公司深耕行业30年，成为国内POCT领先者。POCT行业享受技术进步+时代助力，行业增长确定性强。万孚生物：1）短期：我国流感等传染病爆发料会增厚公司业绩，2）中期：预计国内外板块随着渠道扩张快速导入常规业务，3）长期：公司三化趋势已现，探索成为全球化IVD巨头。综上，我们预测公司2023-2025年归母净利润为6.10亿/7.69亿/10.32亿元，对应EPS预测为1.37/1.73/2.32元，给予公司2023年27x PE，对应目标价38元。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　▍公司概览：深耕行业30年，成为国内POCT领先者。公司深耕行业三十年，是IVD（体外诊断）行业POCT（即时检测）领域的国内龙头，技术平台齐全，为全球140多个国家和地区客户提供产品解决方案和技术支持。根据公司公告，2022年公司在中国大陆之外地区收入占比近50%，疫情打开国际化布局，常规业务稳健增长或持续受益。公司股权结构稳定，管理团队经验丰富。2022年公司归母净利润达12亿元，疫情业务基数效应逐步消除，看好后续稳定增长。
　　▍POCT：我们预计2023年市场规模约为220亿元，国产龙头加速成长。IVD市场长坡厚雪，POCT拥有独特竞争优势。POCT检测速度快、体积小、操作简便、对专业技术人员需求低、可及性强。根据行行查研究中心，2021年我国POCT领域竞争格局：国产品牌国内市占率已超50%，我国POCT企业已形成竞争力，我们预计2023年市场规模约220亿元，行业仍处于做增量阶段，预计2025年行业规模可达290亿元。
　　▍短期：管线齐全共同发力，特色项目打开高端渠道。新冠落幕流感登场，疫情后时代需求或超预期。我们预计呼吸道疾病有望带来POCT出厂端20亿元增量市场规模，公司流感抗原销售遥遥领先。慢病检测端，公司管线齐全具备整体解决方案，把握增量市场有望提振业绩。根据共研网，我国凝血市场快速扩张，2021年市场规模约为88亿元，同比增长17.3%，但国产化率低，正在受到IVD企业重视，公司明星产品或将发力，以点带面厚积薄发，化学发光新血栓四项走在国产前列，有望在主流三级医院市场形成竞争力。
　　▍中期：渠道力+产品力，铸就内资POCT出海第一品牌。疫情引导渠道快速扩张，技术加成常规业务有望持续导入。在海外，相较于国内其他POCT厂商，公司拥有明显的渠道优势、技术积累优势。根据公司公告，截至2022年，公司拥有逾10个营销中心，16个海外办事处，20余家国内外子公司，为全球140多个国家和地区客户提供产品解决方案和技术支持，此外，公司拥有海外注册证323个，在蓝海市场占尽先机，出口产品逐步高端化，铸就内资POCT出口第一品牌。
　　▍长期：三化趋势已现，探索成为全球化IVD巨头。全球龙头罗氏诊断是平台化、国际化龙头，高端化、平台化、国际化是我国IVD企业走向全球竞争的必经之路。万孚生物三化趋势已现，公司的产品力长期将助力公司的高端化、平台化；公司的渠道力长期将助力公司的国际化，我们预计公司2025年全球市占率有望达到1.54%，2029年全球市占率有望达到2.33%，逐渐探索成为全球化IVD巨头。
　　▍风险因素：研发、产品注册进度不及预期；销量不及预期；市场竞争加剧风险；政策超预期变动风险；降价导致毛利率不及预期的风险；汇率波动的风险。
　　▍盈利预测、估值与评级：公司是我国POCT领域龙头，深耕行业30年，POCT行业享受技术进步+时代助力，行业增长确定性强。考虑到：1）短期：我国呼吸道传染病流行料会增厚公司业绩；2）中期：预计国内外板块随着渠道扩张快速导入常规业务；3）长期：公司三化趋势已现，探索成为全球化IVD巨头。综上，我们预测公司2023-2025年归母净利润为6.10亿/7.69亿/10.32亿元，对应EPS预测为1.37/1.73/2.32元，参考可比公司迈瑞医疗、新产业、安图生物（中信证券研究部预测）及普门科技（Wind一致预期）2023年平均PE27x，给予公司2023年27x PE，对应目标价38元。首次覆盖，给予“买入”评级