事件点评：《战术上更加积极，战略上保持定力》2023-07-25
　　对本次会议的整体理解。会议在肯定取得的良好成绩外，提出四大困难挑战，下半年整体经济工作定调稳中求进，宏观调控精准有力，扎实推动高质量发展。我们从两个角度对整体会议进行理解：
　　1)战术上更加积极，政策大概率继续给油门。无论是传统的货币财政、还是稳消费、稳投资，政策后续仍将以组合拳方式轻点油门。会议特别提及活跃资本市场，关注度提升。2)战略上保持定力，对于防风险的重视在提升。特别是房地产和债务化解两大问题的表述有变化。但在高质量发展框架下，地产定位不变以及化债风险难以升温。
　　会议维持“积极的财政政策”和“稳健的货币政策”基调不变，但细节更加丰富：
　　1）对于财政政策，发力重点在于收入端激发市场活力，而非大规模财政支出刺激；下半年专项债发行和使用有望进一步提速，广义财政周期有望小幅回升。2）对于货币政策，会议强调发挥总量和结构性货币政策工具的作用。降准降息后续仍在路上。
　　稳内需方面，促消费和扩投资的举措更为具体：1）从消费端来看，大宗消费和服务消费是重点；2）从投资端来看，用好新增专项债额度是稳投资的基础保障，促进民间投资也是政策发力的重点。
　　会议对高质量发展和现代化产业体系的阶段性成果高度肯定，并提出具体的发展方向：
　　1）会议认为“高质量发展扎实推进，产业升级厚积薄发”，对高质量发展的阶段性成果进行肯定，政策暖风将持续吹；2）数字化转型做出了更加明确的定调，注重支柱产业的建设。
　　与4月会议相比，此次会议对提振信心的表述明显增多，具体来看：
　　1）重申坚持“两个毫不动摇”，建立健全与企业的常态化沟通交流机制；2）首提“活跃资本市场”，不仅要提振民营企业信心，也要提振资本市场投资者信心。
　　在防范化解重点领域风险段落，此次会议对房地产的表态更加温和，并突出了对地方化债方案的关注：
　　1）会议未提“房住不炒”，但不意味着地产定调的变化，会议突出房地产市场“供求关系发生重大变化的新形势”，强调地产政策“调整优化”；后续关注需求端政策利好以及房地产新发展模式的推进。2）地方债方面，政策重点从“严控新增隐性债务”到“制定实施一揽子化债方案”，但还需等待后续重要会议的明确。
　　风险提示：房地产恢复不及预期；大国博弈加剧。

研究报告全文：市场研究目录每日报告回放2023-07-2409002023-07-2515002事件点评战术上更加积极战略上保持定力2023-07-252A股策略专题震荡底部不妨乐观一些2023-07-253每A股策略专题成长形成新共识一致预期在硬件2023-07-244日行业事件快评投资银行业与经纪业建议增持有望受益政策红利的券商板块2023-07-255报行业事件快评建筑工程业政治局稳增长超预期增持中特估带路正当时2023-07-255告行业专题研究新兴能源上下游并进氢装上阵2023-07-246回行业日报周报双周报月报钢铁钢铁行业周报数据库202307232023-07-247行业日报周报双周报月报石油关注FOMC会议2023-07-248放行业首次覆盖叉车锂电化智能化赋能海内外市场齐发力2023-07-249行业日报周报双周报月报贵金属贵金属周度数据库2023-07-2410行业日报周报双周报月报农业产能加速去化还将持续布局当下2023-07-2410公司更新报告金禾实业0025976月外需有所回暖价格战或进入下半程2023-07-2511公司研究海外腾讯控股0700视频号电商全面发力生态及商业化空间广阔2023-07-2511公司更新报告山西汾酒600809韧性依旧优势延续2023-07-2512公司更新报告卫星化学002648中报业绩符合预期轻烃龙头属性强2023-07-2413公司更新报告晶方科技6030052Q23业绩环比复苏汽车CIS业务高增长2023-07-2413公司更新报告中微公司688012刻蚀设备延续高增薄膜设备取得新突破2023-07-2414中小盘-周报强弱主题趋于收敛推荐先进封装等绩优主题2023-07-2515证市场策略周报对比3-4月多方提前消耗但支撑仍存2023-07-2516券市场策略周报税期不紧强化宽松逻辑2023-07-2416研英文报告GTJAMORNINGBRIEF202307252023-07-2517究报告100811请务必阅读正文之后的免责条款部分每日报告回放每日报告回放2023-07-2409002023-07-251500事件点评战术上更加积极战略上保持定力2023-07-25董琦分析师021-38674711对本次会议的整体理解会议在肯定取得的良好成绩外提出四大困难dongqi020832gtjascom挑战下半年整体经济工作定调稳中求进宏观调控精准有力扎实推动高S0880520110001质量发展我们从两个角度对整体会议进行理解黄汝南研究助理010-839397791战术上更加积极政策大概率继续给油门无论是传统的货币财政还是huangrunangtjascom稳消费稳投资政策后续仍将以组合拳方式轻点油门会议特别提及活跃S0880121080006资本市场关注度提升2战略上保持定力对于防风险的重视在提升特别是房地产和债务化解两大问题的表述有变化但在高质量发展框架下地产定位不变以及化债风险难以升温会议维持积极的财政政策和稳健的货币政策基调不变但细节更加丰富1对于财政政策发力重点在于收入端激发市场活力而非大规模财政支出刺激下半年专项债发行和使用有望进一步提速广义财政周期有望小幅回升2对于货币政策会议强调发挥总量和结构性货币政策工具的作用降准降息后续仍在路上稳内需方面促消费和扩投资的举措更为具体1从消费端来看大宗消费和服务消费是重点2从投资端来看用好新增专项债额度是稳投资的基础保障促进民间投资也是政策发力的重点会议对高质量发展和现代化产业体系的阶段性成果高度肯定并提出具体的发展方向1会议认为高质量发展扎实推进产业升级厚积薄发对高质量发展的阶段性成果进行肯定政策暖风将持续吹2数字化转型做出了更加明确的定调注重支柱产业的建设与4月会议相比此次会议对提振信心的表述明显增多具体来看1重申坚持两个毫不动摇建立健全与企业的常态化沟通交流机制2首提活跃资本市场不仅要提振民营企业信心也要提振资本市场投资者信心在防范化解重点领域风险段落此次会议对房地产的表态更加温和并突出了对地方化债方案的关注1会议未提房住不炒但不意味着地产定调的变化会议突出房地产市场供求关系发生重大变化的新形势强调地产政策调整优化后续关注需求端政策利好以及房地产新发展模式的推进2地方债方面政策重点从严控新增隐性债务到制定实施一揽子化债方案但还需等待后续重要会议的明确请务必阅读正文之后的免责条款部分2of19每日报告回放风险提示房地产恢复不及预期大国博弈加剧A股策略专题震荡底部不妨乐观一些2023-07-25方奕分析师021-38031658政策表态更为积极有助市场情绪企稳7月24日中央政治局召开会议fangyi020833gtjascom从通稿看有三个方面值得重点关注第一决策层客观研判经济形势并未回S0880520120005避挑战如国内需求不足一些企业经营困难等第二政策发力的黄维驰分析师表态更为主动和具象如加强逆周期调节和政策储备积极扩大国内需021-38032684求以及具体行业部署第三对民营经济房地产与地方政府债务均有积huangweichigtjascom极的表态总的来看经济支持政策进入小步前进的阶段这有助于推动风险敞口的收敛与市场情绪的企稳S0880520110005郭胤含研究助理支持重点在扩大内需和提振信心而不是短期刺激从政策发力的基调上看021-38031691要用好政策空间找准发力方向扎实推进经济高质量发展意味着下一guoyinhan026925gtjascom阶段的经济支持性政策思路并不是重走老路和大水漫灌重点仍在高质量发S0880122080038展支持科技创新实体经济和中小微企业发展从具体的举措看1提振汽车电子产品家居等大宗消费推动体育休闲文化旅游等服务消费2发挥政府投资带动作用加快地方政府专项债券的发行和使用3出台促进民间投资的政策等等近两周以来已有多项政策落地投资者普遍已有较为充分的预期房地产和地方政府债务定调调整不确定性降低此次会议在房地产与地方债务的表述中更为积极比如适时调整优化房地产政策因城施策用好政策工具箱要加大保障性住房建设和供给积极推动城中村改造和平急两用公共基础设施建设盘活改造各类闲置房产表明下一阶段针对提振购房需求以及地产开发重建将进一步发力但方向和目标也同样指明对于地方政府债务的表述也相较于过去严控隐性债务有了新的变化尤其是制定实施一揽子化债方案以上的表态和举措均意味着在房地产和地方债务的风险应对上将更积极有望推动不确定性的下降但相关内容放在防风险而非扩内需的篇幅中表明以上两类工具化解风险为主而非规模刺激资本市场定调更直接有望活跃市场交易以往政治局会议对资本市场相关的表述主要是制度建设和关注中长期问题强调资本市场改革和关键制度创新但此次会议着重强调要活跃资本市场提振投资者信心更直面的是短期问题和当下投资者信心不足资本市场成交低迷这是十九大以来的首次表述和关注点的变化或意味着更宽容的市场环境有助于投资者情绪和交投的改善震荡底部不妨乐观一些主题成长回潮顺周期看alpha综上宏观经济和政策不确定性下降但预期上修和风险偏好提振还需要更多的催化我们认为市场对于风险的定价已经较充分单边调整行情接近尾声走势走向震荡当前在震荡区间底部不妨积极一些市场情绪的企稳有助于投资机会的出现主题成长行情有望回潮前期预期过于低迷估值深度折价的部分低库存周期品也有望出现反弹风险提示地缘摩擦风险加剧需求复苏不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分3of19每日报告回放A股策略专题成长形成新共识一致预期在硬件方奕分析师021-380316582023-07-24fangyi020833gtjascomS088052012000523Q2基金增配中小科技硬件2023Q2主动型基金加仓方向可以概括为田开轩研究助理科技硬件制造央企风格层面增持中小成长基金整体减仓持币股票仓位021-38038673水平为837环比-13前20大重仓股持仓集中度259环比-15tiankaixuan026724gtjascom板块上大幅增配科创板创业板减配幅度收窄港股配置比例也有较大下S0880122070045降风格上增配中小板块如中证1000中证500减配大盘如沪深300上证增配成长稳定减配消费此外央国企配置占比连续四个季度张逸飞研究助理50提升二季度央企配置比例129环比151军工医药电力央企增配幅021-38038662度居前港股石化通信板块明显增配zhangyifei026726gtjascomS0880122070056行业增配通信电子汽车家电减配食品饮料交运基化商贸TMT板块超配比例继续提升细分行业中硬件赛道如通信超配环比168电子130但传媒012计算机-033中游制造赛道机械军工增配幅度亦较明显除此之外可选大宗消费板块大幅增配家电068汽车067必选消费中医药超配环比亦036周期相关板块中仅公用事业超配环比031另一方面二季度减配的行业主要集中于食品饮料白酒超配环比-274其他减配幅度较大的行业包括交运商贸非银周期板块普遍受到一定程度减配有色基础化工减配幅度稍大央国企配置央企配置占比提升主要增配军工中药电力央企港股增配石化通信央企二季度中游制造板块央企配置比例为238环比变化33必选消费交运公用板块央企实配环比-175-155A股主要增配方向包括军工造船航空装备军工电子中药电力国有行软件开发央企减配交运航空机场商贸央企港股层面石化通信明显增配产业链配置基金总体增持消费电子新能源车产业链新能源基金是二季度向TMT调仓的主力消费电子产业链中通信设备增持幅度较大光通信无线类板块实配环比1409新能源车产业链实配环比18智能驾驶电池组件实配环比0705二季度必选消费产业链实配环比-39二季度加仓TMT的主力是新能源基金大消费与基建基金增配新能源车风险提示历史数据对未来指引性不明确数据统计口径代表性存在偏差数据测算误差请务必阅读正文之后的免责条款部分4of19每日报告回放行业事件快评投资银行业与经纪业建议增持有望受益刘欣琦分析师021-38676647政策红利的券商板块2023-07-25liuxinqigtjascomS0880515050001当前券商板块被极度低估且配置比例极低1从估值来看截至2023年7月24日券商板块PB估值仅为130x为10年来最高值525x的2476平均值192x的6771和中位值180x的7222位居10年以来的884分位被极度低估安全边际和性价比极高2从配置比例来看截至2023年二季度券商板块公募基金持仓比例由2023年一季度的271降至251板块欠配067pct2023年一季度欠配048pct欠配比例进一步拉大同样处于极低位置政治局会议提出要活跃资本市场提振投资者信心预计更多活跃资本市场的利好政策将加速出台利好行业发展12023年7月24日中共中央政治局召开会议分析研究当前经济形势部署下半年经济工作会议明确指出要用好政策空间找准发力方向扎实推动经济高质量发展要活跃资本市场提振投资者信心2我们预计本次政治局会议后资本市场改革将进一步加快更多活跃资本市场的利好政策有望加速出台推动券商财富管理机构业务投资银行等多项业务更好发展从而驱动证券行业整体盈利改善投资建议建议增持被极度低估且更受益于活跃资本市场政策红利的券商板块个股推荐华泰证券中信证券东吴证券中金公司H1券商预计将更受益于活跃资本市场利好政策带来的投资者信心提振和资本市场交投活跃度提升且当前正处于被极度低估的状态性价比极高2此外我们认为场外衍生品等客需型机构业务将更受益于投资端改革带来的资管行业高质量发展且头部券商产品专业化能力更强因此更推荐机构业务具备竞争优势的头部券商个股推荐华泰证券中信证券东吴证券中金公司H风险提示监管政策推出力度低于预期行业事件快评建筑工程业政治局稳增长超预期增持韩其成分析师021-38676162中特估带路正当时2023-07-25hanqicheng8gtjascomS0880516030004政治局会议稳增长基调力度好于市场预期124日政治局会议指出当前郭浩然研究助理经济运行面临新的困难挑战主要是国内需求不足一些企业经营困难重010-83939793点领域风险隐患较多外部环境复杂严峻2下半年要加大宏观政策调控力guohaoran025968gtjascom度着力扩大内需提振信心防范风险不断推动经济运行持续好转内S0880122020030生动力持续增强社会预期持续改善风险隐患持续化解推动经济实现质陈剑鑫研究助理的有效提升和量的合理增长3要用好政策空间找准发力方向扎实推动经济高质量发展要精准有力实施宏观调控加强逆周期调节和政策储备021-38038262要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定等chenjianxin027974gtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分5of19每日报告回放S0880123030056财政基建等稳增长政策下半年将陆续落地发力1会议要求继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策延续优化完善并落实好减税降费政策发挥总量和结构性货币政策工具作用大力支持科技创新实体经济和中小微企业发展2要更好发挥政府投资带动作用加快地方政府专项债券发行和使用要制定出台促进民间投资的政策措施3要有效防范化解地方债务风险制定实施一揽子化债方案4适时调整优化房地产政策因城施策用好政策工具箱更好满足居民刚性和改善性住房需求促进房地产市场平稳健康发展要加大保障性住房建设和供给积极推动城中村改造和平急两用公共基础设施建设盘活改造各类闲置房产中特估将进入国企改革实质推进业绩提升阶段并购重组弹性和认知差最大一带一路催化在即1会议强调要持续深化改革开放切实提高国有企业核心竞争力要活跃资本市场提振投资者信心2要多措并举稳住外贸外资基本盘要增加国际航班保障中欧班列稳定畅通3要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则推动改革开放先行先试要精心办好第三届一带一路国际合作高峰论坛中特估一带一路央国企估值再进底部增持区间未来稳增长国企改革一带一路等或催化新高行情国企并购重组弹性最大是首推1中特估央企推荐中国中铁中国交建中国铁建中国中冶等一带一路国改重组推荐中材国际北方国际中工国际中钢国际等地产推荐中国建筑鸿路钢构等2估值低2017年第一届峰会PE中材国际最高25倍目前12倍中钢国际最高37倍目前17倍北方国际最高44倍目前16倍3PB中国中铁072中国中车12中国交建071招商公路1中国铁建058京沪高铁15中国建筑061招商蛇口12中国中冶087倍到融资PB125倍最大需约80空间42014年一带一路PE中国中铁最高39倍目前53倍中国铁建最高23倍目前45倍中国交建最高20倍目前80倍风险提示宏观经济政策风险基建投资低于预期等行业专题研究新兴能源上下游并进氢装上阵石岩分析师0755-239760682023-07-24shiyan019020gtjascomS0880519080001投资建议我们认为随着绿氢制取技术成熟以及风光等可再生能源装庞钧文分析师机占比提升电力成本降低绿氢成长空间将进一步打开制氢和燃料电池021-38674703企业有望充分受益1电解槽技术成熟有望快速实现项目的落地推荐隆pangjunwengtjascom基绿能阳光电源受益标的华电重工2拥有成熟燃料电池产品的公司S0880517120001受益标的亿华通大洋电机等马铭宏分析师氢气潜在市场空间广阔根据的数据统计年全球氢气产量达到0755-23976068IEA20219400万吨预计2050年全球的氢气需求量将达到254亿吨增长空间巨maminghong027534gtjascom大而中国是世界主要的氢气需求国以及氢气生产国根据中国煤炭工业协S0880523050001会数据2017-2022年中国氢气产量逐年增长在2022年氢气产量达到了4004万吨预计年需求量达到亿吨占全球需求量的206013512绿氢降本空间大竞争力明显提升为满足低碳需求灰氢在考虑碳封存及碳税后煤制氢和天然气制氢的成本分别从108147元kg上涨至156170请务必阅读正文之后的免责条款部分6of19每日报告回放元kg以煤炭价格800元吨天然气价格3元Nm3为基准而绿氢随电价降低竞争力明显提升当电价低于025元kWh时制氢成本低于蓝氢当电价进一步低至015元kWh时制氢成本较灰氢具备成本优势运氢加氢基础设施逐渐完善助力氢能应用加速拓展工业化工是目前最主要的用氢领域以燃料电池车为代表的交通领域将打开氢能应用的天花板相对于燃油车氢燃料电池车更加环保且氢燃料电池车不受限于内燃机的奥托循环热效率更高而相对于纯电汽车氢燃料电池车具有能量密度高电池寿命长低温环境适应性好燃料加注时间短续航里程较高等优点未来氢燃料电池汽车有望成为车辆体系的重要组成部分为刺激氢能产业发展国家和地方政策不断加码运氢加氢基础设施正加紧建设管道输氢成本低于1元kgH2较长管拖车可降本80-90目前已规划首条西氢东送管道全长400多公里此外全国已建成350座加氢站位居全球第一且仍在大力规划建设配合5大城市示范群氢能应用加速拓展风险提示政策落地不及预期制氢降本不及预期氢气储运发展不及预期等行业日报周报双周报月报钢铁钢铁行业周报数据库李鹏飞分析师010-83939783202307232023-07-24lipengfeigtjascomS0880519080003上周钢价震荡上行上周上海螺纹钢现货涨20元吨至3750元吨涨幅魏雨迪分析师054期货涨49元吨至3823元吨涨幅130热轧卷板现货涨20元021-38674763吨至3990元吨涨幅050期货涨59元吨至3933元吨涨幅152weiyudigtjascom上海中板价格上升冷卷价格上升线材价格上升中板涨30元吨至3990S0880520010002元吨涨幅076冷卷涨90元吨至5000元吨涨幅183线材涨10元吨至元吨涨幅上周钢材库存延续累库趋势总需求小幅王宏玉分析师4180024震荡回升往后看短期行业仍处于淡季阶段钢铁需求或继续承压震荡021-38038343但全年来看在稳经济的政策背景下我们认为基建制造业等领域用钢需wanghongyugtjascom求仍有支撑因此我们预期下半年钢铁需求仍有回升空间S0880523060005唐山高炉开工率与前一周持平全国247家钢厂高炉开工率下降根据Wind数据上周唐山高炉开工率5635与前一周持平全国电炉开工率6282较前一周上升064个百分点根据Mysteel数据上周全国247价钢厂高炉开工率836较前一周下跌073个百分点上周唐山产能利用率为7557较前一周下跌069个百分点全国盈利钢厂比率为6407较前一周持平上周铁矿石现货价格下跌期货价格下跌焦炭现货价格上升期货价格上升上周日照港PB粉铁含量615跌2元吨至8780元吨跌幅023铁矿石主力期货价格跌25元吨至8465元吨跌幅029焦炭方面焦炭现货价格涨50元吨至21400元吨涨幅239焦炭期货价格涨665元吨至22855元吨涨幅300上周焦煤现货价格涨100元吨至18300元吨涨幅578焦煤期货价格涨76元吨至15015元吨涨幅533基于我们对全年粗钢产量或将继续平控的预测我们认为下半年铁水产量继续向上的空间相对有限我们判断下半年铁矿石供需总体将趋于宽松铁矿石价格有望维持在合理区间范围请务必阅读正文之后的免责条款部分7of19每日报告回放上周测算螺纹钢生产利润上升测算热卷生产利润上升测算螺纹钢生产利润涨78元吨至1994元吨热卷生产利润涨78元吨至1894元吨测算螺纹钢模拟成本滞后一个月生产利润涨408元吨至3138元吨热卷模拟成本滞后一个月生产利润涨408元吨至1538元吨维持增持评级重点推荐行业景气程度高的特钢新材料公司硅钢产品放量以及电网需求景气的望变电气锅炉管及油井管需求景气的常宝股份盛德鑫泰产能持续扩张以及风电需求景气的广大特材高温合金龙头图南股份具备光伏行业供应技术壁垒的铂科新材特种石墨快速发展的方大炭素其次普钢龙头公司在成本管控效率提升方面正在缓慢构筑行业护城河推荐产品结构持续升级的华菱钢铁技术与产品结构领先的宝钢股份受益水利投资预期加速的新兴铸管最后在需求复苏的趋势下上游资源品价格依旧有支撑推荐钒矿与钛矿对应钒钛股份安宁股份同时铁矿标的战略意义凸显推荐河钢资源与大中矿业风险提示限产政策超预期放松需求修复不及预期行业日报周报双周报月报石油关注FOMC会议孙羲昱分析师021-386773692023-07-24sunxiyugtjascomS0880517090003观点边际变化杨思远分析师021-38032022原油本周原油价格继续反弹供需层面看俄罗斯及沙特的海运原油出口yangsiyuan026856gtjascom下降使市场开始关注减产的实际力度而俄乌冲突也使得俄罗斯原油出口下S0880522080005降的可能性进一步增加而全球范围内油品裂解价差的反弹也反映了汽油需求旺季需求端较强势美国经济仍具备韧性使市场预期衰退带来的需求下降并未兑现原油价格出现反弹宏观层面关注下周FOMC会议是否可能超预期导致美元的反弹此前美元弱势下行也是支撑原油价格反弹的重要因素总体看我们认为7-8月汽油需求旺季供需紧张如果宏观情绪不恶化的情况下油价中枢或上移至75-85美元桶如果宏观情绪出现快速恶化或风险事件则价格仍可能出现短期调整而9月后考虑汽油需求旺季结束但是工业活动下降柴油需求可能较弱供需层面支撑原油价格进一步反弹的因素减弱对市场的观点本周美元指数反弹因美国失业金申请人数低于市场预期说明就业市场仍旧良好市场关注7月26日FOMC会议的指引以及美元是否会延续弱势同时据新闻联播7月21日报道李强主持召开国务院常务会议审议通过关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见会议指出在超大特大城市积极稳步实施城中村改造是改善民生扩大内需推动城市高质量发展的一项重要举措市场关注这一政策对未来顺周期需求的实际拉动作用当前市场仍然高度关注库存周期化工品在油价上涨背景下阶段性补库需求增加行业库存较低且预期下游将持续补库的板块盈利预期改善推荐涤纶长丝板块的桐昆股份及新凤鸣同时原油价格反弹市场对上游板块盈利预期改善我们推荐中国石油中国海油中国石化长期看下游化工品需求预期将持续好转推荐卫星化学宝丰能源荣盛石化恒力石化等此前需求预期被压制价差处于历史底部且未来产能将继续扩张的化工龙头企业另一方面与中东的能源领域合作将是未来的长期方向推荐海油工程卓然股份等细分领域资本开支有增长的企业龙头新材料方向请务必阅读正文之后的免责条款部分8of19每日报告回放我们认为应该重点关注POEEVA及芳纶方向风险提示全球经济衰退超预期疫情反弹超预期释放战储超预期行业首次覆盖叉车锂电化智能化赋能海内外市场徐乔威分析师021-38676779齐发力2023-07-24xuqiaowei023970gtjascomS0880521020003投资要点叉车行业受多重利好增长逻辑清晰未来有望保持高速增张越分析师长1长期看机器替人需求凸显叉车渗透率逐步提升2中期看叉车电0755-23976385动化智能化国际化趋势显著为叉车行业提供增长动力3短期看通用zhangyue025639gtjascom制造业复苏叉车新增需求与更新需求保持增长叉车行业增长逻辑清晰S0880522090004首次覆盖叉车行业给予增持评级推荐标的推荐国内叉车双寡头的杭叉集团和安徽合力杭叉集团叉车品类齐全锂电化国际化进展顺利有望引领行业增长安徽合力产品结构不断改善电动化全球化进展提速推荐诺力股份公司集成化的物流运输板块竞争优势彰显内部治理改善叉车大型化战略改善产品结构看好公司市占率提升中国叉车市场销量增速全球领先行业结构不断改善2012-2022年中国叉车销量从29万台增长到105万台十年CAGR为137全球叉车销量从94万台增长至187万台十年CAGR为712022年面对经济下行压力国内叉车实现销量105万台-468好于全球的同比-508国内叉车企业产品结构不断改善有利于盈利能力提升从车型结构来看I类车实现销量1321万台1692II类车实现销量176万台1303III类车实现销量5251万台-079内燃平衡重式叉车IVV类车实现销量3732万台-1549国内下游制造业复苏与机器替人提供结构性机会电动化智能化赋能国内企业海外拓展受宏观环境影响2022年叉车行业销量同比下滑2023年国内制造业景气逐步回升2023年5月中国财新制造业PMI指数为509环比回升至扩张区间呈温和复苏趋势全年来看制造业和物流业景气度有望持续回升行业电动化智能化转型持续2023年叉车内销有望回暖同时考虑到国内国四标准切换电动化产品更具经济效应智能化产品持续赋能国内劳动力人数下降能够替代人工的无人叉车有较好发展前景国内叉车企业凭借锂电叉车产品的性能成本优势不断拓宽海外市场2022年电动叉车销量675万台26电动叉车销量占比达64446pct其中锂电叉车销售4334万台303占比约414111pct锂电化率增速高于电动化率锂电化趋势显著2022年国内叉车企业内销6864万台-124出口3615万台145出口占比345577pct叉车企业海外市场布局顺利且安徽合力杭叉集团诺力股份的海外营收毛利率高于国内国内企业出口在保持价格优势的同时改善盈利能力风险提示国内制造业复苏不及预期海外市场突破不及预期智能化电动化进展不及预期市场竞争加剧请务必阅读正文之后的免责条款部分9of19每日报告回放行业日报周报双周报月报贵金属贵金属周度数据库于嘉懿分析师021-380384042023-07-24yujiayigtjascomS0880522080001美国至7月15日当周初请失业金人数低于预期和前值就业市场具有韧刘小华研究助理性同时随着高基数效应减弱美国通胀同比或抬头7月份美联储加息或021-38038434重启贵金属价格短期内将承压调整但中长期看美国经济下行压力较大liuxiaohua027843gtjascom美联储加息接近尾声流动性预期或逐步改善金银价格终将迎来趋势性上S0880123020054涨宁紫微研究助理021-38038438ningziweigtjascomS0880121080070行业日报周报双周报月报农业产能加速去化还将持钟凯锋分析师021-38674876续布局当下2023-07-24zhongkaifenggtjascomS0880517030005生猪产能加速去化还会发生布局当下沈嘉妍分析师021-38038261上周猪价和体重继续下跌根据涌益咨询数据上周生猪价格为1398元kgshenjiayangtjascom上上周14元kg出栏均重继续下降上周生猪出栏均重在12011公斤上S0880521020004上周12021公斤李晓渊分析师021-38674936产能加速去化已经发生6月能繁母猪加速去化已是事实部分数据因口径等问题有些偏差不足为虑大多数母猪存栏数显示月明显加速去化钢联lixiaoyuangtjascom6环比-0495月环比0002涌益咨询环比-1685月环比-093卓创S0880518070003资讯环比-0945月环比-05此外母猪相关数据也支持这一结论仔猪价进一步下跌规模场最低跌到340元头淘汰母猪价也下跌到10元kg以下行业生态边际变差的背景下去化加速符合常识产能加速去化还将持续布局当下我们认为价格的强预期被弱现实取代依然是这一窗口期的主基调行业资金压力也在继续放大信心资金双脆弱性增强情况下产能去化加速是大势所趋种植收获季将来临种业进入密集催化期一方面国际形势气候等不确定情况加剧下粮食安全带动板块关注度显著提高另一方面种业振兴等政策变革及制度变革有望大幅改善行业劣币驱逐良币现象优化行业格局转基因有望带来关键催化2023年是转基因产业化应用试点最后一年下半年或迎来关键催化转基因种子价格渗透率等信息或带来持续催化同时请务必阅读正文之后的免责条款部分10of19每日报告回放在技术红利政策扶持背景下优势种企在种质资源及创新积累研发实力与人员品种持续推出能力上均有望扩大优势有望开展新一轮资源整合及产业并购市场份额有望进一步提升重视以转基因玉米种业为核心代表的种业机会投资建议禽板块推荐标的圣农发展益生股份立华股份湘佳股份等后周期推荐标的科前生物禾丰股份海大集团瑞普生物等生猪推荐标的牧原股份温氏股份巨星农牧天邦股份新希望大北农天康生物等种业板块推荐标的大北农隆平高科等风险提示政策风险养殖疫病风险自然灾害风险等公司更新报告金禾实业0025976月外需有所回暖本次评级增持上次评级增持价格战或进入下半程2023-07-25目标价3384元上次目标价3384元维持增持评级维持公司23-25年EPS152225261元参考可现价2371元比公司给予24年15倍PE估值维持目标价为3384元总市值13300百万出口量甜味剂海外需求有所回暖维持龙头份额1三氯蔗糖根据6月海关出口数据2023年6月三氯蔗糖全国总出口量129285吨同比669钟浩分析师环比1584其中安徽省6月出口量为435吨同比-1266环比-1308出口占全国比重为安赛蜜年月安赛蜜全国总出口量为021-380384453367220236127143吨同比-1223环比159其中安徽省6月出口量为558吨zhonghao027638gtjascom同比-4275环比3151出口占全国比重为4386出口单价甜味剂S0880522120008价格走低1三氯蔗糖2023年6月三氯蔗糖全国出口单价为17880美元沈唯研究助理吨环比-7702安赛蜜安赛蜜全国出口单价为6322美元吨环比0755-23976795-2245shenwei024936gtjascomS0880121080015甜味剂受竞争加剧影响价格处于低位根据百川盈孚截止7月21日三氯蔗糖及安赛蜜含税价分别为万元吨季度涨跌幅分别为14545-1212-1818近一个月价格已稳定考虑到当前价格已处于低位我们认为价格战已进入后半程静待中小产能出清未来成长看定远二期项目方面公司完成了阿洛酮糖中试项目建设并投产公司定远二期项目目前已正式启动目前第一阶段布局的部分产品和产能以基础化工为主后续会进一步探索下游产品风险提示在建项目不及预期海外需求大幅下行公司研究海外腾讯控股0700视频号电商全面发本次评级增持上次评级增持目标价000元请务必阅读正文之后的免责条款部分11of19每日报告回放现价000元力生态及商业化空间广阔2023-07-25总市值0百万维持增持评级视频号电商闭环建设提速生态及商业化潜力逐步梁昭晋分析师释放我们看好视频号电商的发展态势及中长期收入增量维持盈利预测预计公司年实现经调整净利润亿元对应分别0755-239766662023-2025150216831952PE为19X17X15X维持增持评级liangzhaojin027677gtjascomS0880523010002生态成熟商业化提速广告与电商双轮发力视频号2020年内测上线至今快速迭代深度打通微信各大组件形成公私域联动与社交生态糅合的独特内容生态2022年至今商业化全面提速直播打赏广告电商等商业化进程陆续开启订阅付费本地生活等亦开始探索微信生态具备电商基因视频号迈向闭环探索微信13亿DAU流量池稳步增长各大组件相互打通推动流量生态内循环朋友圈作为微信生态最大组件为视频号流量及商业化空间前期标杆微信电商业务前期聚焦导流模式社交电商及小程序电商发展多时其中小程序直播与微信小商店相辅相成推动2022年小程序GMV达数万亿元随着视频号生态成熟微信电商由导流迈向闭环建设通过视频号小店打造视频号电商闭环原生信息流广告优化电商交易链路抽佣机制上线后商业模式基本成形微信公开课数据显示2022年视频号直播带货销售额增长800平台公域购买转化率提升超过100视频号电商建设提速生态及商业化潜力充足借鉴短视频电商发展历程抖快由导流电商迈向闭环电商生态发展成熟并实现全场域升级而视频号电商步入电商闭环建设初期以小店替代微信小商店完成闭环升级视频号流量充沛但用户时长及买家渗透仍有距离用户圈层广付费能力突出电商客单价高于抖音快手复购率和退货率展现私域特色电商整体生态潜力突出技术服务费率与快抖相当首次发力618大促减免服务费TakeRate及商业化空间有望逐步展现风险提示消费复苏未及预期行业竞争格局恶化视频号电商建设未及预期公司投入力度未及预期等公司更新报告山西汾酒600809韧性依旧优势延本次评级增持上次评级增持续2023-07-25目标价34233元上次目标价34800元维持增持评级维持目标价34233元维持盈利预测预计23-25现价20930元年EPS分别为835元1037元1279元考虑到白酒周期上行后板块估值总市值255339百万修复可能维持目标价34233元对应25年动态PE为27倍23Q2业绩超预期汾酒韧性延续根据公司公告23Q2收入略超预期根訾猛分析师据调研估测23Q2青花20增速仍在35以上腰部产品增速仍在25以上青花及玻汾仍有以上增速利润增速超预期我们推测主要系021-38676442301023Q2二季度期间费用率相对稳定叠加期内青花系列占比继续提升zimenggtjascomS0880513120002周期底部汾酒基本盘稳固23上半年汾酒省内消费力仍维持高位环山西请务必阅读正文之后的免责条款部分12of19每日报告回放李耀分析师市场中河南基本盘稳定山东市场量价关系表现向好苏浙沪皖市场高增8621-38675854延续淡季之下汾酒库存良性价盘相对稳定渠道盈利及信心仍相对充沛liyao022899gtjascom竞争优势延续看好新周期下的汾酒增长潜力我们认为组织架构调整对S0880520090001公司营销端影响基本可控团队积极性稳定性仍佳就近年调研来看汾酒各大区营销已近成熟其全国化的本质在于强品牌高盈利驱动下的香型复兴公司拥有香型话语权及强势品牌力国改后组织架构抗风险能力强竞争优势延续新周期下消费升级及份额集中逻辑将延续看好汾酒高端站位能力及其增长中枢持续性风险因素经济复苏力度不及预期管理层二次变动等公司更新报告卫星化学002648中报业绩符合预期本次评级增持上次评级增持轻烃龙头属性强2023-07-24目标价1890元上次目标价1755元维持增持评级维持盈利预测并上调目标价我们维持公司2023-2025现价1528元年EPS为135199239元参考可比公司同时考虑到公司稀缺性给予2023总市值51475百万年14XPE估值上调目标价至1890元原1755元维持增持评级中报业绩符合预期公司2023H1实现营收20014亿元YoY638归母孙羲昱分析师净利润1843亿元-YoY3413扣非后净利润1952亿元-YoY2829其中实现营收亿元归母净利亿元021-386773692023Q210599-YoY0721136-YoY984环比6068扣非后净利润1174亿元环比5090得sunxiyugtjascom益于成本端压力大幅缓解公司Q2业绩自2022Q4起连续三个季度环比大幅S0880517090003度改善业绩符合市场预期杨思远分析师021-38032022C2板块价差底部显著改善下游回暖可期根据Bloomberg数据公司C2yangsiyuan026856gtjascom产业链主要原料乙烷2023Q1Q2均价分别为28892812元吨较2022Q2均S0880522080005价4602元吨显著改善乙烷进入正常价格区间但受下游化工品需求疲弱价差修复空间大乙烯乙烷价差元吨环比同比2023Q2-3087-2925价差处于历史30分位轻烃龙头属性打造新材料高地空间广阔公司公告建设-烯烃综合利用高端新材料产业园项目拟布局-烯烃POE高端聚乙烯茂金属聚-烯烃超高分子量聚乙烯等高性能产品此外乙醇胺EAA等新产品陆续落地打开公司中长期成长空间风险提示化工品需求不及预期原料价格波动的风险公司更新报告晶方科技6030052Q23业绩环比复苏本次评级增持上次评级增持目标价3794元请务必阅读正文之后的免责条款部分13of19每日报告回放上次目标价3807元汽车CIS业务高增长2023-07-24现价2359元总市值15409百万维持增持评级维持目标价3794元公司为CIS芯片封装全球龙头深度受益于汽车领域爆发式增长维持年CIS2023-2025EPS047066089元考虑到公司汽车业务高增长给予其2024年5748倍PE维持目王聪分析师标价3794元维持增持评级021-38676820wangconggtjascom下游消费电子需求低迷公司上半年业绩承压23年H1公司预计实现归母S0880517010002净利润070080亿元同比-5811-6335主要系下游消费电子需求舒迪分析师暂时不足23年Q2预计实现归母净利润039049亿元环比276021-386766666016盈利拐点已至shudigtjascomS0880521070002半导体行业周期触底下游需求有望逐步回暖根据SIA数据全球半导体行业销售额连续第三个月小幅上升行业周期触底回暖此外AI带动HBM需求爆发TSV细分环节增长速度优于行业消费电子行业目前去库较为充分叠加下半年为消费电子传统旺季公司有望受益于下游需求复苏释放业绩弹性公司积极布局汽车CIS领域车规级CIS封测产线构筑先进封装护城河根据ICVTANK数据汽车用CIS的市场规模将在2027年达到74亿美元汽车市场将成为CIS主要增长动能公司积极布局汽车电子领域拥有全球第一条12英寸传感器用晶圆级硅通孔封装量产线车规CIS产品封装量产规模持续提升有望持续受益于汽车CIS需求高增长风险提示行业复苏不及预期自动驾驶渗透不及预期公司更新报告中微公司688012刻蚀设备延续高增本次评级增持上次评级增持薄膜设备取得新突破2023-07-24目标价19448元上次目标价16400元维持增持评级上调目标价19448元公司刻蚀设备优势明显薄现价13209元膜沉积设备取得新突破业绩有望持续高增上调其2023-2025年EPS为总市值81658百万286319412元原预测2023-2024年为234297考虑公司刻蚀和MOCVD设备领先地位国内产线渗透加速推进给予其2023年68倍PE目标价19448元王聪分析师业绩持续增长刻蚀设备市占率持续提升业绩预告营收亿元021-386768201H232527YoY2813扣非归母净利润5亿-55亿元YoY1345-2253刻蚀设wangconggtjascom备营收1722亿元YoY3253关键客户市场占有率不断提高MOCVDS0880517010002设备营收299亿元YoY2411在新一代Mini-LED生产线上继续保持绝舒迪分析师对领先地位021-38676666shudigtjascom新产品线不断扩充薄膜沉积设备取得新突破根据公司官微公司推出自S0880521070002主研发的12英寸LPCVD设备PreformaUnifleCW作为公司业务多元化增长的新动能目前已顺利导入客户端进行生产线核准此外公司正在开发应用于GaNSiC功率器件的MOCVD设备EPI外延设备已进入样机的制造请务必阅读正文之后的免责条款部分14of19每日报告回放和调试阶段积极扩张产能南昌新厂投入使用根据公司官微2023年7月7日南昌新厂建成并投入使用南昌中微主要生产用于LED和功率器件外延的MOCVD设备目前公司部分产品在细分领域市占率达到全球排名第一此次新厂落成将进一步提升公司产能风险提示下游晶圆产能扩充不及预期新品研发和产业化不及预期中小盘-周报强弱主题趋于收敛推荐先进封装等绩优周天乐分析师0755-23976003主题2023-07-25ZhoutianlegtjascomS0880520010003强弱主题收敛中报季后期绩优主题占优7月第3周在浪潮信息等赵文通研究助理AI头部标的业绩预告同比下滑等因素影响下万得人工智能指数环比下跌010-83939799647成交额环比下降25AI主题交易活跃度边际减弱在城镇化改zhaowentong026013gtjascom造意见等政策刺激下申万房地产指数上涨了356成交额环比上升30S0880122030012AI主题作为2023H1的强势主题开始走弱房地产和乳业等弱势主题开始走强强弱主题趋于收敛随着中报季的到来不确定性将逐渐消除业绩将确认行业和个股景气度追求高景气的投资意愿有望充分表达并推动中证1000指数成交额回升主题投资将转向由业绩驱动的强轮动风格推荐先进封装和一次性电子烟主题房地产建筑材料行业周表现较好7月第3周从行业来看房地产申万建筑材料申万行业市场表现较好周涨幅分别为356256房地产行业7月18日下午由中指研究院上海分院举办了中房指数2023房地产市场趋势报告会的闭门会议建筑材料行业为推动企业节能降碳改造升级加快工业绿色发展7月18日工业和信息化部办公厅发布关于组织开展2023年度工业节能诊断服务工作的通知7月第3周中小盘指数下跌表现弱于大盘指数7月第3周中小盘指数小幅下跌大盘指数小幅下跌中证1000中证500上证50深证100沪深300单周涨幅分别为-219-174-152-221-198中小盘指数表现弱于大盘指数7月第3周沪深京三市交易情绪向好7月17日成交量最大为803870亿元7月第3周北向资金交易总额为399451亿元呈现净流出状态周内成交净流出7525亿元专精特新指数下跌中证1000指数下跌沪深300指数下跌单周涨幅分别为-271-219-1987月第3周中小盘指数资金净流入较上周减少整体A股龙虎榜活跃度下降7月第3周中小盘指数呈现资金净流出状态中证1000中证500净主动买入额分别为-3139亿元-19816亿元资金流入额分别较上周增加-13331亿元-17198元中证1000房地产行业中证500房地产农林牧渔行业净资金流入增幅较大风险提示1稳经济政策落地情况不及预期2市场需求减弱带来风险偏好下行请务必阅读正文之后的免责条款部分15of19每日报告回放市场策略周报对比3-4月多方提前消耗但支撑仍存王佳雯分析师021-386767152023-07-25wangjiawengtjascomS08805190800123月后经济政策重估叠加微观结构支撑给债市带来了一段流畅的唐元懋研究助理下行行情对比当前债市和3-4月微观结构对债市的支撑仍然存在但短0755-23976753期内的刺激利率下行的力量可能提前消耗主要表现为部分机构前期已经开tangyuanmao026130gtjascom始大量买入久期和杠杆率较高S0880122030099故短期中7月政策落地后债市可能进入一定时间的震荡期但后续不管是银行存款向理财转化的趋势还是持续的低存贷利率环境都可能使得市场上债券买入力量逐步增强资产荒持续在3季度内对债市构成比较充足的支撑市场情绪和技术指标过去一周230717-230723债市整体偏强周内T合约收盘价上穿AMA长期指标指示债市情绪回升短期指标指示债市多头占优机构行为监控过去一周资金市场整体降温杠杆率持续分化一级市场其他政金债一级市场热度上升全场倍数走高国债和国开债热度下降全场倍数回落一致性预期方面10年期国债和国开债边际倍数上升而其他政金债边际倍数下降二级市场过去一周整体热度稳定30年国债换手率持续上升中长期纯债型基金久期平均数上升债券借贷总借入量下降活跃券占比上升主要买方利率债净买入持续减少主要卖方利率债净卖出有所下降分机构来看大行保持增持股份行和城商行维持净卖出势头农商行维持减持基金维持净买入趋势资产相对性价比1套息空间各指标全面扩张但仍位于历史中低分位点互换利差全面走阔资金预期转向宽松2国债持续下行收益率曲线主要走陡10年以内期限利差上升至历史高位3信用债信用利差同样持续走阔低评级债种的大部分处于历史较高分位点下沉评级投资银行债策略有操作空间4主力合约IRR基本走扩且处于历史中高分位点期现基差全面走窄5其他价差中美利差负向收紧仍处于历史低分位点股债性价比指标维持历史高位风险提示数据选取指数计算过程中存在偏差市场策略周报税期不紧强化宽松逻辑2023-07-24王佳雯分析师021-386767157月份是增值税缴纳大月市场对于7月税期资金收紧有一定预期然wangjiawengtjascom而实际情况是税期不紧强化资金宽松逻辑即信贷投放中性和政策偏宽S0880519080012同业存单收益率开启下行我们在2022年8月公开发布证券研究报告资金胡建文研究助理面数据库介绍提出了上中下游的资金传导链条分析框架这一框架完010-83939804请务必阅读正文之后的免责条款部分16of19每日报告回放hujianwen026398gtjascom全适用于过去一周7月17日7月21日税期不紧的银行间流动性分析S0880122060033信贷投放方面6月信贷总量结构均好于预期或更多为季末因素长期限票据利率仍处绝对低位下半年银行信贷投放预期中性客观上提高了银行在回购市场的融出能力减轻了月末季末指标考核带来的流动性摩擦和商业银行同业存单的募集压力央行政策方面7月MLF到期1000亿元绝对到期金额较少同时在MLF高于大行存单利率30bp以上的情况下7月MLF依然超额续作了30亿元强调充分满足了金融机构需求央行释放了中长期流动性依然给够的信号基于信贷投放预期中性和政策偏宽银行间流动性宽松格局或将持续但2023年重回结构性流动性短缺的货币政策分析框架7天期回购利率中枢或在央行政策利率19附近对应1年期存单23的定价是较为合理的考虑资金宽松存单利率或在23的基础上易下难上票息价值凸显风险提示宽信用进程快于预期同业业务迎来新一轮严监管美联储维持高政策利率时间超预期英文报告GTJAMORNINGBRIEF20230725汤蔚翔分析师021-386761722023-07-25tangweixianggtjascomS0880511010007ContentsTopRecommendationsBondMarketStrategyUpdateReportNon-bankFinancialSectorUpdateReportNonferrousMetalsSectorUpdateReportActivePassiveAssetAllocationUpdateReportLatestReportsSatelliteChemical002648OWTPRMB1890WaferLevelCSP603005OWTPRMB3794AMEC688012OWTPRMB19448SectorRatingsoftheMonth请务必阅读正文之后的免责条款部分17of19每日报告回放MarketStrategyWeeklyViewpoint请务必阅读正文之后的免责条款部分18of19每日报告回放本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪行业投资评级中性基本与沪深300指数持平深300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商务中北京市西城区金融大街甲9号金融街中20层心B栋27层心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分19of19