第一部分:股票量化策略私募下半年投资策略:边际改善可期，配置价值提升
　　策略运行环境持续边际改善：量化策略运作方面，近期来看，不稳定因子数量突破临界值后持续增加，对现货端超额或有一定的负面影响。从流动性层面来看，两市日均成交额平均处在较高水平，不过各大指数换手水平略有下降，综合考虑对量化策略交易执行端成本和质量负面影响不大。风格方面，6月全月大盘股跑赢中小盘股，市场风格再度逆转。波动率层面，中小盘股票及创业板指数时序波动回升，个股截面波动水平变化不大，目前市场波动环境处在相对适中水平。对冲成本来看，近期IF、IC及IM跨期年化基差均有收敛，平均贴水成本仍有小幅下降且处在历史较低水平。从指数风险溢价层面来看，沪深300与中证500风险溢价率在6月以来有所上升，中证1000的风险溢价率则变化不大，从对应分位值来看，中证500的配置价值再度凸显，目前已回到高风险溢价率区间。
　　配置价值提升，重点关注中证500、中证1000指增及市场中性策略：综合来看，上半年以来股票量化策略（包括量化选股和市场中性策略）运行环境的各个影响因素处在反复变化过程中，但低迷已久的波动水平整体出现反弹趋势，并且两市成交水平也持续保持在较高水平，短期内股票量化策略的运行中性偏乐观。对于指数增强及量化选股等量化多头策略而言，近期中证500指数再度回到高风险溢价区间，同时从中长期来看，中证1000指增策略从beta层面和超额获取层面，都非常值得关注，目前两类指增策略均有较好的配置价值。另外，三大股指期货基差贴水幅度在二季度以来持续收敛，处在非常合适的对冲成本区间，IC目前年化对冲成本基本与IF持平，IM综合年化对冲成本下降到3%附近，未来可继续重点关注基于中证1000策略或混合配置中证1000策略的市场中性策略产品。
　　第二部分:股票量化策略私募上半年业绩总结:.上半年超额渐回升，中证1000指增表现亮眼
　　2023上半年超额在波动中逐步回升：2023年上半年A股市场走势震荡，各重要指数涨跌互现，市场流动性水平较高，风格上中小盘占优，量化策略运作环境相对有利。据我们本次重点统计的382只（相同公司同一策略选取一只产品）股票量化策略产品显示，上半年股票量化各类子策略绝大部分收涨，仅沪深300中性（未区分）和市场中性（未区分）未获得正收益，指数增强策略超额收益在二季度以来显著回暖。
　　中证1000指增表现亮眼：具体来看，中高频策略中，沪深300指数增强策略上半年平均来看在指增策略中绝对收益与超额表现垫底，与2022年同期相比也有所下降，上半年超额收益中位数为3.77%。中证500指数增强策略上半年绝对收益和超额表现在三类指增策略中表现居中，6月超额表现有明显回升，上半年超额收益中位数为6.10%。中证1000指数增强策略上半年平均来看在三类指增策略中绝对收益与超额表现最佳，超额中位数为5.87%，与去年同期相比同样有所回落。市场中性策略方面，今年以来IC、IM基差贴水先走深后收敛，给运作中的产品带来的影响有所抵消，受益于二季度以来持续回升的超额表现，中性策略收益相比2022年同期明显好转，并且近期收益稳定性保持在较高水平。量化复合策略方面，今年以来市场趋势性差、反转频发使中长周期的量价策略表现较差；宏观政策和市场预期变化大幅影响部分品种和板块行情导致包括期限结构在内的基本面量化策略失效，CTA策略整体表现不佳，不过得益于股票量化子策略多数上涨的绝对收益表现，复合配置CTA和股票量化策略的量化复合策略产品上半年整体收涨。
　　风险提示
　　策略拥挤度上升、对冲成本增加带来的策略收益不及预期、波动加大的风险。
　　

研究报告全文：策略运行环境持续边际改善量化策略运作方面近期来看不稳定因子数量突破临界值后持续增加对现货端超额或有一定的负面影响从流动性层面来看两市日均成交额平均处在较高水平不过各大指数换手水平略有下降综合考虑对量化策略交易执行端成本和质量负面影响不大风格方面6月全月大盘股跑赢中小盘股市场风格再度逆转波动率层面中小盘股票及创业板指数时序波动回升个股截面波动水平变化不大目前市场波动环境处在相对适中水平对冲成本来看近期IFIC及IM跨期年化基差均有收敛平均贴水成本仍有小幅下降且处在历史较低水平从指数风险溢价层面来看沪深300与中证500风险溢价率在6月以来有所上升中证1000的风险溢价率则变化不大从对应分位值来看中证500的配置价值再度凸显目前已回到高风险溢价率区间配置价值提升重点关注中证500中证1000指增及市场中性策略综合来看上半年以来股票量化策略包括量化选股和市场中性策略运行环境的各个影响因素处在反复变化过程中但低迷已久的波动水平整体出现反弹趋势并且两市成交水平也持续保持在较高水平短期内股票量化策略的运行中性偏乐观对于指数增强及量化选股等量化多头策略而言近期中证500指数再度回到高风险溢价区间同时从中长期来看中证1000指增策略从beta层面和超额获取层面都非常值得关注目前两类指增策略均有较好的配置价值另外三大股指期货基差贴水幅度在二季度以来持续收敛处在非常合适的对冲成本区间IC目前年化对冲成本基本与IF持平IM综合年化对冲成本下降到3附近未来可继续重点关注基于中证1000策略或混合配置中证1000策略的市场中性策略产品2023上半年超额在波动中逐步回升2023年上半年A股市场走势震荡各重要指数涨跌互现市场流动性水平较高风格上中小盘占优量化策略运作环境相对有利据我们本次重点统计的382只相同公司同一策略选取一只产品股票量化策略产品显示上半年股票量化各类子策略绝大部分收涨仅沪深300中性未区分和市场中性未区分未获得正收益指数增强策略超额收益在二季度以来显著回暖中证1000指增表现亮眼具体来看中高频策略中沪深300指数增强策略上半年平均来看在指增策略中绝对收益与超额表现垫底与2022年同期相比也有所下降上半年超额收益中位数为377中证500指数增强策略上半年绝对收益和超额表现在三类指增策略中表现居中6月超额表现有明显回升上半年超额收益中位数为610中证1000指数增强策略上半年平均来看在三类指增策略中绝对收益与超额表现最佳超额中位数为587与去年同期相比同样有所回落市场中性策略方面今年以来ICIM基差贴水先走深后收敛给运作中的产品带来的影响有所抵消受益于二季度以来持续回升的超额表现中性策略收益相比2022年同期明显好转并且近期收益稳定性保持在较高水平量化复合策略方面今年以来市场趋势性差反转频发使中长周期的量价策略表现较差宏观政策和市场预期变化大幅影响部分品种和板块行情导致包括期限结构在内的基本面量化策略失效CTA策略整体表现不佳不过得益于股票量化子策略多数上涨的绝对收益表现复合配置CTA和股票量化策略的量化复合策略产品上半年整体收涨策略拥挤度上升对冲成本增加带来的策略收益不及预期波动加大的风险敬请参阅最后一页特别声明1私募基金投资策略报告深度内容目录第一部分股票量化策略私募下半年投资策略4基础市场回顾4量化策略投资环境4第二部分股票量化策略私募上半年业绩总结10风险提示18图表目录图表1近一年股市重要指数月度涨跌幅4图表2近一月各行业板块涨跌情况4图表3因子不稳定程度5图表4近一年沪深两市成交额5图表5近一年主要指数换手率5图表6近一年大小盘风格特征6图表7近一年头部市值股票成交额占全市场比例6图表8近一年主要指数波动率过去20日波动率年化6图表9近一年个股收益率离散度6图表10近一年行业轮动速度7图表11近一月指数成分股与成分股外个股平均涨跌幅7图表12IF远月近月实时基差走势7图表13IF跨期年化基差加权走势7图表14IC远月近月实时基差走势8图表15IC跨期年化基差加权走势8图表16IM远月近月实时基差走势8图表17IM跨期年化基差加权走势8图表18沪深300风险溢价率9图表19中证500风险溢价率9图表20中证1000风险溢价率9图表21股票量化策略运行环境分析10图表22股票量化策略业绩走势11图表23各子策略近半年各月平均收益表现11图表24中证500指数增强策略月度超额收益表现12图表25沪深300指数增强策略月度超额收益表现13敬请参阅最后一页特别声明2私募基金投资策略报告深度图表26中证1000指数增强策略月度超额收益表现13图表27近一年沪深300指数增强策略产品周度超额收益相关性13图表28近一年中证500指数增强策略产品周度超额收益相关性14图表29近一年中证1000指数增强策略产品周度超额收益相关性14图表30近一年沪深300指数增强策略产品最大负超额周度15图表31近一年中证500指数增强策略产品最大负超额周度15图表32近一年中证1000指数增强策略产品最大负超额周度16图表332023年上半年量化选股策略中高频部分产品业绩表现16图表342023年上半年沪深300指数增强策略中高频部分产品业绩表现16图表352023年上半年中证500指数增强策略中高频部分产品业绩表现17图表362023年上半年中证1000指数增强策略中高频部分产品业绩表现17图表372023年上半年市场中性策略中高频部分产品业绩表现17敬请参阅最后一页特别声明3私募基金投资策略报告深度基础市场回顾策略运行环境持续边际改善2023年6月A股市场在连续2个月下跌略有回暖各重要指数涨跌互现全月来看上证综指下跌008沪深300指数上涨116中证500指数下跌081中小板指上涨273创业板指下跌098沪深300及创业板指数结束了连续4个月的下跌行业方面根据申万一级行业分类6月超半数板块上涨家用电器和通信板块涨幅超过10汽车机械设备板块涨幅超过5下跌板块中医药生物交通运输商贸零售非银金融银行等板块跌幅居前图表1近一年股市重要指数月度涨跌幅图表2近一月各行业板块涨跌情况来源国金证券研究所Wind来源国金证券研究所Wind量化策略投资环境配置价值提升重点关注中证500中证1000指增及市场中性策略通过对因子收益不稳定程度的追踪指标衡量因子的稳定程度或对刻化量化策略运作的市场环境具有一定的意义追踪范围选取成长动量价值情绪质量收益及风险等类别下的37个三级因子1评估单个因子收益序列时序稳定程度滚动60个交易日的标准差2每个交易日将单个因子的滚动标准差与回看60日滚动标准差的90分位数进行对比3统计样本因子中每个交易日滚动标准差大于自身回看60日滚动标准差的90分位数的因子个数当多数因子收益波动同时加大时可以合理推测市场或进入风格切换频繁紊乱的市场环境中从2021年以来的两次市场风格切换来看约有超过40的因子出现较大波动时指数增强策略的超额稳定性可能会受到影响2021年春节后随抱团股瓦解不稳定因子数量快速上升并达到峰值从同区间指数增强策略超额以中证500指增策略行业超额表现为代表表现来看2021年2-4月虽仍有超额但整体表现平平如果以周为单位来看期间超额波动明显加大2021年9月开始6-8月大幅上涨的周期股随着碳中和政策的逐步纠偏开启回调不稳定因子数量在9-10月末这一期间持续维持在临界值上方对应了同阶段连续的超额回撤表现2022年全年因子有效性整体尚可不稳定因子数量并未出现类似于2021年2月9月突破临界值后大幅飙升并持续处在临界值上方的现象仅在1月下旬4月末到5月初6月及10月个别时段出现小幅突破临界值的情况随后呈现快速下降趋势因此并未对超额带来显著的负面影响从2022年11月开始不稳定因子数量再次回到临界值以内波动并在年末延续了下行趋势进入2023年以来不稳定因子数量保持在临界值下方并在2月-3月持续走低4月中旬开始有明显上升5月不稳定因子数量突破临界值后持续增加6月这一趋势延续并已超过2021年10月份水平对超额收益或有一定的负面影响敬请参阅最后一页特别声明4私募基金投资策略报告深度图表3因子不稳定程度来源国金证券研究所Wind流动性和市场活跃度方面6月A股市场先涨后跌上证指数几乎创年初以来新低不过月末有所回暖6月A股交易情绪仍然偏弱市场绝大部分交易日成交额在9000亿左右波动具体来看6月上旬市场走势震荡两市成交额一度回落到8100亿左右中旬开始市场放量上涨成交额也再度站上10000亿6月19日A股开启急转直下的态势连续几个交易日放量下跌月末止跌企稳成交水平也随之有所回落全月来看两市日均成交额9580亿左右与5月相比小幅上涨348目前仍处在较高水平各大指数换手水平在6月则整体有所回落从日均换手率来看上证50沪深300中证500和中证1000换手率环比分别下跌222924482028和508图表4近一年沪深两市成交额图表5近一年主要指数换手率来源国金证券研究所Wind来源国金证券研究所Wind市场风格上截至6月底近一年来大盘股相对上证指数收益-854中小盘股相对上证指数收益0162023年春节后归来至2月末市场维持中小盘强势的风格但3月开始有所转向3-4月大盘股以相对较小的跌幅跑赢中小盘股5月上旬这一趋势延续但中旬开始风格切换6月以来沪深300及中证1000相对上证指数收益均在震荡中回升不过全月大盘股跑赢中小盘股054市场风格相较5月再度逆转从头部市值股票成交额占全市场比例来看6月沪深300成分股成交占比相较45月持续走低平均占比243左右中证500成分股平均成交占比在不到15相比前期同样显著走低敬请参阅最后一页特别声明5私募基金投资策略报告深度图表6近一年大小盘风格特征图表7近一年头部市值股票成交额占全市场比例来源国金证券研究所Wind来源国金证券研究所Wind从主要指数时序波动水平来看近一年多时序波动水平呈现中枢下移的趋势2022年初至5月时序波动上升到高点后开启下落模式随后4个月整体进入低迷区间四季度开始各指数波动水平在前期触底后显著反弹但11月中下旬则转向再度走低进入2023年以来时序波动整体呈现较低水平3月开始除创业板指数外其余指数波动水平均有不同程度的上升4月时序层面波动水平变化不大5月波动水平前高后低平均来看有所扩大6月以来指数时序波动较为分化中小盘股票及创业板指数波动水平有比较明显的回升从近期个股以沪深300中证500和中证1000所包含成分股为样本股票池收益率离散程度来看6月平均个股收益离散度相比5月基本持平同时与近一年中位水平持平已走出截面波动水平最低迷的区间图表8近一年主要指数波动率过去20日波动率年化图表9近一年个股收益率离散度来源国金证券研究所Wind来源国金证券研究所Wind从近期行业轮动速度来看以申万一级行业分类为标准6月行业轮动速度相比5有小幅下降仍在适中水平对短期超额表现的影响不大从指数成分股内外板块的涨跌表现来看6月超半数板块上涨分行业来看中证500成分股外个股平均表现占压倒性优势敬请参阅最后一页特别声明6私募基金投资策略报告深度图表10近一年行业轮动速度图表11近一月指数成分股与成分股外个股平均涨跌幅来源国金证券研究所Wind来源国金证券研究所Wind从远近月基差实时走势来看6月市场表现分化IFICIM三大股指期货基差走势以收敛为主6月末与5月相比来看IF除当月合约外其余期限合约贴水幅度均有明显收敛IC远近月合约基差幅度均有收敛IM近月合约贴水略有扩大远月合约贴水基本持平从跨期年化基差来看截至2023年6月底IF跨期年化基差为0916月全月平均为-2015月平均为-331IC跨期年化基差为-3066月全月平均为-2325月平均为-380IM跨期年化基差为-2456月全月平均为-305月平均为-371相比于5月6以来使用IFICIM三大股指期货对冲所需承担的平均贴水成本均有一定幅度收敛从6个月滚动跨期年化基差来看IF和IM贴水均处在收敛区间从持仓量来看近期IM持仓量相对稳定截止到6月底仍在170000张左右占比在IC持仓量的6成左右从全市场IC空单持仓量变化来看2023年6月IC空单平均持仓总量290000张左右与5月相比有基本持平图表12IF远月近月实时基差走势图表13IF跨期年化基差加权走势来源国金证券研究所Wind来源国金证券研究所Wind敬请参阅最后一页特别声明7私募基金投资策略报告深度图表14IC远月近月实时基差走势图表15IC跨期年化基差加权走势来源国金证券研究所Wind来源国金证券研究所Wind图表16IM远月近月实时基差走势图表17IM跨期年化基差加权走势来源国金证券研究所Wind来源国金证券研究所Wind从股票市场风险溢价来看自2011年以来沪深300与中证500回报率与10年期国债到期收入率之差自2014年10月以来中证1000回报率与10年期国债到期收入率之差截至6月30日当前沪深300风险溢价率593目前处在历史7590分位值水平回到了今年年初的水平中证500风险溢价率170与5月相比有明显上升处在历史8740分位值水平重新回到高风险溢价区间中证1000风险溢价率009处在历史7650分位值水平相比5月基本持平敬请参阅最后一页特别声明8私募基金投资策略报告深度图表18沪深300风险溢价率图表19中证500风险溢价率来源国金证券研究所Wind来源国金证券研究所Wind图表20中证1000风险溢价率来源国金证券研究所Wind对于量化选股策略而言6月A股市场在连续2个月下跌略有回暖重要指数涨跌互现超半数板块上涨家用电器和通信板块涨幅超过10市场流动性在A股小幅回暖的带动下同样止跌回升两市日均成交额接近9600亿截至月底沪深300指数上涨116中证1000指数上涨062风格再度逆转从各行业板块来看全月中证500指数成分股外个股的平均表现占绝对优势行业轮动速度有小幅回落维持在适中水平整体来看选股端超额环境利大于弊各指数增强策略超额表现整体为正并持续回升对于阿尔法策略而言6月全月影响量化策略运作环境的各个因素仍在反复变化中两市成交水平小幅回暖个股截面波动水平变化不大不过中小盘股票及创业板指数时序波动回升分周度表现来看6月上半月以沪深300为代表的大盘股表现相对强势月中开始市场整体下挫中证1000成分股及成分外的小盘股跌幅相对较小不过全月大强小弱的特征对现货端超额收益或形成一定利空从期货端来看6月全月IC贴水整体收敛IM近月合约基差贴水略有走深远月合约贴水幅度略有收敛对策略表现影响不一叠加对标中证500中证1000现货端表现亮眼的正超额中性策略本月收益较佳敬请参阅最后一页特别声明9私募基金投资策略报告深度图表21股票量化策略运行环境分析近期变化情况对量化策略运行友好度6月不稳定因子数量持续上升并已超过因子不稳定程度2021年10月份水平两市日均成交额有所回升各重要指数平流动性及活跃度均换手水平整体回落6月以来大盘股跑赢中小盘股市场风格大小盘风格再次逆转中小盘股票及创业板指数时序波动回升市场波动率个股截面波动水平变化不大行业轮动速度小幅回落分行业来看成分行业轮动及成分股表现股外个股平均表现占优IC及IM平均跨期年化基差贴水幅度较5基差月继续收敛平均对冲成本略有下降来源国金证券研究所整体来看当前市场对国内基本面担忧过度中美股市分化将弥合5月中旬以来中美股市走势明显分化这是自去年11月初全球股市反弹以来中美走势分化最大的阶段人民币快速贬值背后反映了市场怎样的预期背后主要来自市场对中国经济基本面的担忧升温叠加6月中旬央行降息中美利差持续收窄直接导致人民币兑美元明显贬值国金策略团队并不认为实际经济会跌破当前市场偏悲观的预期一方面是因为疫后修复本身是需要时间过渡去年的失业潮和地产烂尾风险的改善不会一蹴而就另一方面是因为当前宏观政策保持定力后续政策仍有巨大空间量化策略运作方面近期来看不稳定因子数量突破临界值后持续增加已超过2021年10月份水平对现货端超额或有较为明显的负面影响从流动性层面来看两市日均成交额相比5月有小幅回升平均来看整体处在较高水平不过各大指数换手水平略有下降综合考虑对量化策略交易执行端成本和质量负面影响不大风格方面6月全月大盘股跑赢中小盘股市场风格再度逆转波动率层面中小盘股票及创业板指数时序波动回升个股截面波动水平变化不大目前市场波动环境处在相对适中水平对冲成本来看近期IFIC及IM跨期年化基差均有收敛平均贴水成本仍有小幅下降且处在历史较低水平从指数风险溢价层面来看沪深300与中证500风险溢价率在6月以来有所上升中证1000的风险溢价率则变化不大从对应分位值来看中证500的配置价值再度凸显目前已回到高风险溢价率区间综合来看上半年以来股票量化策略包括量化选股和市场中性策略运行环境的各个影响因素处在反复变化过程中但低迷已久的波动水平整体出现反弹趋势并且两市成交水平也持续保持在较高水平短期内股票量化策略的运行中性偏乐观对于指数增强及量化选股等量化多头策略而言近期中证500指数再度回到高风险溢价区间同时从中长期来看中证1000指增策略从beta层面和超额获取层面都非常值得关注目前两类指增策略均有较好的配置价值另外三大股指期货基差贴水幅度在二季度以来持续收敛处在非常合适的对冲成本区间IC目前年化对冲成本基本与IF持平IM综合年化对冲成本下降到3附近未来可继续重点关注基于中证1000策略或混合配置中证1000策略的市场中性策略产品2023上半年超额在波动中逐步回升我们以国金研究覆盖的私募基金为基础选取其中采取股票量化策略的私募管理人的对应策略产品从量化选股无清晰参考基准指数沪深300指数增强中证500指数增强中证1000指数增强市场中性复合策略股票量化为主适当叠加期权CTA套利等策略中分别选取具有代表性的产品进行统计和业绩展示整体来看2023年上半年A股市场走势震荡各重要指数涨跌互现市场流动性水平较高风格上中小盘占优量化策略运作环境相对有利据我们本次重点统计的382只相同公司同一策略选取一只产品股票量化策略产品显示上半年股票量化各类子策略绝大部分收涨仅沪深300中性未区分和市场中性未区分未获得正收益指增策略超额收益在二季度以来显著回暖敬请参阅最后一页特别声明10私募基金投资策略报告深度图表22股票量化策略业绩走势来源国金证券研究所朝阳永续具体来看量化选股策略中高频产品中18只产品上半年平均收益1004全部实现正收益量化选股策略未区分策略频率产品中51只产品上半年平均收益29232只产品实现正收益沪深300指数增强策略中高频产品中33只产品上半年平均收益31526只实现正收益27只产品超越同期沪深300指数表现平均超额391沪深300指数增强策略未区分策略频率产品中12只产品上半年平均收益-0606只产品实现正收益5只产品超越同期沪深300指数平均超额016中证500指数增强策略中高频产品中70只产品上半年平均收益86869只产品实现正收益66只产品超越同期中证500指数表现平均超额639中证500指数增强策略未区分策略频率产品中32只产品上半年平均收益63730只产品实现正收益其中28只产品超越同期中证500指数平均超额408中证1000指数增强策略中高频产品中43只产品上半年平均收益117642只产品实现正收益41只产品超越同期中证1000指数表现平均超额666市场中性策略中高频产品中56只产品上半年平均收益40652只产品实现正收益市场中性策略未区分策略频率产品中10只产品上半年平均收益-0575只产品实现正收益复合策略产品中57只产品上半年平均收益307其中正收益产品24只图表23各子策略近半年各月平均收益表现策略类型1月2月3月4月5月6月近3月2023H1量化选股中高频575363-052-1800152620511004量化选股未区分策略频率534-045-108-060-159079-131292沪深300增强中高频685-100035014-362106-249315沪深300增强中高频超额收益-097166067068081128266391沪深300增强未区分策略频率599-233-066-189-326100-428-060沪深300增强未区分策略频率超额收益-173013-030-135117122087016中证500增强中高频653243-013-088-155204-038868中证500增强中高频超额收益-031119-003062175264500639中证500增强未区分策略频率589146-021-063-171133-069637中证500增强未区分策略频率超额收益-097023-014084169193469408中证1000增强中高频716365-015-154-0362841101176中证1000增强中高频超额收益-054096086067232199508666市场中性中高频038132-033015087157274406市场中性未区分策略频率-001-058-152-022-104259129-057复合策略377-025029-102-158180-091307来源国金证券研究所朝阳永续敬请参阅最后一页特别声明11私募基金投资策略报告深度指增策略中中证1000指增表现亮眼综合市场行情来分析各策略的表现2023年市场涨势和风格趋势性较差A股在春节归来后进入了持续调整的状态以中证1000为代表的中小盘股则持续走强在2月中旬达到阶段性高位后下跌回调3月市场整体震荡下跌不过大盘权重股跌幅相对较小4月风格极致技术热点中的人工智能深度价值领域的传统能源等表现亮眼5月市场交易情绪相对脆弱进入普跌态势不过6月再度有所企稳截止到6月30号2023年上半年上证指数上涨365沪深300指数下跌075中证500指数上涨229中证1000指数上涨510创业板指下跌561上半年整体呈现中小盘股占优的风格行业方面根据申万一级行业分类今年上半年多数板块下跌不过通信传媒等行业受AI智能主题带动上半年表现亮眼其中通信板块涨幅超50市场交投活跃度在今年以来整体处在中高水平日均成交额超过9430亿元波动水平整体偏低不过二季度开始时序和截面波动水平均有回暖总体来看上半年各影响因素变动此起彼伏缺乏一致性但中小盘占优和流动性较为充裕的环境仍给股票量化策略带来了一定利好在这样的行情下中高频策略中三类指增策略绝对收益整体为正但表现分化超额收益在二季度以来持续回暖具体来看沪深300指数增强策略上半年平均来看在指增策略中绝对收益与超额表现垫底与2022年同期相比也有所下降上半年超额收益中位数为377中证500指数增强策略上半年绝对收益和超额表现在三类指增策略中表现居中6月超额表现有明显回升上半年超额收益中位数为610中证1000指数增强策略上半年平均来看在三类指增策略中绝对收益与超额表现最佳超额中位数为587与去年同期相比同样有所回落市场中性策略方面今年以来ICIM基差贴水先走深后收敛给运作中的产品带来的影响有所抵消受益于二季度以来持续回升的超额表现中性策略收益相比2022年同期明显好转并且近期收益稳定性保持在较高水平量化复合策略方面今年以来市场趋势性差反转频发使中长周期的量价策略表现较差宏观政策和市场预期变化大幅影响部分品种和板块行情导致包括期限结构在内的基本面量化策略失效CTA策略整体表现不佳不过得益于股票量化子策略多数上涨的绝对收益表现复合配置CTA和股票量化策略的量化复合策略产品上半年整体收涨图表24中证500指数增强策略月度超额收益表现来源国金证券研究所朝阳永续敬请参阅最后一页特别声明12私募基金投资策略报告深度图表25沪深300指数增强策略月度超额收益表现图表26中证1000指数增强策略月度超额收益表现来源国金证券研究所朝阳永续来源国金证券研究所朝阳永续从超额表现相关性来看近一年沪深300指数增强策略产品周度超额收益平均相关性027与5月相比持平处在相对适中水平不过个别管理人间相关性也已超过08注个别管理人产品成立时间不满一年或影响统计结果图表27近一年沪深300指数增强策略产品周度超额收益相关性来源国金证券研究所朝阳永续近一年中证500指数增强策略产品周度超额收益平均相关性037与5月相比小幅上升头部及大型管理人间超额收益相关性较高平均来看已达到06以上的水平甚至不少管理人间超额相关性已经在08以上敬请参阅最后一页特别声明13私募基金投资策略报告深度图表28近一年中证500指数增强策略产品周度超额收益相关性来源国金证券研究所朝阳永续近一年中证1000指数增强策略产品周度超额收益平均相关性025与5月相比有所上升不过仍为三类指增策略中最低注个别管理人产品成立时间不满一年或影响统计结果图表29近一年中证1000指数增强策略产品周度超额收益相关性来源国金证券研究所朝阳永续从近一年指数增强策略产品周度最大负超额来看近一年沪深300指数增强策略代表产品周度最大负超额平均为-206其中6只产品周度最大负超额超过-3注个别管理人产品成立时间不满一年或影响统计结果敬请参阅最后一页特别声明14私募基金投资策略报告深度图表30近一年沪深300指数增强策略产品最大负超额周度来源国金证券研究所朝阳永续近一年中证500指数增强策略代表产品周度最大负超额平均为-156表现优于沪深300指增策略其中2只产品周度最大负超额超过-3图表31近一年中证500指数增强策略产品最大负超额周度来源国金证券研究所朝阳永续近一年中证1000指数增强策略代表产品周度最大负超额平均为-217逊于沪深300和中证500指增策略其中7只产品周度最大负超额超过-3注个别管理人产品成立时间不满一年或影响统计结果敬请参阅最后一页特别声明15私募基金投资策略报告深度图表32近一年中证1000指数增强策略产品最大负超额周度来源国金证券研究所朝阳永续根据上半年收益情况以净值截至630为准以下分策略展示了我们持续跟踪的部分优秀股票量化策略私募基金的业绩表现1量化选股策略中高频从2023年上半年收益表现来看盛冠达龙旗图灵千象半鞅聚宽等管理人上半年净值增长超过10业绩表现相对较好图表332023年上半年量化选股策略中高频部分产品业绩表现私募产品2023上半年收益率近一月收益率近三月收益率盛冠达盛冠达股票量化2号2374488834龙旗龙旗股票量化多头1号1711299116图灵图灵朝旭全市场增强1号1477219-145千象千象盛世量化选股1号1258272043半鞅半鞅量化精选1203167035聚宽聚宽全市场增强一号1100366129九坤九坤股票量化优选2号1097253125黑翼黑翼量化成长1号1077253-007天演天演赛能1066263028来源国金证券研究所朝阳永续2沪深300指数增强策略中高频从2023年上半年绝对收益表现来看稳博佳期因诺锐天龙旗衍复等管理人绝对收益表现较好且超额收益在5以上图表342023年上半年沪深300指数增强策略中高频部分产品业绩表现2023上半年收益2023上半年超额私募产品近一月收益率近一月超额收益率收益稳博稳博300指数增强1号B12551331230252佳期佳期北斗星一期9641040302324因诺因诺聚配沪深300指数增强784860210232锐天锐天标准300指数增强1号770846185207龙旗龙旗御风761836-096-074衍复衍复300指增一号747822162184衍合衍合300指数增强1号637712124146敬请参阅最后一页特别声明16私募基金投资策略报告深度锋滔锋滔沪深300指数增强3号614690068090磐松磐松沪深300指数增强1号557632139161茂源凡二量化沪深300增强1号527602186208聚宽聚宽300指数增强一号499574179201幻方九章幻方沪深300量化多策略1号437512-086-064来源国金证券研究所朝阳永续3中证500指数增强策略中高频从2023年上半年表现来看共有34家管理人超额表现超过均值有11家超额表现超过10其中宽德大道鸣熙国恩顽岩九坤衍复等管理人超额表现居前图表352023年上半年中证500指数增强策略中高频部分产品业绩表现2023上半年收益2023上半年超额私募产品近一月收益率近一月超额收益率收益宽德宽德金选中证500指数增强6号22131985391451大道大道丰沃18221593458518鸣熙鸣熙指数增强1号15641335472533国恩国恩中证500指数增强1号14091180525585顽岩顽岩中证500指数增强1号13881159407467九坤九坤日享中证500指数增强1号13551126257317衍复衍复指增三号13001071298358世纪前沿世纪前沿指数增强2号12961068297357仲阳朋锦永宁12691040253314衍合衍合500指数增强1号12481019471531锐天麦克斯韦一号12411012409469来源国金证券研究所朝阳永续4中证1000指数增强策略中高频从2023年上半年表现来看共有18家管理人超额表现超过平均水平其中千衍宽德托特衍合佳期等管理人超额表现亮眼图表362023年上半年中证1000指数增强策略中高频部分产品业绩表现2023上半年收益2023上半年超额私募产品近一月收益率近一月超额收益率收益千衍千衍六和6号1000增强23631853491406宽德宽德中证1000指数增强2号20771567448363托特托特中证1000指数增强1号18811371347262衍合衍合1000指数增强1号17391228507422佳期佳期千星一期17171207334249凡二凡二量化中证1000增强1号15981088381296九坤九坤日享中证1000指数增强1号15921082333248稳博稳博1000指数增强1号15901080322237来源国金证券研究所朝阳永续5市场中性策略中高频从2023年上半年表现来看共有25家管理人上半年收益表现超过4其中宽德微丰丰润恒道橡杉宣夜凡二衍复等管理人表现较好图表372023年上半年市场中性策略中高频部分产品业绩表现私募产品2023上半年收益率近一月收益率近三月收益率宽德上海宽德共赢B1301296909微丰微丰凯旋9号982443812丰润恒道丰润光大卓越一期924206463敬请参阅最后一页特别声明17私募基金投资策略报告深度橡杉橡杉量化对冲一号903287590宣夜宣夜投资市场中性源流一号808092-436凡二茂源资本-巴舍里耶2期794234500衍复衍复中性三号761255515衍合衍合量化市场中性1号684321607龙旗龙旗紫微量化对冲基金664060282衍盛衍盛量化精选一期636256496赫富赫富对冲三号622226355来源国金证券研究所朝阳永续1策略拥挤度提升随量化投资行业拥挤度的提升同质化加剧的策略或导致部分因子数据失真给策略的运作带来额外的难度影响超额端收益表现2对冲成本增加股指期货基差贴水幅度加深导致未来对冲成本上升对冲类策略收益不及预期敬请参阅最后一页特别声明18私募基金投资策略报告深度特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-66216979电话0755-83831378传真021-61038200传真010-66216793传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮箱researchbjgjzqcomcn邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204邮编100053邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号地址中国北京西城区长椿街3号4层地址中国深圳市福田区中心四路1-1号紫竹国际大厦7楼嘉里建设广场T3-2402敬请参阅最后一页特别声明19