23Q2业绩表现亮眼，增长势能有望延续
　　公司发布23年半年报，23H1营收/归母净利/扣非净利68.9/7.4/6.9亿（同比+30.7%/62.1%/82.6%），23Q2营收/归母净利/扣非净利37.0/3.7/3.5亿（同比+26.1%/50.0%/72.4%），利润增速贴近前次预告上限（前次预告归母净利同比+39.9%~51.9%，扣非净利同比+60.2%~75.0%）。23Q2外部环境有所扰动、公司维持稳健经营，主业动销顺利，预制菜业务维持高景气。23Q2扣非净利率9.4%，同比+2.5pct，系规模效应显现/费投效率提高/股份支付分摊费用减少/利息收入增加等。展望来看，公司正不断拓宽成长边界，坚持爆品集群战略，增长势能有望延续。预计23-25年EPS 5.27/6.77/8.51元，参考可比公司23年平均27x PE（Wind一致预期），22-24年净利CAGR（43%）高于可比（9%），给予23年38x PE，目标价200.26元，“买入”。
　　多点开花，主业与第二增长曲线合力贡献动能
　　23H1面米/肉制品/鱼糜制品/菜肴收入12.7/11.8/19.6/22.0亿，同比+11.1%/22.5%/20.8%/58.2%，Q2同比+4.2%/16.8%/13.6%/54.4%，面米制品需求在疫情后稍有回落，肉制品和鱼糜制品均维持稳健增长，预制菜业务延续高景气，安井小厨增速亮眼，小酥肉/荷香糯米鸡等大单品需求旺盛，新柳伍并表为Q2公司收入端提供增量贡献。23Q2经销商/特通直营/电商收入同比+28.8%/+103.1%/+255.7%，系公司加大渠道开发及新柳伍并表等因素影响，23Q2商超/新零售收入同比-33.5%/-24.1%，系个别客户销售下滑及去年3月外部环境影响下C端消费受益，基数较高所致。
　　23Q2扣非净利率同比提振，控费增效成果显著
　　23H1毛利率同比+0.2pct至22.1%，23Q2同比-0.1pct至19.9%，判断主要系菜肴制品收入占比提升等的影响，总体看，公司成本压力可控，主业产品结构不断优化（高毛利的锁鲜装等产品占比提升），规模效应亦有望不断显现。23H1销售费用率同比-1.7pct至6.1%（23Q2同比-0.8pct至4.9%），系规模效应及控制促销人员、广告等费用投入，23H1管理费用率同比-1.1pct至2.5%（23Q2同比-1.8pct至2.2%），系股份支付分摊费用减少，叠加利息收入增加，23H1/Q2扣非净利率同比+2.9/+2.5pct至10.1%/9.4%，控费增效成果显著，后续公司盈利能力仍有望保持在合理较高水平。
　　经营态势持续向好，维持“买入”评级
　　我们看好公司主业与预制菜业务后续经营持续向好，叠加锁鲜装4.0与丸之尊2.0等新品上市支撑公司增长动能不断释放。我们维持盈利预测，预计23-25年EPS 5.27/6.77/8.51元，目标价200.26元，维持“买入”。
　　风险提示：新品拓展不及预期、行业竞争加剧、食品安全问题。