投资要点：
　　6月制造业PMI为49.0%，比上月上升0.2个百分点，景气度有所改善，但仍低于50%荣枯线。从细分项看，下游需求景气度不足是主因，导致制造业新订单、生产较今年3月份持续收缩；原材料库存分项自3月份以来持续走低，预示我国库存周期的主动去库存阶段未见反转迹象，短期制造业原材料价格保持低位。制造业PMI其他分项看，2023年生产经营活动预期、在手订单、新出口订单、产成品库存持续下降，一定程度因为季节性因素，具体分项与往年同期相差不大。
　　6月服务业PMI为52.6%，比上月上升0.3个百分点，复苏态势远优于制造业。从服务业PMI构成分项看，与今年3-5月相比，5、6月份服务业PMI分项数值基本一致，其中新订单较3、4月份下滑严重；与往年同期相比，服务业各分项景气程度与往年相当。结合两组数据对比，服务业PMI销售价格可能与新订单需求不足有关，订单下滑或已开始在销售价格端显现。
　　从高频数据看PMI趋势，如果下半年没有其他刺激政策，制造业复苏迹象不明，但服务业预计延续高景气。制造业端，近2周发电日耗煤量（周累计值）创疫情以来新高，可能与近期北方夏季频现40℃以上高温，用电量攀升有关，并不能说明制造业有效回暖。服务业端，从电影票房数据看，因2023年春节假期较早，电影周度票房收入峰值较往年提前约2周，但整体趋势不输2019年，相信下半年随着疫情沉淀的佳片上映，高票房收入大概率保持全年；从执行航班班次看，2023年航班班次接近2021年周度峰值，预示相关商业活动、旅游活动热度持续升温，且排除疫情的波动因素，班次更稳定。
　　风险提示：制造业、服务业复苏动能不足，地缘政治风险，中美贸易争端风险。