2023年二季度指数在预期和现实的反复拉锯中下行，公募基金对股指期货的应用有所回暖，特别是在贴水持稳于高位的环境下，公募基金空头端应用提升明显。截至二季度末，持仓股指期货空头的公募基金公司增加4家；多头持仓的产品增加13只，空头持仓的产品增加15只，持仓股指期货的产品总数增长至266只，与往年年末水平相比保持了较为稳定的上升趋势。从持仓市值来看，多头持仓增长近8亿元至85亿元左右水平，空头持仓大幅增长超过24亿元至接近82亿元规模，较2022年末有明显增长。
　　截至2023年6月底，股指期货的市场总持仓量为812,729手（单边计算），季度环比增速录得9.46%，公募基金的多空持仓量同步增长，多头持仓量季度环比上升16.38%至7672手，占全市场的比例为0.94%，从近年来底部有一定的回升；空头持仓环比大幅增长47%至6838手，占全市场的比例回升至0.8%，但仍处于2015年以来最低水平。
　　从品种持仓量来看，公募基金空头持仓的增长主要来源于对成长风格的对冲需求。部分成长题材本身的持续性不强，成长板块波动较大，二季度公募基金主要在成长板块提升了对冲力度。显著增加的空头持仓中，IH和IF的持仓量下降，而IC持仓量为近一年新高，IM持仓量则上升至上市以来新高。从持仓期限来看，公募基金空头持仓中，次季合约（12月合约）成为持仓量最高的合约，占比超过43%；多头持仓中，当季合约占比超过51%，次季合约持仓亦有所上升，占比超过20%，近一年来保持了较为稳定的上升态势。
　　从基金类型来看，被动指数型基金数量有所下滑，然而增强指数型基金增长明显，这与上半年全市场的指数增强型基金存量快速扩容的趋势保持一致。另外，偏股混合、偏债混合和灵活配置三类混合型基金产品数量均有不同程度的回升，占股票投资的比例亦有所回升。
　　上半年股票市场震荡下行，股票型基金上半年累计录亏1.67%（未年化），对冲基金上半年累计盈利2.05%（未年化），相较于股票型基金超额收益3.7%，体现出了一定的对冲优势。

研究报告全文：二期货研究二2023年7月25日三年度2023年二季度公募基金的股指期货持仓情况虞堪投资咨询从业资格号Z0002804yukan010359gtjascom国李宏磊投资咨询从业资格号Z0018445lihonglei023572gtjascom泰君报告导读安期2023年二季度指数在预期和现实的反复拉锯中下行公募基金对股指期货的应用有所回暖货特别是在贴水持稳于高位的环境下公募基金空头端应用提升明显截至二季度末持仓股指研期货空头的公募基金公司增加4家多头持仓的产品增加13只空头持仓的产品增加15只究持仓股指期货的产品总数增长至266只与往年年末水平相比保持了较为稳定的上升趋势所从持仓市值来看多头持仓增长近8亿元至85亿元左右水平空头持仓大幅增长超过24亿元至接近82亿元规模较2022年末有明显增长截至2023年6月底股指期货的市场总持仓量为812729手单边计算季度环比增速录得946公募基金的多空持仓量同步增长多头持仓量季度环比上升1638至7672手占全市场的比例为094从近年来底部有一定的回升空头持仓环比大幅增长47至6838手占全市场的比例回升至08但仍处于2015年以来最低水平从品种持仓量来看公募基金空头持仓的增长主要来源于对成长风格的对冲需求部分成长题材本身的持续性不强成长板块波动较大二季度公募基金主要在成长板块提升了对冲力度显著增加的空头持仓中IH和IF的持仓量下降而IC持仓量为近一年新高IM持仓量则上升至上市以来新高从持仓期限来看公募基金空头持仓中次季合约12月合约成为持仓量最高的合约占比超过43多头持仓中当季合约占比超过51次季合约持仓亦有所上升占比超过20近一年来保持了较为稳定的上升态势从基金类型来看被动指数型基金数量有所下滑然而增强指数型基金增长明显这与上半年全市场的指数增强型基金存量快速扩容的趋势保持一致另外偏股混合偏债混合和灵活配置三类混合型基金产品数量均有不同程度的回升占股票投资的比例亦有所回升上半年股票市场震荡下行股票型基金上半年累计录亏167未年化对冲基金上半年累计盈利205未年化相较于股票型基金超额收益37体现出了一定的对冲优势请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究正文2023年二季度在两会政策不及预期的余波中开始政策面消息暖风频吹但均未见实质性效果落地市场处于对利多极端迟钝对风险高度敏感的不对称情绪当中二季度指数在预期和现实的反复拉锯中下行公募基金对股指期货的应用有所回暖特别是在贴水持稳于高位的环境下公募基金空头端应用提升明显截至二季度末持仓股指期货的公募基金公司数量稳定于53家但空头持仓的公司增加4家多头持仓的产品增加13只空头持仓的产品增加15只持仓股指期货的产品总数增长至266只与往年年末水平相比保持了较为稳定的上升趋势从持仓市值来看多头持仓增长近8亿元至85亿元左右水平空头持仓大幅增长超过24亿元至接近82亿元规模较2022年末有明显增长图1参与股指期货的基金公司数量图2持有股指期货的基金产品数量多头公司数量空头公司数量公司总数量多头产品数量空头产品数量产品总数量803007025050246029252045352420050485523401501630204121919100196206484949222014424515915934262750272119991015197533415300201520162017201820192020202120222023Q12023Q2201520162017201820192020202120222023Q12023Q2资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图3公募基金持有股指期货市值亿元多头市值空头市值净市值总市值5004003002001000201520162017201820192020202120222023Q12023Q2-100-200-300-400资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究图4公募基金持仓占股指期货市场总持仓量比例多头持仓空头持仓65432091080资料来源Wind国泰君安期货研究截至2023年6月底股指期货的市场总持仓量为812729手单边计算季度环比增速录得946公募基金的多空持仓量同步增长多头持仓量季度环比上升1638至7672手占全市场的比例为094从近年来底部有一定的回升空头持仓环比大幅增长47至6838手占全市场的比例回升至08但仍处于2015年以来最低水平从品种持仓量来看公募基金空头持仓的增长主要来源于对成长风格的对冲需求部分成长题材本身的持续性不强成长板块波动较大二季度公募基金主要在成长板块提升了对冲力度显著增加的空头持仓中IH和IF的持仓量下降而IC和IM的持仓量分别较一季度末增长157和306IC持仓量为近一年新高IM持仓量则上升至上市以来新高多头持仓方面四个品种均有一定的增长其中IM持仓量续创上市以来新高图5公募基金中的股指期货多头亿元图6公募基金中的股指期货空头亿元亿元IFIHICIM占基金规模比例亿元IFIHICIM占基金规模比例1005-400108048-3006036-2004024-10020120000资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究图7公募基金中的IF持仓市值亿元图8公募基金中的IH持仓市值亿元10015多头空头50100-505-1000-150201520162017201820192020202120222023Q12023Q2-200-5-250-10-300多头空头-15-350资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图9公募基金中的IC持仓市值亿元图10公募基金中的IM持仓市值亿元5020401530105200102022Q320222023Q12023Q2-50201520162017201820192020202120222023Q12023Q2-10-10-15-20-20多头空头-25-30多头空头资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究图11公募基金股指期货合约分布多头图12公募基金股指期货合约分布空头当月次月当季次季当月次月当季次季1001009090808070706060505040403030202010100020162017201820192020202120222023Q12023Q220162017201820192020202120222023Q12023Q2资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究随着对冲需求的增强次季合约持仓量大幅上升市场不确定性较大此时公募基金更加倾向于持仓更加长期的合约锁定长期成本作为次季合约的12月合约即提供了一个锁定全年成本的渠道公募基金空头请务必阅读正文之后的免责条款部分4期货研究持仓中次季合约12月合约成为持仓量最高的合约占比超过43当季合约次之次月合约最低仅有1公募基金多头持仓中当季合约占比超过51当月合约次之27次季合约持仓亦有所上升占比超过20近一年来保持了较为稳定的上升态势表1各类型产品中股指期货投资统计股指期货市值亿元占股票投资比例报告期基金类型基金类型产品个数多空多空普通股票型15234175股票型被动指数型1175550137增强指数型4111403362023Q1偏股混合型22439-209401-553混合型偏债混合型9055-021767-634灵活配置型13268-671750-1680另类投资股票多空23004-4840715-8730普通股票型16257160股票型被动指数型1045990140增强指数型5512703012023Q2偏股混合型29626-109321-824混合型偏债混合型16125-3921250-1640灵活配置型23227-2571406-1370另类投资股票多空23-5130-8690资料来源Wind国泰君安期货研究从基金类型来看被动指数型基金数量有所下滑然而增强指数型基金增长明显这与上半年全市场的指数增强型基金存量快速扩容的趋势保持一致截至二季度末全市场共有236只指数增强公募基金产品其中55只有股指期货多头持仓规模合约127亿元占其股票投资比例均值为301另外偏股混合偏债混合和灵活配置三类混合型基金产品数量均有不同程度的回升占股票投资的比例亦有所回升图13各类基金的产品数量2022Q42023Q12023Q2140120100806040200普通股票型被动指数型增强指数型偏股混合型偏债混合型灵活配置型股票多空股票型混合型另类投资资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5期货研究图14公募基金多头市值和平均替代比例图15公募基金空头市值和平均对冲比例亿元多头市值上期多头市值本期股票型混合型另类投资70替代比例上期替代比例本期14普被增偏偏灵6012通动强股债活股股指指混混配票5010票数数合合置多型型型型型型空408亿元00306-10204-20102-20-4000-30普被增偏偏灵股-60通动强股债活票-40股指指混混配多票数数合合置空空头市值上期空头市值本期-80型型型型型型-50对冲比例上期对冲比例本期股票型混合型另类投资-60-100资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究2023年二季度主要的公募基金机构多数增持股指期货包括华泰柏瑞华夏基金南方基金中欧基金广发基金等均有较大幅度的增仓其中华泰柏瑞基金在二季度在多头持仓基本不变的同时增加了超过20亿元规模的空头持仓其持仓总市值来到326亿成为目前持仓股指期货最多的公募基金华夏基金与之类似多头持仓稳定空头持仓增长接近8亿集中于一只中性产品上从当前市场参与者来看基本与一季度相同新进和暂离股指期货市场的公募基金机构较少其持仓多为数百万规模对市场冲击较小图16股指期货持有市值亿元x亿35302520151050多头市值空头市值上一报告期新进资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分6期货研究表2公募对冲基金业绩表现资料来源Wind国泰君安期货研究注季度收益未经年化年化收益和年化波动均为成立以来年化图17对冲基金平均vs股票型基金指数图18月度收益率对冲基金平均净值股票型基金指数股票中性股票型基金18151610145121008-506-106月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月2023年资料来源Wind国泰君安期货研究资料来源Wind国泰君安期货研究请务必阅读正文之后的免责条款部分7期货研究本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考本内容难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者请勿阅读订阅或接收任何相关信息本内容不构成具体业务或产品的推介亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险不应凭借本内容进行具体操作分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的期货标的的价格可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策版权声明本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安期货研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任请务必阅读正文之后的免责条款部分