2023Q2提价带动营收增长，毛利率同比略升。2023Q2，百事营收为223.2亿美元，同比增长10.4%；剔除外汇、收购、资产剥离等其他结构性变化的营业收入同比有机增长13.0%，其中，价格增长贡献了15 pcts。提价带来的营收增长部分被运营成本增加、商品成本上涨部分抵消，公司23Q2毛利率略升1.2 pcts至54.7%，得益于：1）与俄乌冲突相关费用较2022年同期改善65%；2）品牌组合减值费用较2022年同期改善12%，公司2023Q2实现归母净利润27.5亿美元，归母净利率提升5.3 pcts至12.3%。
　　欧洲及“非洲+中东+南亚”地区细分市场营收增速亮眼。2023Q2，在有机口径下，欧洲地区营收表现亮眼，价格驱动营收同比+19%，提价的净效应为20 pcts，销量变化的净效应为-1 pcts；“非洲+中东+南亚”地区营收同比+18%，提价的净效应为+24 pcts，销量变化的净效应为-6 pcts；北美菲多利业务实现量价齐升，营收同比+14%，提价和销量变化的净效应分别贡献+14、+0.5 pcts，主要得益于Doritos产品销量的中单位数增长及Sabra合资产品销量的双位数增长；拉丁美洲地区营收同比+13%；北美饮料业务营收同比+10%，提价的净效应为+14 pcts，销量变化的净效应为-4 pcts，其中，碳酸软饮料销量下降3.5%，而非碳酸饮料销量下降5.5%；“亚太+澳新+中国”地区营收同比+7%，提价的净效应为+9 pcts，销量变化的净效应为-2.5 pcts；北美桂格业务营收增长较缓，营收同比+2%，提价的净效应为+7 pcts，销量变化的净效应为-5 pcts。
　　新品持续推出，丰富产品矩阵。百事今年在中国市场推出首款“百事无糖生可乐”，延续无糖0卡配方，提供更强劲的气泡口感，同时，公司通过Celsius、佳得乐等品牌持续推进能量饮料板块发展。
　　投资建议：我们对公司2023/2024/2025年营收的预测调整为931.6/975.2/102.0亿美元，归母净利润预测调整为104.7/112.7/122.3亿美元。维持“增持”评级，目标价为235.81美元，对应2023年31倍PE。
　　风险提示：国际供应链变化；外汇因素；全球气候变化；超预期的市场竞争。