核心观点
　　7月27日，WPSOffice海外版智能办公助手WPSAI正式推出公测版本。海外WPSAI底层模型由Open AI和PaLM2提供，目前只开放了针对Docs和PDF的AI功能，后续它将嵌入到文字、演示文稿、表格和PDF四大组件。随着微软365 Copilot定价超预期的催化和公司国内外AI产品的快速发展，金山办公在AI模块助力下有望迎来用户数和客单价的新突破，维持“买入”评级。
　　事件
　　7月27日，WPSOffice海外版智能办公助手WPSAI正式开启公测，在PC端和移动端均可使用，目前仅在美国和马来西亚开放，其他国家和地区用户需要申请加入等待名单。海外版本的WPSAI底层模型由Open AI和PaLM2提供，目前只开放了针对Docs和PDF的AI功能，后续会逐渐放开针对Excel和PowerPoint等产品的更多功能。
　　简评
　　WPSAI国内版和海外版在底层模型和适用产品上存在不同，功能点大同小异。1）WPSAI海外版底层模型基于Open AI和Google PaLM2，国内版底层模型则以国产模型为主，包括MiniMax、百度等。2）Docs和PDF中国内外版本的功能基本相同，区别在于国内WPSAI应用已经推出了Excel、PowerPoint和智能表单的应用。在Docs和PDF文件中，WPSAI给予了用户利用自然语言进行文案编辑、文档总结的能力，国内版本的WPSAI更是在Excel数据分析与处理，PowerPoint生成和优化中展现出了其对于工作效率的提升。在移动端二者均只开放了对Docs和PDF的功能，目前仅支持安卓用户。
　　微软365 Copilot定价较高，为金山办公WPSAI奠定了较高的定价基础。微软365 Copilot日前公布定价，较之前8.3美金/月/账号的价格预期高出了260%，达到30美金/月/账号。一方面，大模型技术最先在海外市场兴起，相关应用落地速度快，市场已经被教育，易于接受新鲜应用；另一方面，出于节省人力及提高效率考虑，企业和个人均对于AI应用于办公领域的需求强烈，Copilot让AI+办公商业化可行性得到了市场验证。因此，我们判断类似产品的WPSAI定价预期有望参考微软。
　　自GPT3发布37个月以来，海内外AI应用落地进入快速发展期。随着GPT、LLaMA等底层模型的放开，行业应用从文本形态向多模态拓展，先后在搜索、电商、教育、办公等领域快速落地。国内巨头，如百度、科大讯飞、商汤等也纷纷推出自有模型和落地应用，推动AI应用落地。金山办公作为国内办公领域软件龙头，将AI与原有产品融合起来，有望进一步提高企业办公效率，加速数字化转型，推动AI办公场景落地。
　　投资建议：公司积极拥抱AI，结合现有优势产品推出新版本。在微软类似产品定价超预期的情况下，公司优势产品的用户数和客单价有望同步提升，推进公司收入持续增长。同时考虑信创业务发展现状和费用端因AI投入加大研发费用等因素，我们预测公司2023-2025年实现营业收入48.73、63.65、83.51亿元，归母净利润13.51、18.92、25.70亿元，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　（1）公司产品定价不及预期；在WPSAI功能和微软365 Copilot类似的情况下，金山产品定价存在不及预期可能；（2）行业竞争加剧：AI技术存在平权可能，其余企业存在推出类似产品的可能性导致行业竞争加剧；（3）AI赋能不及预期：AI模型实施效果不及预期会影响企业经营；（4）机构业务推进情况不及预期：B端采购预算受政策和自身业务发展双重影响，其中国产化产品采购动力受政策影响较大，受外部环境影响，今年国产化产品推进存在不及预期可能，影响公司机构业务的推进；（5）公司及子公司涉及诉讼风险：公司23年07月18日公告冠群公司对金山办公和子公司数科公司提起诉讼，针对OFD文档处理软件在金融行业的独家代理权纠纷，提出禁止金山办公和数科公司在2025年12月31日前向金融、证券、保险、信托行业进行数科OFD文档处理软件销售，要求赔偿因侵权给冠群公司造成的损失人民币1.5亿元，目前本案尚未开庭审理。