摘要：
　　短期内市场关注的焦点是美联储货币政策，7月份加息25个基点已经被市场提前消化，未来是否继续加息市场观点不一，美联储内部也存在分歧。美联储主席鲍威强调未来加息取决于通胀的变化，认为未来美国经济向好会加剧通胀，往后通胀基数下降和农产品价格因高温上涨等因素也增加了美国通胀反弹的可能性，据此美联储降息的时间可能会被推后，至少今年不会看到美联储货币政策转向。在美联储降息之前，贵金属价格将负重前行。
　　贵金属价格走势的节奏受到美联储货币政策的影响，上行的高度则主要是由美国经济基本面来决定。美国经济已经具有明显的结构性特征，周期性表现较明显的制造业受到了高利率的负面影响，ISM制造业PMI指数从去年11月份开始持续位于枯荣线之下，分项指标也全面走弱；服务行业对利率敏感性较低，仍保持了一定的韧性，但由于美国平均时薪同比增速下降，其强度或逐步衰减。在高利率等负面因素影响下，美国经济处于下行周期，走向衰退的可能性难以排除。
　　整体看，美国经济中长期走弱将推动贵金属价格趋势性向上，短期内美联储货币政策的模糊性会造成上行过程中的波动。
　　风险提示：美国经济超预期；美联储偏鹰；欧洲经济大幅走弱；人民币汇率走强。