核心观点：
　　新能源汽车：大众入股小鹏树立中欧合作范式，开启广阔合作空间。根据小鹏公司官网，7月26日大众集团与小鹏签署战略合作协议框架。大众集团计划向小鹏投资约7亿美元，以15美元/ADS的价格收购后者约4.99%的股权。双方将基于小鹏G9平台开发两款仅面向中国市场的B级纯电动车型，计划于2026年SOP。我们认为，大众入股小鹏旨在建立长期深入的合作范式，合作领域有望从造车拓展整车平台、供应链、下一代智能电动汽车技术等。技术方面小鹏引领智驾技术，采用技术服务费模式有望于2024年后贡献营收。
　　光伏：硅片价格连续上行，备货迎接需求旺季。23年7月29日，TCL中环更新硅片报价，与7月9日报价相比，N型130μm-182/210硅片价格上涨5.17%/4.95%；N型110μm -182/210硅片价格上涨5.02%/4.88%。根据索比咨询、硅业分会数据，8月组件排产环比提升10%+，电池订单继续增加，N型电池供应仍偏紧，因而专业化电池厂基本维持满产状态；同时，随着TOPCon产能陆续投产，我们预计专业化电池厂将增加对N型硅片的采购需求，因而本轮N型硅片涨价幅度或将更高。供给方面，根据硅业分会数据，硅片龙头开工率基本满产，一体化企业维持80%-100%，其余企业基本满产。
　　风电：各地装机规模持续扩张，带动相关产业链发展。近期，各省市积极响应“十四五”能源规划目标。云南普洱市公告显示，至2025年，全市新建装机将达到370万千瓦，其中光伏290万千瓦、风电80万千瓦。新能源大规模开发同时带动储能产业发展：（1）截至今年5月底，全国已投运新型储能装机规模超过1200万千瓦，全国各地对新型储能重视程度持续提高。目前超过十个省份正在开展新型储能试点示范，相关产业链体系不断完善。（2）玉门700MW“光热储能+光伏+风电“示范项目首台风机完成吊装。该项目总装机容量700MW，采用光热储能、光伏、风电一体化开发，计划12月底并网发电。
　　新型电力系统：电改进度逐渐明确，绿电交易、辅助服务、容量电价有望提速。7月以来，《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》等政策文件陆续出台。我们认为，构建适应新能源高比例发展的市场机制需要完善绿电交易规则，随着全国统一电力市场建设持续推进，辅助服务市场、容量电价、现货市场下半年有望加速推进。此外，国家能源局点评虚拟电厂运行效果，建议关注虚拟电厂运营商机会。国网总部招标延续增长态势，输变电第三批中标金额117.43亿元。
　　风险提示。新能源汽车销量不及预期，政策及装机需求不及预期，产业链价格剧烈波动，电力市场化改革进度不及预期，汇率大幅波动等