LLM+办公软件商业化落地加速，关注国内龙头进展
　　7月19日微软宣布Microsoft 365 Copilot定价，企业账户售价为30美元/用户/月。面向Microsoft 365 E3、Microsoft 365 E5、Business Standard和Business Premium等客户。微软公布Copilot产品定价反映LLM+办公软件商业化进程加速。关注国内办公软件龙头金山办公LLM+产品商业化进展。维持预测，预计2023-2025年归母净利17.10/24.22/33.20亿元，收入53.36/73.55/100.42亿元，可比公司平均23E 30xPS(Wind)，考虑公司率先在产品中融入LLM技术，给予23年50xPS，目标价578.10元，“买入”。
　　WPS+LLM场景丰富，LLM商业化有望逐步落地
　　公司持续推进LLM与WPS产品的结合。据公司官网，WPSAI在写作方面，能够实现缩写、扩写、续写、风格转变；PPT生成方面，能够实现根据给定主题和页数，自动生成大纲，点击即可一键生成完整PPT；在信息获取方面，能够针对论文、合同、长PDF文档，对WPSAI发起询问，WPSAI能够快速概括，帮助用户实现高效的信息获取；此外，WPSAI在数据智能处理、报告一键生成等方面也推出了特色的功能。公司拥有丰富的LLM+产品矩阵，商业化落地有望逐步推进。
　　用户基础良好，AI功能具备推广基础
　　公司具备良好的用户基础，包括庞大的C端订阅客户群体及快速增值的B端订阅客户群体。在C端，2022年公司累计年度付费个人用户数2997万，同增18.1%。截至23Q1末，公司主要产品月活设备数5.89亿，同增3.0%，其中PC版月活设备2.52亿，同增8.6%；在B端，2022年公司数字办公产品全年新增政企客户3990家，公有云SaaS在期付费企业数同增51%。良好的用户基础为LLM+产品商业化打下良好基础。此外，AI相关功能同样具备良好的用户基础。2022年公司利用AI能力帮助用户校对总字数达3340亿个，全年OCR处理图片146亿份，智能美化功能月活用户数达237万。
　　LLM+办公软件功能或持续丰富，商业化潜力有望逐步释放
　　公司充分利用AIGC及LLM等技术驱动办公产品的重构与模式创新，未来基于大语言模型下的生成式人工智能应用有望持续推进。公司有望凭借良好的场景卡位，实现GPT类技术的快速落地，WPSAI有望进一步向AIGC、阅读理解和问答以及人机交互三个方向迈进。我们认为随着LLM+办公软件功能的不断迭代，办公场景下LLM的商业化潜力有望逐步释放。
　　风险提示：付费用户增长不及预期、协同办公市场竞争加剧。