上周美糖期货价格继续反弹。虽然巴西产量依然雉持高位，不过巴西增产的利空逐渐被市场消化。进入雨季后印度、泰国甘蔗主产区旱情依然严重，新季度产量大概率减少，天气风险溢价支撑美糖持续反弹。
　　短期来看，7月上半月巴西中南部天气以晴朗为主，预计产糖量将继续维持高位。不过6月下半月的出糖率有所降低，关注7月份出糖率的变化。虽然巴西供应持续增加，但是市场的关注点已经转向新季度的产量。今年印度、泰国降雨偏少，进入雨季之后干旱情况也没有得到缓解。目前甘蔗正处于伸长期，缺水对生长产生较大影响，预计单产会出现较大幅度下降。从遥感数据来看，目前印度马邦主产区的甘蔗长势较差，植被指数与2016年、2019年印度大减产时的数值相当。受厄尔尼诺影响，2016、2019年印度马邦出现较为严重的干旱，甘蔗单产出现较大幅度的下降。今年厄尔尼诺卷土重来，马邦又出现了严重干旱，预计单产将接近2016、2019年时的水平。不过，近期马邦降雨有所增加，甘蔗仍处于生长期，继续关注甘蔗长势。
　　国内方面，郑糖走势相对偏弱，主要原因是短期缺乏新的利多驱动。今年糖厂销量较好，工业库存也处于历史低位。但是市场反映终端需求一般，而且高价对需求产生一定抑制作用，市场走量减少。虽然需求进入旺季，但是短期内消费难以带领糖价进一步上涨。另一方面，天气风险增加，美糖走强对郑糖价格形成较强支撑。如呆新季度印度、泰国减产，美糖价格将突破前高，郑糖也将跟随上涨。日前广西、云南的甘蔗也处于关谜生长期，虽然前期产区较为干旱，但是进入雨季后降雨量大幅增加，干早情况有所缓解，继续关注长势情况。
　　总的来看，美糖的交易逻辑转向天气炒作，目前来看新榨季印度、泰国大概率减产，美糖价格具备冲破前高的动力。国内方面，短期现货价格缺乏上涨动力，市场还没有开始炒作天气风险，远月合约具备一定的投资价值，继续关注北半球甘蔗长势。