，其中欧洲市占率达26%。23H1公司电池出货量约170GWh（136GWh动力电池+34GWh储能电池），其中23Q2出货量达95GWh（75GWh动力电池+20GWh储能电池）。海外高溢价产品占比提升提振盈利，23Q2整体毛利率21.96%，环比+0.7pct。23Q1-Q2扣非净利估算为0.10元/Wh。
　　锂电龙头全球份额无忧、充分受益海外扩张红利。根据我们《海外应许之地，迎接2024年技术与政策周期共振》，当前北美（强政策周期+中性车型周期）、欧洲（中性政策周期+强车型周期）、东南亚（强政策周期+中性车型周期）、南美（中性政策周期+弱车型周期）有望于2024年后中国增速换挡下接力助推全球电动化渗透持续提升。2022年公司欧洲订单（PSA、宝马、大众等）进入批量交付拐点，2025年后匈牙利工厂投产有望带来欧洲份额超预期扩张。2023年美国福特项目稳步推进，平价技术突围入局。根据我们测算，2025年前公司全球市占率有望单边上升至38%，对应欧洲市场份额突破40%。
　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS为10.64、14.22、18.43元/股，综合考虑公司增长空间、市场地位和可比公司估值水平，给予23年33倍PE估值，给予合理价值350.93元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。销量不及预期；技术升级不及预期；上游原材料价格波动。