信心重拾，白酒反弹。7月24日中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议强调：要积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用，通过增加居民收入扩大消费，通过终端需求带动有效供给，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来。与此同时，住房和城乡建设部部长倪虹在近日召开的企业座谈会上说，要继续巩固房地产市场企稳回升态势，大力支持刚性和改善性住房需求。自上而下政策的支持使得投资者信心重拾，24-28日白酒股票出现明显的反弹，涨幅较大的白酒股有：舍得、口子窖、老白干、古井、今世缘、泸州老窖、茅台等。
　　政策加码下，下半年需求或更胜一筹。从基本面看，政策趋暖，餐饮、出行等数据、大宗商品产业链利润在改善；微观方面，白酒批价稳定，高端酒进度快于去年同期，区域龙头领跑。山西汾酒以及今世缘等公布的中报预告，亦提振信心；食品板块延续温和复苏，成本回落盈利改善。随着暑期到来，升学宴等密集开展，下半年中秋国庆旺季到来，低基数下消费的恢复有望提速。
　　大众品：啤酒高端化持续，味知香拓渠道成关键。
　　华润啤酒：高端化持续推进，成本红利有望加速释放。（1）根据渠道调研反馈，结合上半年规模以上企业啤酒产量同比增长7%（统计局数据），我们预计公司上半年销量增长中个位数，主要受益于疫情场景修复+厄尔尼诺导致气温较高+去年3-5月疫情低基数。7-8月去年同期受益于天气炎热基数较高，但今年天气同样具备较强的正向帮助，我们预计公司全年大概率能实现低单位数的销量增长，管控放开后的第一年持续恢复。（2）我们预计上半年公司均价保持中单位数增长，主要受益于持续的高端化及场景修复。根据渠道反馈，上半年公司次高端及以上销量有望保持20%以上增长，喜力增速有望达到40%-50%相比去年加速，超级勇闯和纯生随着场景修复增速也回升到双位数以上。喜力品牌势能加速释放，主销区福建和浙江保持了快速增长，同时周边及雪花基地市场安徽、江苏、上海、四川、辽宁均有良好的发展。结合渠道反馈，目前现饮渠道基本恢复至疫情前水平，预计餐饮渠道已有增长，夜场渠道仍有小幅缺口。（3）随着年初以来包材价格，尤其是易拉罐价格持续下降，2023年公司成本压力较小；2024年大麦有望进入下行周期，持续释放成本红利。费用端公司继续进行优化，整体费用率预计保持下降趋势。（4）公司白酒业务2023年以稳为主，金沙酒业上半年建设团购等渠道网络，今年预计对报表利润影响较小，2024-2025年持续检验发展成效。
　　安琪酵母：期待需求好转，关注新榨季糖蜜价格。（1）2023Q2需求端仍有压力，同时成本端仍主要使用去年底采购的高价糖蜜。上半年国内市场恢复不及预期，一方面受下游需求景气度影响，另一方面渠道库存需要消化。展望下半年和明年，随着渠道库存去化，收入增速有望回暖。同时海外市场仍保持了快速发展，上半年预计欧美、中东、非洲、俄罗斯均有良性增长。（2）今年新疆甜菜种植面积有所增加，广西和云南种糖面积也是在增加，且广西降雨好于去年，利于甘蔗种植，年底新榨季糖蜜供给有望增加从而带来成本回落。海外俄罗斯和埃及今年糖蜜采购价均回落或处于低位。（3）前期水解糖配套基本完成，现在开始关注水解糖降本。随着新建装置、技改项目逐步投产，生产效率会不断提升，并可以使用更丰富的原材料（玉米淀粉外，使用木薯粉有望降低成本）。未来新建和技改项目投产，对原材料尤其水解糖技术不断开发，公司毛利率和净利率有望回升。
　　周黑鸭：上半年符合预期，全年展望积极。公司发布盈利预告，23H1公司实现营收14~14.2亿元，yoy+18.5%~20.2%；净利润0.9~1.1亿元，yoy+389.1~497.8%。符合市场预期。收入端：上半年符合预期，H2有望提速。开店方面，预计23H1新开店进程过半；店效方面，预计受门店结构变化影响，整体店效恢复至21年的7成左右水平，达到年初预期；新品方面，微辣和小龙虾推广效果较好，预计全年对收入形成新增量贡献。利润端，上半年符合预期，全年预期达成度较高。成本方面，跟踪鸭副产品价格，3月底鸭副产品成本上涨至历史高位，鸭脖、鸭翅中、鸭掌等原材料价格自今年4月至今环比持续回落，随着上游鸭苗日均投苗量大幅增长，且鸭养殖周期较短，后期成本压力会逐步缓解；2）费用方面，成都厂部分费用前置影响当期费用率。
　　味知香：上半年缓慢修复，拓展渠道有望成为未来成长的关键。近期我们拜访了公司的渠道以及核心管理层，公司今年上半年B端渠道缓慢拓展，C端门店稳步推进，预计收入保持平稳增速。随着新旧产能的切换，供给端的瓶颈正在逐步解决，拓展渠道有望变成公司的未来几年的制胜法宝，大力拓展渠道的配套激励政策亦值得期待。
　　白酒：实际需求好于资本预期，汾酒/今世缘业绩前瞻再度强化信心。茅台于7月16号预告指出上半年营收和利润分别增长18.8%和19.5%，提振资本对白酒的信心，近期汾酒和今世缘的业绩前瞻，加持了板块的信心。另外，我们认为，