投资要点:
　　中美库存周期的特点与差异
　　1）2000年以来我国共经历了六轮较为完整的库存周期，平均每轮库存周期持续时间约40个月左右。从驱动因素来看，我国补库周期的主要驱动力逐步从原材料加工业转向了中游制造业。
　　2）2000年以来美国同样大致经历了六轮库存周期，不过与中国每轮库存周期都会经过被动去库、主动补库、被动补库、主动去库四个阶段不同，美国的库存周期存在跳跃现象，并且主要驱动因素为下游消费。
　　中美库存共振的可能性与时间点
　　1）中美库存周期同步性有所提升。2008年之后，中美库存周期同步性明显提升。从时间占比来看，中美库存共振时期占比约69%，共振时间相对较长，中美库存同步性提高主要与两国之间经贸关联度不断提升有关。
　　2）明年Q1有望迎来中美补库共振周期。结合两国库存情况以及PPI、库销比等领先指标我们判断今年Q4可能处于中国补库、美国去库阶段，而明年Q1则将进入中美共同补库阶段。
　　中美库存周期共振如何影响市场？
　　1）我国库存周期四个阶段期间大类资产表现情况：主动补库阶段A股收益率更高，被动补库阶段商品表现更佳，主动去库阶段债券牛市趋势明显，被动去库阶段商品和权益表现相对均衡。
　　2）中美库存周期共振阶段大类资产表现情况：整体来看商品、债券市场对于中美库存共振更为敏感，共同补库期间商品往往涨幅较大，国债到期收益率也会明显抬升，共同去库则表现相反，商品下跌，国债到期收益率下行。不过权益市场对于库存共振反应并不一致，涨跌不一。
　　3）结合中美各行业库存情况，我们认为黑色金属冶炼及加工业、计算机、通信和其他电子设备制造业、家用电器、汽车制造等行业较快开启共同补库的可能性较大。
　　风险提示
　　宏观经济、产业政策出现超预期变化。