2Q23业绩符合预期，C2/C3/S3等新品营收贡献提升
　　公司2Q23实现营收3.49亿元（yoy：+7%，qoq：+10%），归母净利润0.33亿元（yoy：-5%，qoq：+8%），基本符合我们在业绩预览中的预期（2Q23营收3.58亿元，归母净利润0.32亿元），扣非归母净利润0.29亿元（yoy：+3%，qoq：+12%）。2Q23公司营收继续实现同环比增长主要由于产品矩阵拓展，下游场景不断丰富；利润端实现环比小幅微增主要由于毛利率保持稳定且费用管控良好。下半年是传统销售旺季，S3/C3/C2等新品有望持续放量，同时仍将有新产品推出，我们预计未来两个季度营收有望保持同环比增长，维持23/24/25年归母净利润预测1.40/2.03/3.07亿元，考虑公司P4、S3等新品将在更多AI终端上得到应用，长期具备想象空间，给予80倍23PE（可比公司一致预期66x），维持目标价138.3元，“增持”评级。
　　2Q23回顾：国内需求明显修复，存货周转有所加快
　　2Q23国内消费需求开始逐步复苏，二季度公司境内地区实现营收2.60亿元（qoq：+17.5%），营收占比环比降低1.9pct至32.3%，境外地区实现营收0.89亿元（qoq：-8.2%），因此，以外销为主的模组产品营收占比亦环比下降至66.6%。毛利率方面，2Q23公司综合毛利率41.0%（yoy：+1.5pct，qoq：+0.3pct），其中芯片毛利率环比下降1.8pct至46.7%，而模组毛利率环比增长1.5pct至38.2%，主要由于芯片成本中美元占比较高而销售端多以人民币定价为主，美元升值造成芯片产品毛利率略有下降，而模组情况反之，我们预计全年毛利率有望保持稳定。存货方面，截至二季度末公司存货3.46亿元，较上季度末减少0.39亿元，目前库存水平已维持在合理范围，不存在进一步去库存的压力。
　　23年展望：C2/C3/S3等新品贡献提升，持续探索AI终端新应用
　　从产品结构来看，上半年C2/C3等新品实现对老一代8266产品的加速替代，同时，在LCD屏相关应用和AI语音控制领域的需求拉动下，高端ESP32-S3系列产品营收占比持续提升，且由于S3系列主要面向高端市场，我们预计将会给公司带来更多利润贡献。此外，今年公司产品矩阵中新增基于RISC-V架构的ESP32-P4产品线，搭载AI扩展指令，集成H264编码器，可以更好的支持HMI应用。P4产品线标志着公司除了不断丰富连接协议的支持以外，也在不断增强计算能力，为后续深入探索AI终端应用打好坚实基础。
　　投资建议：目标价138.3元，维持“增持”评级
　　公司产品矩阵不断拓展，自身alpha充分彰显。我们维持23/24/25年归母净利润预测1.40/2.03/3.07亿元，给予80倍23PE（可比公司一致预期66X 23PE），维持目标价138.3元，“增持”评级。
　　风险提示：下游需求疲软，市场竞争加剧，新品推广不及预期。