GLP-1RA市场规模有望达到900亿美元。2022年，全球GLP-1RA销售额超过220亿美元，并仍然保持快速增长。随着新产品获批，国内GLP-1RA市场也迎来了高速增长。而当下“以瘦为美”的主流审美，更使得减肥成为大众消费需求，辉瑞预计全球GLP-1RA产品销售峰值有望达到900亿美元。
　　口服GLP-1RA有望成为颠覆者。与皮下注射相比，口服GLP-1RA存在明显的依从性优势。尤其是对于较为排斥长期打针的欧美日本市场，口服药GLP-1RA可能是颠覆性的。实际上，在糖尿病领域，口服药牢牢占据着糖尿病领域处方量的绝大多数，不仅二甲双胍常年占据处方量前十的位置，2022年，几款DDP-4和SGLT-2抑制剂的销售额合计也超过了200亿美元。因此，口服GLP-1RA不止会替代部分注射GLP-1RA，还可能替代部分传统口服降糖药。辉瑞预计口服小分子GLP-1市场有望达到270亿美元。
　　礼来Orforglipron数据优异，启动III期。礼来与中外制药合作开发的小分子GLP-1RA候选药物orforglipron 36周减重幅度可达14.7%且尚未出现平台期；26周HbA1c降幅幅度达到2.1%。
　　安全性风险，辉瑞被迫二选一。辉瑞旗下两款小分子GLP-1RA处于临床II期，其中lotiglipron降糖+减重数据更优，但存在转氨酶升高风险，因此辉瑞选择推进未发生转氨酶升高的danuglipron。而在国内外，一批公司均选择了在danuglipron结构上进行优化改造，以规避专利，后续需要关注这批产品能否在保留有效性的同时，获得较好的安全性结果。
　　小分子GLP-1RA疗效优异，当前核心关注大样本安全性。从现有数据来看，口服小分子GLP-1RA降糖+减重疗效优异，已经达到了注射剂GLP-1RA的水平。目前核心关注点为安全性：在II期临床试验中，礼来orforglipron表现更优，辉瑞danuglipron较弱，但均需III期大样本试验进一步确证。
　　投资建议：建议重点关注小分子GLP-1RA进展顺利的标的：礼来制药/中外制药，硕迪生物等公司。
　　风险提示：临床试验结果不达预期风险，小分子GLP-1RA安全性风险。