大/小盘风格切换广泛存在于A股与海外成熟市场。本文以国证2000/国证1000为例将A股小盘溢价作对数分解。长期来看，小盘股在盈利端对宏观经济环境更敏感，在估值端更容易受到股市资金环境及结构的影响。结合机构持仓偏好的边际变化，我们整理了当下继续看好小盘股的3条关键线索。
　　线索1：经济弱复苏、流动性充裕时期，小盘股盈利占优。（1）经济承压时期，小盘股盈利更具韧性。典型阶段包括2013年、2015年和2022年以来。复苏到繁荣阶段，受“马太效应”影响，小盘股比较优势大概率消失。（2）历史上“宽货币-紧信用”的阶段，小盘股胜率较高。类似阶段包括2014-2015H1等。
　　线索2：机构资金增量乏力时期，小盘股估值占优。2010年以来，专业机构持股市值占（流通市值）比“先降后升再走平”，与小盘溢价呈明显负向关系。历史上，机构资金增量乏力阶段，小盘股估值大概率占优。展望后市，我们认为资金面暂无明确增量来源，小盘风格有望持续。
　　线索3：基金持仓已呈现明显市值下沉趋势，小盘共识持续凝聚。（1）2021年上半年以来，公募基金持股集中度持续下行，基金经理持仓偏好向中小市值转移，CR200已由2021年初的约77%下降到55%，分散度显著提升。（2）从机构调研的角度，我们统计了公募基金调研股票的数量和流通市值中位数。2021年以来，基金对中小市值个股关注度明显提升。
　　国证2000指数（指数代码：399303.SZ，以下简称“国证2000”）由扣除总市值排名前1000只证券后市值大、流动性好的2000只证券组成，反映沪深北交易所小型证券的价格变动趋势。指数交投活跃，呈现高盈利特征，风险收益表现优异。
　　长期收益优于沪深300、中证500、中证1000、万得全A等宽基指数：自2009年12月31日至2023年7月21日，指数年化收益率6.86%，夏普比率0.26，整体优于沪深300、中证500、中证1000、万得全A等宽基指数。
　　指数交投较为活跃：2021Q3以来指数成交量、成交额维持在较高位置。2023Q2指数日均成交额为3206亿元，日均成交量为267亿股。
　　指数呈现高盈利特征：2015年以来，国证2000指数在ROA等盈利指标上，流动比率等流动性指标上，以及资产负债率等指标上，均优于同期沪深300、万得全A指数。截至2023Q1，国证2000指数的ROA为0.55%，资产负债率为60.37%，流动比率为1.39，流动比率为1.00。
　　指数估值水平较低：指数PE处于发布以来的49.98%分位，PB处于发布以来的32.44%分位。
　　广发国证2000交易型开放式指数证券投资基金（交易代码：159907.SZ，以下简称“广发国证2000ETF”）于2011年8月10日上市，管理人为广发基金管理有限公司。
　　基金经理：姚曦：商科硕士，投资经理年限1.68年，在管产品12只，在管基金总规模36.34亿元。
　　基金管理人：2013年以来，广发基金公司非货币产品规模长期呈上涨趋势，截至2023年7月23日，其非货币产品规模约为7197亿元，在所有基金管理人中排名第3。
　　风险因素：宏观经济下行；股市波动率上升；金融监管力度抬升超预期。本基金属于股票型基金，预期风险收益水平较高；历史表现不代表未来。
　　

研究报告全文：广发国证2000ETF当下我们为什么看好小盘股TableReportTime2023年7月25日于明明TableFirst金融工程与金融产品首席Author分析师执业编号S1500521070001联系电话8618616021459钟晓天金融工程与金融产品基金分析师执业编号S1500521070002联系电话8615121013021邮箱zhongxiaotiancindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1TableTitle证券研究报告广发国证2000ETF当下我们为什么看好小基金研究盘股TableReportType基金专题报告TableReportDate2023年7月25日TableAuthor于明明金融工程与金融产品首席分析师TableSummary执业编号S1500521070001大小盘风格切换广泛存在于A股与海外成熟市场本文以国证联系电话86186160214592000国证1000为例将A股小盘溢价作对数分解长期来看小盘邮箱yumingmingcindasccom股在盈利端对宏观经济环境更敏感在估值端更容易受到股市资金环境及结构的影响结合机构持仓偏好的边际变化我们整理了当钟晓天金融工程与金融产品下继续看好小盘股的3条关键线索基金分析师线索1经济弱复苏流动性充裕时期小盘股盈利占优1经济承压执业编号S1500521070002时期小盘股盈利更具韧性典型阶段包括2013年2015年和2022年联系电话8615121013021以来复苏到繁荣阶段受马太效应影响小盘股比较优势大概率邮箱zhongxiaotiancindasccom消失2历史上宽货币-紧信用的阶段小盘股胜率较高类似阶段包括2014-2015H1等线索2机构资金增量乏力时期小盘股估值占优2010年以来专业机构持股市值占流通市值比先降后升再走平与小盘溢价呈明显负向关系历史上机构资金增量乏力阶段小盘股估值大概率占优展望后市我们认为资金面暂无明确增量来源小盘风格有望持续线索3基金持仓已呈现明显市值下沉趋势小盘共识持续凝聚12021年上半年以来公募基金持股集中度持续下行基金经理持仓偏好向中小市值转移CR200已由2021年初的约77下降到55分散度显著提升2从机构调研的角度我们统计了公募基金调研股票的数量和流通市值中位数2021年以来基金对中小市值个股关注度明显提升国证2000指数指数代码399303SZ以下简称国证2000由扣除总市值排名前1000只证券后市值大流动性好的2000只证券组成反映沪深北交易所小型证券的价格变动趋势指数交投活跃呈现高盈利特征风险收益表现优异长期收益优于沪深300中证500中证1000万得全A等宽基指数自2009年12月31日至2023年7月21日指数年化收益率686夏普比率026整体优于沪深300中证500中证1000万得全A等宽基指数指数交投较为活跃2021Q3以来指数成交量成交额维持在较高位置2023Q2指数日均成交额为3206亿元日均成交量为267亿股指数呈现高盈利特征2015年以来国证2000指数在ROA等盈利指标上流动比率等流动性指标上以及资产负债率等指标上均优于同期沪深300万得全A指数截至2023Q1国证2000指数的ROA为请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2055资产负债率为6037流动比率为139流动比率为100指数估值水平较低指数PE处于发布以来的4998分位PB处于发布以来的3244分位广发国证2000交易型开放式指数证券投资基金交易代码159907SZ以下简称广发国证2000ETF于2011年8月10日上市管理人为广发基金管理有限公司基金经理姚曦商科硕士投资经理年限168年在管产品12只在管基金总规模3634亿元基金管理人2013年以来广发基金公司非货币产品规模长期呈上涨趋势截至2023年7月23日其非货币产品规模约为7197亿元在所有基金管理人中排名第3信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCOLTD风险因素宏观经济下行股市波动率上升金融监管力度抬升超预期本基北京市西城区闹市口大街9号院1号楼金属于股票型基金预期风险收益水平较高历史表现不代表未来邮编100031请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3目录一当下我们为什么看好小盘股611A股小盘溢价的表现与拆解估值or盈利612线索1经济弱复苏流动性充裕时期小盘股盈利占优713线索2机构资金增量乏力时期小盘股估值占优814线索3基金持仓已呈现明显市值下沉趋势11二A股市场小盘代表国证2000指数1221指数基本信息1222指数表现长期收益优于沪深300中证500中证1000万得全A等宽基指数1223指数流动性交投活跃1324指数市值分布权重主要集中于小盘股1425行业分布重仓医药机械计算机等行业板块1526上市板分布主板占比较高1527相较于沪深300等宽基指数指数盈利情况较好1628估值水平PEPB处于指数发布以来相对较低水平17三小盘股投资标的广发国证2000ETF159907SZ1931基金基本信息1932基金经理姚曦1933基金管理人广发基金20风险因素21表目录表1国证2000指数基本信息12表2国证2000指数基日以来收益13表3广发国证2000ETF基本信息19表4基金经理在管产品20图目录图1A股小盘溢价历史回溯中证1000沪深3006图2美股小盘溢价历史回溯罗素2000标普5006图3中证1000国证2000中证全指流通市值中位数亿元6图4国证2000中证1000行业流通市值分布差异20236306图5国证2000-国证1000月度收益对数分解7图6万得全A归母净利润增速与ROE同比增长8图7智能手机移动游戏渗透率大幅提升8图8R0071年期中国国债到期收益率走势8图9M2同比社融同比走势8图10专业机构持股比例与小盘溢价呈明显负向关系9图11专业机构持股比例提升主力为基金与陆股通9图12A股投资者持股规模拆解亿元10图13主动股混可比份额变动比例与上期行情幅度正相关10图14主动股混可比份额变动比例与历史行情持续时长正相关10图15北向资金分年累计流入亿元vs美元兑人民币10图16北向资金分年累计流入亿元vs中美利差10图17主动偏股基金剔除行业主题型模拟持仓集中度下行11图182021年以来基金对中小市值个股关注度明显提升11图19国证2000指数净值走势13图20国证2000指数流动性14图21成分股流通市值权重分布14图22成分股流通市值数量分布14图23成分股行业权重分布15图24成分股行业数量分布15图25成分股上市板权重分布15图26成分股上市板数量分布15图27国证2000指数与沪深300等宽基指数ROA16图28国证2000指数与沪深300等宽基指数资产负债率16图29国证2000指数与沪深300等宽基指数流动比率17图30国证2000指数与沪深300等宽基指数速动比率17请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4图31国证2000指数估值水平18图32广发基金非货币产品规模亿元20请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5一当下我们为什么看好小盘股11A股小盘溢价的表现与拆解估值or盈利大小盘风格切换广泛存在于A股与海外成熟市场用中证1000沪深300罗素2000标普500分别表示A股美股小盘溢价发现无论是A股还是海外成熟市场大小市值风格轮番占优呈现周期性轮动的格局A股大小盘轮动周期平均在3-5年美股市值风格稳定性更强可能持续10年以上图1A股小盘溢价历史回溯中证1000沪深300图2美股小盘溢价历史回溯罗素2000标普500资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心统计日期20041231-2023721统计日期19801231-2023721A股小市值宽基指数中中证1000国证2000最为常用相比之下国证2000小盘属性更突出中证1000由规模流动性综合排名801-1800的股票构成国证2000由规模流动性综合排名1001-3000的股票构成截至2023630中证1000成份流通市值中位数在90亿元左右国证2000成份流通市值中位数在50亿元左右受新股上市节奏影响中证1000的市值中枢已相对较大而国证2000流通市值中位数与全指近乎持平具备更强的小盘代表性此外当前国证2000中证1000成份行业分布上也存在一定差异国证2000相对超配机械计算机等制造行业低配医药食品饮料等消费行业图3中证1000国证2000中证全指流通市值中位数亿元图4国证2000中证1000行业流通市值分布差异2023630资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心统计日期20141031-2023630请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6以国证2000国证1000为例将A股小盘溢价对数分解为估值变化和盈利增长广义两个组成部分2015年以来A股小盘溢价的最终方向受估值变化盈利增长的双重作用存在戴维斯双击阶段比如2015年2021年也有二者走势相悖轮番主导的阶段比如2017-2018年小盘弱势主要受估值影响2019年小盘弱势则主要受盈利影响图5国证2000-国证1000月度收益对数分解资料来源Wind信达证券研发中心长期来看小盘股在盈利端对宏观经济环境更敏感在估值端更容易受到股市资金环境及结构的影响结合机构持仓偏好的边际变化我们整理了当下继续看好小盘股的3条关键线索12线索1经济弱复苏流动性充裕时期小盘股盈利占优回顾历史A股小盘占优阶段的基本面条件1经济承压时期小盘股盈利更具韧性典型阶段包括2013年2015年和2022年以来复苏到繁荣阶段受马太效应影响小盘股比较优势大概率消失此外小盘股占优阶段总伴随新兴产业变革例如2013年小盘TMT占优背景是互联网快速发展智能手机移动游戏渗透率的大幅提升和大众创业万众创新制度红利充分释放2历史上宽货币-紧信用的阶段小盘股胜率较高类似阶段包括2014-2015H1等当前A股盈利底已基本得到确认弱复苏节奏有赖于后续政策调节力度叠加AI产业革命方兴未艾我们推断短期基本面环境与小盘风格更加契合请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7图6万得全A归母净利润增速与ROE同比增长图7智能手机移动游戏渗透率大幅提升资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心统计日期20091231-2023331统计日期2011131-2023630图8R0071年期中国国债到期收益率走势图9M2同比社融同比走势资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心统计日期2010131-2023630统计日期2010131-202363013线索2机构资金增量乏力时期小盘股估值占优专业机构持股比例与小盘溢价呈明显负向关系1本文所称专业机构包括一般法人非金融上市公司以外的投资机构包含基金陆股通保险公司等A股机构投资者2010年以来专业机构持股市值占流通市值比先降后升再走平与A股小盘超额累计值呈明显负向关系22017-2020年大盘蓝筹超额明显小市值溢价消失基金陆股通是持股比例提升幅度最大的两类机构参与者期间基金持股市值占比从约41提升至约75陆股通持股市值占比从约04提升至约36基金陆股通持股偏好倾向于大盘蓝筹也在一定程度上压制了小盘溢价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom8图10专业机构持股比例与小盘溢价呈明显负向关系图11专业机构持股比例提升主力为基金与陆股通资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心统计日期2010630-20221231统计日期2013630-20221231历史上机构资金增量乏力阶段小盘股估值大概率占优我们回顾了近年来A股资金面环境与小盘溢价的对照关系12015年前期散户占比迅速提升杠杆交易活跃小盘估值优势突出22016年存量环境下交易活跃度回落机构占比略有抬升对小盘溢价形成压制32017-2020年公募陆股通增仓助推核心资产行情形成公募方面资管新规出台后理财产品转型进程开启公募基金契合监管净值化管理要求承接大量增量资金规模不断壮大经我们测算2016年底高权益仓位基金持股规模在约1万亿的水平到2020年底已增长至将近4万亿另一方面核心资产快速上涨为公募基金提供了良好的赚钱效应又形成了业绩端对需求端的有效正反馈陆股通方面2016年底深股通开通后A股国际化进程迎来加速北向资金稳定加仓A股核心资产2017年约2000亿2018年约3000亿2019年约3500亿2020年约2000亿在这个阶段大市值白马股对小盘股虹吸效应明显小市值相对估值整体下行42021年至今抱团瓦解后机构增量萎靡快速轮动的存量博弈行情开启小市值估值优势持续积累公募方面抱团瓦解后赚钱效应明显减弱陆股通方面受海内外基本面环境美联储加息周期俄乌冲突新冠疫情等多重因素影响2023年1月后累计流入斜率再度放缓展望后市我们认为资金面暂无明确增量来源小盘风格有望持续1公募由于缺少大级别持续性行情赚钱效应不显著新基金发行老基金申购一时恐难有效回暖2外资考虑到本轮美联储加息进程已经接近尾声中美利差倒挂且有所走阔国内资产吸引力下降我们认为当前国内经济修复进程仍是机构增量资金的关键制约因素如若未来国内经济修复仍不及预期人民币可能继续贬值持续压制外资流入意愿请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom9图12A股投资者持股规模拆解亿元资料来源Wind聚源信达证券研发中心图13主动股混可比份额变动比例与上期行情幅度正相关图14主动股混可比份额变动比例与历史行情持续时长正相关资料来源Wind聚源信达证券研发中心资料来源Wind聚源信达证券研发中心统计日期2016331-2023331统计日期2016331-2023331图15北向资金分年累计流入亿元vs美元兑人民币图16北向资金分年累计流入亿元vs中美利差资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心统计日期201711-2023721统计日期201711-2023721请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1014线索3基金持仓已呈现明显市值下沉趋势基金持仓已呈现明显市值下沉趋势1以主动偏股型基金剔除行业主题型季度模拟持仓为基础2021年上半年以来公募基金持股集中度持续下行基金经理持仓偏好向中小市值转移CR200已由2021年初的约77下降到55分散度显著提升2从机构调研的角度我们统计了公募基金调研股票的数量和流通市值中位数2021年以来基金对中小市值个股关注度明显提升图17主动偏股基金剔除行业主题型模拟持仓集中度下行图182021年以来基金对中小市值个股关注度明显提升资料来源Wind聚源信达证券研发中心资料来源Wind聚源信达证券研发中心统计日期201711-2023430统计日期2014131-2023630综合以上3条线索我们认为小盘占优的格局可能持续线索1经济弱复苏流动性充裕时期小盘股盈利占优线索2机构资金增量乏力时期小盘股估值占优线索3基金持仓已呈现明显市值下沉趋势小盘共识持续凝聚请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom11二A股市场小盘代表国证2000指数21指数基本信息国证2000指数指数代码399303SZ以下简称国证2000由扣除总市值排名前1000只证券后市值大流动性好的2000只证券组成反映沪深北交易所小型证券的价格变动趋势该指数以2009年12月31日为基日以33264448点为基点发布日期为2014年3月28日表1国证2000指数基本信息指数全称国证2000指数指数代码399303SZ英文名称CNI2000INDEX发布日期2014年3月28日基点日期2009年12月31日满足下列条件的A股和红筹企业发行的存托凭证1非STST证券2科创板证券北交所证券上市时间超过1年其他证券上市时间超过6个月样本空间3公司最近一年无重大违规财务报告无重大问题4公司最近一年经营无异常无重大亏损5考察期内证券价格无异常波动首先计算入围选样空间证券在最近半年的日均总市值和日均成交金额选样方法其次对入围证券在最近半年的日均成交金额按从高到低排序剔除排名后10的证券然后按日均总市值从高到低排序扣除前1000只证券后按照缓冲区技术选取排名靠前的2000只证券作为样本指数调整指数样本每半年定期调整于每年6月和12月的第二个星期五的下一个交易日实施资料来源Wind国证指数官网信达证券研发中心22指数表现长期收益优于沪深300中证500中证1000万得全A等宽基指数截至2023年7月21日国证2000指数自基日以来年化收益率686夏普比率026整体优于沪深300中证500中证1000万得全A等宽基指数请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom12图19国证2000指数净值走势45435325215105沪深300中证500中证1000万得全A国证2000资料来源Wind信达证券研发中心数据日期2009年12月31日至2023年7月21日表2国证2000指数基日以来收益指标名称国证2000沪深300中证500中证1000万得全A年化收益率686054220300402年化波动率26202218251926822348最大回撤-6675-4670-6520-7235-5599夏普比率026002009011017今年以来收益377-128104191203累计收益13950689321145786712资料来源Wind信达证券研发中心数据日期2009年12月31日至2023年7月21日23指数流动性交投活跃指数交投较为活跃2021Q3以来指数成交量成交额维持在较高位置2023Q2指数日均成交额为3206亿元日均成交量为267亿股请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom13图20国证2000指数流动性35045004000300350025030002002500150200015001001000505000-2016Q12021Q22014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2日均成交量亿股日均成交额亿元右轴资料来源Wind信达证券研发中心数据日期2014年3月28日至2023年6月30日24指数市值分布权重主要集中于小盘股成分股加权平均自由流通市值约53亿元截至2023年7月21日指数的2000只成分股自由流通市值合计约77953亿元成分股加权平均自由流通市值约为53亿元流通市值100亿以下的股票有1952只权重占比为9206流通市值100-300亿之间的股票有48只权重占比为794图21成分股流通市值权重分布图22成分股流通市值数量分布100-300亿240100-300亿794100亿以下100亿以下92069760资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心数据日期截至2023年7月21日数据日期截至2023年7月21日请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1425行业分布重仓医药机械计算机等行业板块医药机械计算机基础化工电子行业占比较大根据中信一级行业进行分类医药机械计算机基础化工电子行业权重占比分别为11611000972908875成分股数量占比分别为11101000775985860图23成分股行业权重分布图24成分股行业数量分布医药医药11611110机械机械10001000计算机计算机775972基础化工基础化工985908电子电子860875资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心数据日期截至2023年7月21日数据日期截至2023年7月21日26上市板分布主板占比较高指数成分股分布于主板创业板科创板权重占比分别为64762555969数量占比分别为652625875图25成分股上市板权重分布图26成分股上市板数量分布科创板969科创板175875创业板2555创业板5252625主板主板130064766500资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心数据日期截至2023年7月21日数据日期截至2023年7月21日请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1527相较于沪深300等宽基指数指数盈利情况较好指数呈现高盈利特征2014年以来国证2000指数在ROA等盈利指标上流动比率等流动性指标上以及资产负债率等指标上均优于同期沪深300万得全A等指数截至2023Q1国证2000指数的ROA为055资产负债率为6037流动比率为139流动比率为100图27国证2000指数与沪深300等宽基指数ROA4353252151050沪深300万得全A国证2000资料来源Wind信达证券研发中心数据日期2014年12月31日至2023年3月31日图28国证2000指数与沪深300等宽基指数资产负债率1009080706050403020100沪深300中证500万得全A中证1000国证2000资料来源Wind信达证券研发中心数据日期2014年12月31日至2023年3月31日请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom16图29国证2000指数与沪深300等宽基指数流动比率1614121080604020沪深300中证500万得全A国证2000资料来源Wind信达证券研发中心数据日期2014年12月31日至2023年3月31日图30国证2000指数与沪深300等宽基指数速动比率121080604020沪深300中证500万得全A国证2000资料来源Wind信达证券研发中心数据日期2014年12月31日至2023年3月31日28估值水平PEPB处于指数发布以来相对较低水平PEPB处于指数发布以来相对较低水平截至2023年7月21日指数市盈率TTM为4457倍在指数发布以来的PE数据中位于4998分位市净率LF为228倍在指数发布以来的PB数据中位于3244分位PE和PB位于指数发布以来相对较低水平请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom17图31国证2000指数估值水平1809160814071206100580460340220100PETTMPBLF右轴资料来源Wind信达证券研发中心数据日期2014年3月28日至2023年7月21日请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom18三小盘股投资标的广发国证2000ETF159907SZ31基金基本信息广发国证2000交易型开放式指数证券投资基金交易代码159907SZ以下简称广发国证2000ETF于2011年8月10日上市管理人为广发基金管理有限公司广发国证2000ETF跟踪国证2000指数以紧密跟踪标的指数追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化为投资目标基金为股票型基金风险与收益高于混合型基金债券型基金与货币市场基金基金管理费率为050托管费率为010基金经理由姚曦先生担任表3广发国证2000ETF基本信息基金全称广发国证2000交易型开放式指数证券投资基金基金简称广发国证2000ETF交易代码159907SZ基金管理人广发基金管理有限公司上市日期2011年8月10日基金经理姚曦标的指数国证2000指数标的代码399303SZ基金类型股票型证券投资基金投资目标紧密跟踪标的指数追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化基金投资于标的指数成份股备选成份股含存托凭证的资产比例不低于基金资产净值的90且不低于非现金基金投资比例资产的80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