美联储暂停一次之后，再度加息25BP，对经济增长展望有所上修。鲍威尔在发布会上未明确暗示下次会议操作方向，但强调不应过度解读单次通胀下滑，对劳动力市场的强劲表现较为关注。当地时间7月26日，美联储FOMC会议声明决定在暂停加息一次之后，再度上调联邦基金目标利率25BP至5.25%-5.5%，最近14个月的迅速加息令联邦基金利率达到22年以来最高水平。注意到声明中将经济增长的描述从“不快（modest）”小幅上修为“温和（moderate）”。发布会上，鲍威尔并未如此前数次会议一般明确给出鹰派表态，但强调美联储更重视核心通胀而非总体通胀数据、不应过度解读6月单次的通胀超预期下行，强调美国劳动力市场保持强劲、年内美联储不倾向于认为有衰退风险，年内美联储不会转向降息。会后美元指数一度短线跌破101，此后有所反弹；10Y美债利率小幅下行2.1BP至3.872%。
　　鲍威尔称美联储“不再预期会出现衰退”；强调更关注仍然偏高的核心通胀、不应过度解读单月通胀的下行；重申年内不会降息。鲍威尔在发布会上表示近期美国经济增长强于预期，美联储“不再预期会出现一场衰退”，扭转了3月会议纪要中的“温和衰退”展望。对于6月超预期下行的通胀数据，鲍威尔指出美联储更关注仍处于高位的核心通胀，暂时性的通胀走低“之前就曾经出现过”，并且“对于从单次读数中解读过多信息”持续保持谨慎。我们在此前报告《美元跌破100人民币7.13，是趋势逆转么？》中分析指出，美国6月通胀的短暂走低主因美本土汽车生产和中国汽车出口同步大幅走高，后续可能再度回暖。
　　消费信心强劲，劳动力市场持续紧张，薪资维持高位仍可能强化薪资通胀螺旋，预计美联储9月或11月会议可能再度加息25BP。发布会上鲍威尔确认了对劳动力市场的高度关注，称月均新增24.4万个就业岗位、在25-54岁劳动参与率上行过程中失业率维持3.6%低位、劳动力需求持续远大于供给等现象都显示美国劳动力市场“相当紧张（very tight）”。事实上，美国居民在大流行初期从政府巨额财政补贴中获得的超额储蓄至今仍对美国耐用消费品需求形成强劲支撑，同时今年以来居民服务消费维持高增；此外美联储也注意到银行业动荡以来美国房地产市场再度边际改善。受需求侧持续较好的拉动，美国劳动力市场的强劲表现持续时间已经远超市场预期；而随核心通胀持续高位不断强化的薪资要求又可能加剧劳动力市场的紧张状态，并向未来的核心通胀中连续传导。6月美国平均时薪同比连续第三个月维持在4.4%高位，可能指向薪资通胀螺旋仍在强化，下半年美国非耐用消费品和核心服务通胀可能仍将呈现较强的高位黏性，从而进一步削弱了6月美国通胀单月走低的潜在可持续性。当前美国的“螺旋性高薪资”可能击败了“一次性低通胀”获得了美联储更大程度的关注。我们预计9月或11月美联储将再度加息25BP，2024年3月之前降息概率极低。
　　欧英央行为平抑通胀而采取的激进加息可能带来更大的衰退风险，维持美元指数年内100-103区间震荡的预测不变。人民银行年内仍可能小幅降息以保持对基建和地产需求的持续呵护，维持CNY年内7.15附近震荡的预测，汇率拐点尚需等待。
　　风险提示：美联储超预期加息风险。