事件：7月25日，公司发布半年度报告，2023上半年公司实现营业收入1892.46亿元，同比增长67.52%；实现归母净利润207.17亿元，同比增长153.64%。
　　二季度业绩稳步提升：2023上半年公司实现营业收入1892.46亿元，同比增长67.52%；实现归母净利润207.17亿元，同比增长153.64%。2023Q2公司实现营收1002.08亿元，同比/环比增长55.86/12.54%；实现归母净利润108.95亿元，同比/环比增63.22/10.92%；实现扣非归母净利润97.53亿元，同比/环比增长60.56%/25.04%。
　　盈利能力增强，出货量持续提升：公司上半年电池系统产量154GWh，产能利用率60.5%，产线升级后公司产能快速提升叠加上半年是传统淡季导致公司产能利用率有所下降，我们预计公司上半年电池系统合计出货超170GWh。盈利能力方面，Q2公司毛利率21.96%，环比增长0.69个百分点；净利率11.37%，环比增长0.05个百分点。
　　境外收入占比提升，海外动力电池市占率连续两月排名第一：公司2023年上半年境外收入占比35.5%，较2022年的23.4%大幅提升。根据SNE数据，2023年1-5月公司海外动力电池使用量市占率达27.3%，比去年同期提升6.9个百分点，其中5月海外市占率28.9%，已连续两月排名第一。公司1-5月欧洲动力电池市占率为34.5%，同比大幅提升9.3个百分点，其中5月欧洲市占率36.8%，也已连续两月排名第一。
　　产品技术持续升级：公司持续加大研发投入，2023年上半年研发费用投入达98.50亿元，同比增长70.77%。动力电池方面，公司无热扩散技术电池产品持续获得国内外客户认可，并批量应用；麒麟电池已实现量产装车，助力CLTC综合工况续航1,000Km以上车型的上市；发布全新的凝聚态电池，拓宽以高安全和轻量化为核心的应用场景；宣布4C麒麟电池首发平台和钠离子电池首发车型，推进M3P产业化。储能电池方面，公司EnerOne、EnerC产品持续大批量出货，升级产品EnerOne Plus较上一代产品能量密度与充放电效率持续提升。公司推出零辅源光储直流耦合解决方案，推进集长寿命、高安全、高效率多种优势的储能产品应用。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收4427/6040/7945亿元，实现归母净利润为459/607/820亿元，对应PE分别为21.66/16.39/12.13倍。考虑到公司为全球电池龙头企业，海外份额快速提升，储能业务将保持高速增长，给予公司2023年32倍PE，目标价334元，维持“买入”评级。
　　风险提示：电池装机量不及预期；竞争格局恶化；原材料价格大幅波动；技术路线发生重大变化。