投资要点：
　　财政收入增速缓慢。受去年增值税留抵退税政策影响，1至6月份一般公共收入同比增长13.3%。剔除低基数因素后，与2022年同期值的均值为1.6%，增速放缓。一般公共预算收入完成进度有所提升，但仍处于相对稳健的区间。税收收入和非税收入的累计同比增速均在放缓。一般公共收入增速放缓的主要原因仍在于二季度经济基本面修复缓慢。
　　税收收入的细分项印证基本面修复缓慢。1至6月份企业所得税同比增速为-5.4%，印证生产端修复较慢；6月份土地增值税累计同比增速为-18.2%，契税剔除低基数后修复缓慢，印证房地产投资端修复缓慢；6月份出口退税累计同比增速为-9.2%，关税累计同比增速为-13.6%，印证出口端修复较慢。
　　财政支出增长但增速略缓，地方财政支出为主要拖累项。中央一般公共支出累计同比上升，地方一般公共支出累计同比增速较为缓慢，地方支出增速缓慢或与地方政府专项债券发行进度缓慢有关。从一般财政支出的细分项看，民生类支出累计同比增速有所下降，但仍处于相对高位水平，基建类支出下降速度有所放缓，且处于低位，印证投资端修复进度缓慢。
　　土地出让金增速缓慢，政府性基金收入放缓，支出增速也放缓。土地出让金收入累计同比增速仍然为负值，印证房地产修复缓慢，政府性基金收入累计同比增速也为负值。政府性基金支出较大程度与收入相关，支出增速也有所降低。房地产投资不景气，延缓了政府性基金收入和支出的修复进度。
　　后续关注基本面修复进度与扩大内需的政策。财政收入数据印证了基本面修复仍较为缓慢，仍然存在有总需求不足的问题。后续影响财政收支的主要因素在于基本面的修复进度和扩大内需的财政政策。
　　风险提示：基本面修复偏离预期，宏观政策超预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告宏观经济点评2023年07月24日6月财政数据解读收入增速缓慢TableAuthor沈夏宜分析师陈国文研究助理EmailshenxiayilczqcomEmailchenguowenlczqcom证书S1320523020004投资要点相关报告财政收入增速缓慢受去年增值税留抵退税政策影响1至6月份一般公6月进出口数据解读制造业疲软拖累内共收入同比增长133剔除低基数因素后与2022年同期值的均值为外需恢复16增速放缓一般公共预算收入完成进度有所提升但仍处于相对稳健的区间税收收入和非税收入的累计同比增速均在放缓一般公共收入20230721增速放缓的主要原因仍在于二季度经济基本面修复缓慢工业与消费恢复向好部分投资保持韧性2023年6月经济数据解读税收收入的细分项印证基本面修复缓慢1至6月份企业所得税同比增速20230721为-54印证生产端修复较慢6月份土地增值税累计同比增速为-1826月美国CPI数据解读降幅超预期关契税剔除低基数后修复缓慢印证房地产投资端修复缓慢6月份出口退税注滞后分项累计同比增速为-92关税累计同比增速为-136印证出口端修复较慢20230720财政支出增长但增速略缓地方财政支出为主要拖累项中央一般公共支出累计同比上升地方一般公共支出累计同比增速较为缓慢地方支出增速缓慢或与地方政府专项债券发行进度缓慢有关从一般财政支出的细分项看民生类支出累计同比增速有所下降但仍处于相对高位水平基建类支出下降速度有所放缓且处于低位印证投资端修复进度缓慢土地出让金增速缓慢政府性基金收入放缓支出增速也放缓土地出让金收入累计同比增速仍然为负值印证房地产修复缓慢政府性基金收入累计同比增速也为负值政府性基金支出较大程度与收入相关支出增速也有所降低房地产投资不景气延缓了政府性基金收入和支出的修复进度后续关注基本面修复进度与扩大内需的政策财政收入数据印证了基本面修复仍较为缓慢仍然存在有总需求不足的问题后续影响财政收支的主要因素在于基本面的修复进度和扩大内需的财政政策风险提示基本面修复偏离预期宏观政策超预期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观经济点评2023年07月24日目录1财政收入增速缓慢税收与非税收入均增速放缓42财政支出增长地方财政支出增速略缓73政府性基金收入与支出均增速缓慢104后续影响因素关注促内需政策125风险提示12请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2宏观经济点评2023年07月24日图目录图1国家一般公共收入累计同比增速4图2国家一般公共收入当月值亿元4图3一般公共预算收入完成进度5图4税收收入同比增速5图5非税收入同比增速5图61至6月份税收收入细分项同比增速6图7企业所得税累计同比增速6图8国内增值税累计同比增速6图9土地增值税累计同比增速6图10契税累计同比增速6图11出口退税累计同比增速7图12关税累计同比增速7图13消费税累计同比增速7图14国家一般公共支出累计同比增速8图15国家一般公共支出当月值亿元8图16一般公共支出预算完成进度8图17中央一般公共支出累计同比增速9图18地方一般公共支出累计同比增速9图191至6月份财政支出各分项同比增速9图20交通运输支出累计同比增速10图21农林水事务支出累计同比增速10图22教育支出累计同比增速10图23社会保障支出累计同比增速10图24政府性基金收入累计同比增速11图25地方国有土地使用权出让累计同比增速亿元11图26政府性基金支出累计同比增速11请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明3宏观经济点评2023年07月24日事件2023年7月19日财政部公布了上半年全国财政收支情况1至6月份全国一般公共预算收入为119万亿元一般公共预算支出为134万亿元政府性基金预算收入为235万亿元政府性基金预算支出为432万亿元1财政收入增速缓慢税收与非税收入均增速放缓剔除低基数因素后一般公共收入增长缓慢1至6月份国家一般公共收入同比增速达到133这主要是受到去年4月份开始实施大规模增值税留抵退税政策导致2022年同期值为-102剔除低基数因素后二者平均为16增速较为缓慢相比5月份与2022年同期平均增速的24增速有所放缓6月份单月的一般公共收入低于2021年同期值高于2019年以来其它年份同期值一般公共预算收入完成进度有所提升但仍然相对稳健1至6月份一般公共预算收入完成进度达到了548高于2022年同期的501低于2021年同期的59整体较为平稳税收收入和非税收入的增速均在放缓1至6月份税收收入同比增速为165这主要是受低基数因素的影响与2022年同期值的均值为09增速较慢1至6月份非税收入同比增速为-06一般公共收入增速较慢主要原因在于二季度经济基本面修复仍然缓慢图1国家一般公共收入累计同比增速资料来源同花顺联储证券研究院图2国家一般公共收入当月值亿元资料来源同花顺联储证券研究院请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明4宏观经济点评2023年07月24日图3一般公共预算收入完成进度资料来源同花顺联储证券研究院图4税收收入同比增速图5非税收入同比增速资料来源同花顺联储证券研究院资料来源同花顺联储证券研究院从税收收入的细分项来看与生产端投资端出口端相关的税收收入增速缓慢印证整体增长修复进度缓慢1至6月份企业所得税同比为-54较1至5月份下降了35个百分点同时低于2022年同期的326月份国内增值税累计同比增速继续维持在高位达到了96这主要是低基数因素导致的6月份土地增值税累计同比增速为-182较上月略有下滑且低于过去四年的同期值已连续15个月负增长受去年低基数的影响6月份契税累计同比增速为516月份契税累计同比与2022年同期值的均值为-116土地增值税和契税修复缓慢印证房地产修复的进度缓慢6月份出口退税累计同比增速为-92较5月份的-59继续下降6月份关税收入累计同比增速较5月份略有上行但仍然较低为-136出口退税和关税收入修复较慢印证出口端修复进度缓慢6月份消费税累计同比增速为-134连续5个月为负值6月份消费税累计同比增速与2022年同期均值为-18消费税增长为负印证消费为结构性复苏并未完全修复请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明5宏观经济点评2023年07月24日图61至6月份税收收入细分项同比增速资料来源同花顺联储证券研究院图7企业所得税累计同比增速图8国内增值税累计同比增速资料来源同花顺联储证券研究院资料来源同花顺联储证券研究院图9土地增值税累计同比增速图10契税累计同比增速资料来源同花顺联储证券研究院资料来源同花顺联储证券研究院请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明6宏观经济点评2023年07月24日图11出口退税累计同比增速图12关税累计同比增速资料来源同花顺联储证券研究院资料来源同花顺联储证券研究院图13消费税累计同比增速资料来源同花顺联储证券研究院2财政支出增长地方财政支出增速略缓一般公共支出整体有所增长中央支出上升相对较快地方支出增速相对较慢一般公共支出完成进度较为稳健1至6月份一般公共支出同比增速为39低于2019年以来同期值仅高于2020年同期值6月份一般公共支出的当月值略低于2022年同期的当月值1至6月份一般公共预算支出完成进度为486与2022年和2021年持平一般公共预算支出完成进度较为稳健说明财政政策整体仍然保持稳健1至6月份中央一般公共支出同比增速为66较2022年上升08个百分点地方一般公共支出累计同比增速为35较2022年同期值下降24个百分点地方财政支出缓慢或与地方政府专项债的发行进度缓慢有关请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明7宏观经济点评2023年07月24日图14国家一般公共支出累计同比增速资料来源同花顺联储证券研究院图15国家一般公共支出当月值亿元资料来源同花顺联储证券研究院图16一般公共支出预算完成进度资料来源同花顺联储证券研究院请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明8宏观经济点评2023年07月24日图17中央一般公共支出累计同比增速图18地方一般公共支出累计同比增速资料来源同花顺联储证券研究院资料来源同花顺联储证券研究院从一般财政支出的细分项来看基建类支出下降速度放缓民生类支出增速有所下降但仍处于高位6月份交通运输支出累计同比增速为-74较5月份继续下滑04个百分点低于2019年以来除2020年的同期值水平6月份农林水事务支出累计同比增速为37较5月份的41略有下降6月份教育支出累计同比增速为5较5月份的68有所下降6月份社会保障支出累计同比增速为79较5月份下降21个百分点但仍处于高位基建类支出增速略有下降且处于低位印证了投资端修复进度缓慢图191至6月份财政支出各分项同比增速资料来源同花顺联储证券研究院请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明9宏观经济点评2023年07月24日图20交通运输支出累计同比增速图21农林水事务支出累计同比增速资料来源同花顺联储证券研究院资料来源同花顺联储证券研究院图22教育支出累计同比增速图23社会保障支出累计同比增速资料来源同花顺联储证券研究院资料来源同花顺联储证券研究院3政府性基金收入与支出均增速缓慢政府性基金收入修复缓慢主要原因在于土地出让金收入增速缓慢政府性基金支出增速也较低1至6月份政府性基金同比增速为-16仅高于2022年同期水平低于2019年至2021年同期水平政府性基金收入修复较慢的主因在于土地出让金收入修复较慢6月份土地出让金收入累计同比增速为-213受到收入修复乏力的影响政府性基金支出有所降低6月份政府性基金支出累计同比增速为-212低于2019年以来的同期值请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明10宏观经济点评2023年07月24日图24政府性基金收入累计同比增速资料来源同花顺联储证券研究院图25地方国有土地使用权出让累计同比增速亿元资料来源同花顺联储证券研究院图26政府性基金支出累计同比增速资料来源同花顺联储证券研究院请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明11宏观经济点评2023年07月24日4后续影响因素关注促内需政策上半年基本面继续修复但现实仍相对较弱财政收支会受到可能的扩内需政策影响税收收入细分项数据验证生产端投资端出口端的修复进度仍较为缓慢经济基本面虽然有所修复但仍处于相对较弱的情形总需求不足的问题仍存在后续影响财政收支的主要因素仍在于基本面的修复进度以及相应的稳增长和促内需的财政政策5风险提示基本面修复偏离预期宏观政策超预期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明12宏观经济点评2023年07月24日免责声明联储证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归联储证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为联储证券研究院且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我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