场景修复和积压需求释放带来的短期提振作用转弱后，4月经济修复动能放缓，内生增长动能下行。由于去年同期供需两端指标均大幅走弱，今年4月各指标的同比增速读数存在低基数影响。从两年平均增速，以及环比增速的季节性分位数来看，在供给端，工业生产动能大幅走弱；在需求端，出口和内需修复的动能均有所回调，其中，固定资产投资增长动能明显转弱，消费增长边际放缓。结构上看，各部门修复冷热不均，“服务业强于制造业、公共部门强于私人部门”的特征仍在持续，疲弱内需影响下，CPI通胀加速下行，信贷走势转弱。4月政治局会议强调，“恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在”，这将成为未来经济工作的重中之重。
　　4月规模以上工业增加值当月同比5.6%，两年平均1.3%；社会消费品零售总额当月同比18.4%，两年平均2.6%；城镇固定资产投资额累计同比4.7%，两年平均5.7%。其中，房地产投资累计同比-6.2%，两年平均-6.1%，全口径基建投资累计同比9.8%，两年平均9.0%，制造业投资累计同比6.4%，两年平均9.3%。
　　一、供给：生产修复放缓，就业持续改善
　　（1）工业与服务业生产：修复受限
　　4月工业生产修复显著放缓。规上工业增加值同比增长5.6%，显著低于市场预期的9.7%，两年平均增速为1.3%，较上月下降3.1pct，季调环比增速由正转负，较上月下降0.75pct至-0.47%。近十年以来，仅有2020年1-2月和2022年11月出现环比负增长。工业生产放缓受到以下几个方面的影响。一是今年一季度供给的修复总体好于需求，需求不足抑制生产进一步扩张；二是工业企业仍在主动去库存，生产意愿不足；三是工业产品价格持续下降，工业企业利润大幅下滑，企业生产能力承压。分三大门类看，上游采矿业，中游制造业、下游电热燃水生产供应业生产动能全部趋弱，两年平均增速分别下降1.8pct、3.5pct和1.8pct至4.6%、0.8%和3.1%。
　　分行业看，观察两年平均增速，装备制造业增长2.0%，较全部规上工业增速高出0.7pct，是本月工业生产的重要支撑，但环比动能趋弱。其中，汽车制造业、电气机械制造业、和计算机、通信和其他电子设备制造业增速分别下降6.7pct、4.5pct、3.4pct至-0.7%、9.2%和3.3%。高技术产业生产放缓4.2pct至3.2%，但多晶硅、服务机器人等高技术产品在高速增长。
　　4月服务业生产动能也有所放缓，但好于工业生产。服务业生产指数同比增长13.5%，两年平均增速小幅下行0.8pct至3.2%。前期受压制的服务需求持续释放，接触型聚集型服务业生产加速回升，其中住宿餐饮、批发零售、交通运输等行业生产快于整体服务业；出行类服务业如铁路、航空运输，住宿，电信广播电视及卫星传输服务，文化体育娱乐等行业商务活动指数位于60%以上高位景气区间。
　　前瞻地看，生产修复斜率仍取决于需求和预期的改善。短期内工业生产修复或仍受供需因素的制约，服务业生产动能或稳中有进。
　　（2）就业：重点群体修复不均
　　4月我国总体就业形势顺季节性进一步改善，城镇调查失业率较3月下降0.1pct至5.2%，但与疫前同期水平相比仍然略高，且环比下行幅度略弱于疫前同期的0.2pct。两大重点群体就业修复分化。一方面，青年就业压力随高校毕业季到来而持续上升，16-24岁城镇青年失业率将继续上升0.8pct至20.4%，超过2022年7月的峰值（19.9%）。另一方面，农民工就业持续修复。4月外来农业户籍人口失业率较3月下降0.2pct至5.1%，持平于2021年同期水平。失业率下行或源于就业市场用工需求上升。今年以来，随着经济活动正常化，劳动参与率持续回升，劳动力市场供给增加，例如，一季度外出农民工人数向趋势水平大幅收敛；而劳动力需求或主要来自吸纳就业弹性较大的服务业，以及建筑业、交通运输仓储业等行业的修复。
　　前瞻地看，二季度经济修复动能边际放缓，但由于企业用工行为领先于经济周期，以及服务业吸纳就业的弹性较大，总体就业形势有望稳中向好，但结构上，随着毕业季临近，青年摩擦性失业或将加剧。
　　二、固定资产投资：动能显著放缓
　　4月全国城镇固定资产投资修复动能明显放缓，按可比口径计算的单月同比增速下行1.1pct至3.6%，两年平均增速下行3.5pct至2.2%，季调后环比-0.64%，显著弱于除2022年外的往年同期环比增速，且连续第二个月环比收缩，拖累1-4月累计同比增速较1-3月下行0.4pct至4.7%，为2021年2月以来最低增速，两年平均增速下行1.4pct至5.7%。其中，房地产投资再度加速下滑，对总投资拖累加剧；基建和制造业投资动能有所放缓，对总投资的支撑有所减弱。
　　（1）房地产：销售弱化，投资放缓
　　4月房地产销售修复遇阻，区域分化加剧。受低基数影响，商品房销售面积和销售金额同比增速分别较3月上行5.4pct、19.2pct至5.5%、28%，但两年平均增速分别较3月再度下行15.8pct、10.9pct至-26.7%、-22.3%。30个大中城市商品房成交面积环比超季节性下降24.8%，时隔三个月再度转负，二、三线城市较一线城市商品房销售面积降幅更大。
　　房地产投资