2023Q2收入稳健增长，毛利率同比上升：2023Q2，公司营收同比增长17.0%至85.07亿美元，其中，价格增长贡献了15.8%，销量增长贡献了0.0%，收购因素贡献了5.2%，外汇因素抵消了3.9%，资产剥离抵消了0.1%。排除外汇、收购等因素的影响，有机收入增速为15.8%，同比上升2.7 pct。公司在各地区市场均上调产品价格，2023Q2公司毛利率达到39.4%，同比上升3.1 pcts，环比上升1.8 pcts。2023Q2公司净利率为11.1%，同比上升0.8 pcts，环比下降11.7 pcts。排除税法变化的初步影响、权益法投资交易损益等影响，2023Q2公司Non-GAAP净利率为12.2%，同比略降0.5pcts，环比下降3.6pcts。
　　糖果和口香糖营收保持较高增速，收入占比提升：2023Q2，饼干品类收入同比增长17.9%，环比增长1.6%；巧克力收入同比增长10.0%，环比下降24.2%；糖果和口香糖收入同比增长36.9%，环比增长2.6%。饼干、巧克力、糖果&口香糖品类收入占总收入的比例分别为51.6%、25.6%和13.3%，其中，糖果和口香糖品类收入占比同比上升1.9pcts，巧克力品类收入占比同比下降1.6pcts。
　　新兴市场营收维持较快增速：2023Q2，新兴市场收入增长17.8%，发达市场增长16.4%;新兴市场有机收入增长23.3%，发达市场有机增长11.2%。2023Q2，国际市场收入占比下滑，北美以外市场收入占比67.7%，同比下降1.5pcts，环比下降2.7 pcts。
　　投资建议：我们预计公司2023/2024/2025年营收为356.96/371.75/385.68亿美元，归母净利润为45.55/47.31/48.52亿美元。维持“增持”评级，目标价为83.70美元，对应2023年25倍PE。
　　风险提示：食品安全问题；超预期激烈的市场竞争；原材料成本超预期。