2023年二季度，国债期货延续了一季度的上行趋势，续创历史新高，公募基金参与度进一步回升。参与国债期货的公募基金公司数量保持稳定，但结构有所变化，多头持仓的基金公司增长6家，空头持仓的基金公司减少4家。同时产品数量增加至76只，其中多头持仓的产品增加至28只，空头持仓的产品增加至59只，均为历史新高。从持仓市值来看，多头持仓市值增长至23.67亿，亦为历史新高，空头持仓市值小幅增长至77.45亿，多空总市值重返百亿水平，仅次于2022年一季度末。
　　截至2023年6月末，全市场总持仓量为391,026手（单边计算），较一季度末环比上升3.02%，较2022年同期上升17.37%。公募基金多头持仓量回升至1738手，市场占比小幅回升至0.4%，同时空头持仓量进一步增加至7420手，市场占比则从1.7%提升至1.9%。
　　从品种来看，2年期品种成为公募基金主要的多头持仓，30年期空头持仓增长迅速。多头持仓中，5年期品种持仓下降至接近0，而2年期品种在一季度被完全清仓后，二季度成为公募基金多头持仓中的主力。空头持仓的结构则与上述相反，5年期品种持仓增长，2年期品种减仓，另外30年期品种上市后获得多个公募基金产品的配置，特别是中长期纯债型基金。持仓期限方面，当季合约仍是公募基金最为偏好的期限。
　　二季度基金产品数量增量集中在混合债券型二级基金和偏债混合型基金。持仓市值的变化相对明显，其中中长期纯债型基金多头持仓市值约为一季度末的3倍；混合债券一级基金多头持仓市值缩水近一半，同时替代比例明显下降。空头持仓中，混合型基金的持仓市值和对冲比例多数上升，而纯债型基金的对冲比例则都有所下降。

研究报告全文：二期货研究二2023年7月25日三年度2023年二季度公募基金的国债期货持仓情况虞堪投资咨询从业资格号Z0002804yukan010359gtjascom国李宏磊投资咨询从业资格号Z0018445lihonglei023572gtjascom泰君报告导读安期2023年二季度国债期货延续了一季度的上行趋势续创历史新高公募基金参与度进一货步回升参与国债期货的公募基金公司数量保持稳定但结构有所变化多头持仓的基金公研司增长6家空头持仓的基金公司减少4家同时产品数量增加至76只其中多头持仓的究产品增加至28只空头持仓的产品增加至59只均为历史新高从持仓市值来看多头持所仓市值增长至2367亿亦为历史新高空头持仓市值小幅增长至7745亿多空总市值重返百亿水平仅次于2022年一季度末截至2023年6月末全市场总持仓量为391026手单边计算较一季度末环比上升302较2022年同期上升1737公募基金多头持仓量回升至1738手市场占比小幅回升至04同时空头持仓量进一步增加至7420手市场占比则从17提升至19从品种来看2年期品种成为公募基金主要的多头持仓30年期空头持仓增长迅速多头持仓中5年期品种持仓下降至接近0而2年期品种在一季度被完全清仓后二季度成为公募基金多头持仓中的主力空头持仓的结构则与上述相反5年期品种持仓增长2年期品种减仓另外30年期品种上市后获得多个公募基金产品的配置特别是中长期纯债型基金持仓期限方面当季合约仍是公募基金最为偏好的期限二季度基金产品数量增量集中在混合债券型二级基金和偏债混合型基金持仓市值的变化相对明显其中中长期纯债型基金多头持仓市值约为一季度末的3倍混合债券一级基金多头持仓市值缩水近一半同时替代比例明显下降空头持仓中混合型基金的持仓市值和对冲比例多数上升而纯债型基金的对冲比例则都有所下降请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究正文2023年二季度国债期货延续了一季度的上行趋势续创历史新高公募基金参与度进一步回升二季度经济数据转弱宏观预期下修同时叠加降准落地10Y国债利率一路下行至26区间整个上半年债市走出了一轮浩浩荡荡的牛市在此期间参与国债期货的公募基金公司数量保持稳定但结构有所变化多头持仓的基金公司增长6家空头持仓的基金公司减少4家同时产品数量较一季度末增加11只至76只其中多头持仓的产品增加16只至28只空头持仓的产品增加4只至59只均为历史新高从持仓市值来看多头持仓市值增长至2367亿亦为历史新高空头持仓市值小幅增长至7745亿多空总市值重返百亿水平仅次于2022年一季度末图1参与国债期货的公募基金公司数量图2参与国债期货的公募基金产品数量多头公司数量空头公司数量公司总数量多头产品数量空头产品数量产品总数量401003590803070251960592320501915144055830403810189162054102853887101014335441012120120143420162017201820192020202120222023Q12023Q220162017201820192020202120222023Q12023Q2资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图3公募基金持有国债期货市值亿元多头市值空头市值净市值总市值150100501658236701314-306-7028-7745-50-10020162017201820192020202120222023Q12023Q2资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究图4公募基金持仓占市场总持仓的比例多头持仓空头持仓多头占比空头占比手30900080002570002060001917500015400010103000200005040503100000020162017201820192020202120222023Q12023Q2资料来源Wind国泰君安期货研究截至2023年6月末全市场总持仓量为391026手单边计算较一季度末环比上升302较2022年同期上升1737公募基金多头持仓量回升至1738手高于2022年末水平市场占比小幅回升至04同时空头持仓量进一步增加至7420手市场占比则从17提升至19从品种来看2年期品种成为公募基金主要的多头持仓30年期空头持仓增长迅速多头持仓中10年期品种持仓稳定5年期品种持仓下降至接近0而2年期品种在一季度被完全清仓后增长12亿持仓成为公募基金多头持仓中的主力空头持仓的结构则与上述相反5年期品种持仓增长接近10亿2年期品种减仓至4亿元30年期品种从4月下旬上市后至二季度末共计获得公募基金持仓491亿元上市后获得多个公募基金产品的认可特别是中长期纯债型基金持仓期限方面当季合约仍是公募基金最为偏好的期限截至二季度末多头持仓中的当季合约占比9962次季合约占比038隔季合约持仓重新回到0空头持仓中的当季合约占比8198次季合约占比1802仍以当季为主图5国债期货多头持仓的品种构成图6国债期货空头持仓的品种构成TLTTFTSTLTTFTS10010080806060404020200020162017201820192020202120222023Q12023Q220162017201820192020202120222023Q12023Q2资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究图7国债期货多头持仓的合约分布图8国债期货空头持仓的合约分布当季合约次季合约隔季合约当季合约次季合约隔季合约100100999098807097609650954094309320921009120162017201820192020202120222023Q12023Q220162017201820192020202120222023Q12023Q2资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究表1各类型基金产品中国债期货配置统计国债期货市值亿元占债券规模比例报告期基金类型产品个数多空多空短期纯债型基金1103-71284-477中长期纯债型基金2155-333354-618混合债券型一级基金1860-2381160-7262023Q1混合债券型二级基金613-24184-498偏债混合型基金9--37--468灵活配置型基金0----被动指数型债券基金0----短期纯债型基金1215-78126-272中长期纯债型基金20164-285440-474混合债券型一级基金1828-182395-6542023Q2混合债券型二级基金1127-153178-693偏债混合型基金1503-77294-899灵活配置型基金0----被动指数型债券基金0----资料来源Wind国泰君安期货研究各类基金产品的产品数量变动不大但持仓市值变化明显二季度数量增量集中在混合债券型二级基金和偏债混合型基金二季度末产品数量较二季度末分别增加5只和6只持仓市值的变化相对明显其中中长期纯债型基金产品数量减少1只但其多头持仓市值约为一季度末的3倍同时混合债券一级基金的数量保持不变但其多头持仓市值缩水近一半同时替代比例明显下降空头持仓中混合型基金的持仓市值和对冲比例多数上升而纯债型基金的对冲比例则都有所下降请务必阅读正文之后的免责条款部分4期货研究图9配置国债期货的公募基金产品数量只2022Q42023Q12023Q22520151050资料来源Wind国泰君安期货研究图10国债期货多头市值和平均替代比例图11国债期货空头市值和平均对冲比例亿元多头市值上期多头市值本期亿元18替代比例上期替代比例本期2016141612121000886-10-444-202-800-30-12-40-50空头市值上期空头市值本期-16对冲比例上期对冲比例本期-60-20资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究二季度国债期货市场主要参与者调仓力度较大其中嘉实基金多空同时增仓在两个产品中通过多头TS空头其余三个较长久期品种的方式增仓合计超过28亿跃居市场首位鹏扬基金主要在其多个产品上增仓10年期对冲仓位增仓规模超过13亿随后的易方达基金国寿安保广发基金均有不同程度的增仓成为二季度末国债期货市场上最大的公募基金参与者另外共有9家公募基金重新进入国债期货市场规模合计约为527亿但与此同时泰康基金持仓由185亿减少至14亿长盛基金持仓由10亿减少至不足1亿元另外还有万家基金景顺长城等6家机构暂离国债期货市场其一季度末持仓合计约为12亿元请务必阅读正文之后的免责条款部分5期货研究图122022年末公募基金持仓市值亿元45亿4035302520151050多头市值空头市值上一报告期新进资料来源Wind国泰君安期货研究表2配置国债期货的公募基金业绩表现资料来源Wind国泰君安期货研究注季度收益未经年化年化收益和年化波动均为成立以来年化请务必阅读正文之后的免责条款部分6期货研究图13观察产品平均vs债券型基金指数图14月度收益率观察产品平均净值债券型基金指数观察产品平均债券型基金140813506130412512021150011-02105-041-067月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月2022年2023年资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分7期货研究本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考本内容难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者请勿阅读订阅或接收任何相关信息本内容不构成具体业务或产品的推介亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险不应凭借本内容进行具体操作分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的期货标的的价格可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策版权声明本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安期货研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任请务必阅读正文之后的免责条款部分