核心观点
　　公司2023QH1实现营收/归母/扣非1892.5/207.2/175.5亿元，同比+67.5%/153.6%/148.9%。高端项目出货增加提高盈利能力。公司海外业务拓展顺利，海外市占率达27.3%，同比+6.9pct，拉动23H1海外营收占比提高至35.5%，较22年+12.1pct。
　　事件：
　　公司2023H1营收1892.5亿元，同比+67.5%；归母净利润207.2亿元，同比+153.6%；扣非后175.5亿元，同比+148.9%。
　　点评：
　　量：当前产能254GWh，在建产能100GWh，上半年产量154GWh，产能利用率60.5%。1-5月全球市占率36.3%，海外市占率27.3%，比+6.9pct，海外份额显著提高。
　　利：2023H1毛利率21.6%，同比+3pct；扣非净利率9.3%，同比+3pct。23Q2毛利率22%，同/环比+0.1/0.7pct；扣非净利率9.7%，同/环比+0.3/1.0pct，盈利能力环比微增主要系高端产品占比提升。
　　分业务来看：
　　动力电池：2023H1营收1394.2亿元，同比+76%，占比73.7%，较22年+1.7pct；毛利率20.35%，环比22H2+2.15pct；主要系高端项目带动售价和盈利能力提升；
　　储能电池：2023H1营收279.9亿元，同比+210%，占比14.8%，较22年+1.1pct；毛利率21.3%，环比22H2+0.1pct；酸锂价格下行与储能电池价格强挂钩，因此原材料价格下降对盈利能力影响有限。
　　材料：材料及回收营收127亿元，同比+6.4%，毛利率17%，同比-3.7pct；矿产资源营收28.5亿元，同比+63%，毛利率11.9%，同比-8.24pct，主要系上游原材料价格下行影响盈利。
　　存货：23H1末存货489.1亿元，Q1、Q2去库化126/151亿元，对应存货周转天数76天，环比下降14天，主要系发出商品去库176亿元，碳酸锂价格下行下公司通过提升周转率降低减值影响
　　现金流：公司2023Q1/Q2经营活动现金流入1057/1104亿元，经营活动产生的现金流量净额210/161亿元，持续在上下游产业链中议价能力提升。
　　费用：23H1财务费用-31.7亿元，其中Q2-27亿元，对扣非贡献较大，主要系：1）汇兑损益11亿元，外币管理方案下会平滑收益，后续波动不大；2）银行利息收益，和资金量相关，比较稳定。
　　投资收益：Q2-1.1亿元，环比减少16.3亿元，主要系Q1有皮尔巴拉矿销售带来超额收益。
　　投资建议：预计公司2023/24年出货405/510GWh，对应归母净利润466/570亿元，对应当前PE为21/18x，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　1）下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到疫情反复、需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电、疫情反复等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。
　　2）原材料价格上涨超预期：2021年以来原材料价格持续上涨，同时原材料价格阶段性出现大幅波动性，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，与此同时对于公司短期业绩有扰动。
　　3）公司重点项目推进不及预期：公司作为新能源赛道参与者，重点项目的推进是支撑营收和利润的关键，也是公司成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。