本报告导读：
　　美国商务部对泰国轮胎反倾销复审初裁，森麒麟单独税率从17.06%下降至行业最低的1.24%，公司当前泰国工厂1600万条半钢，200万条全钢产能，有望从中受益。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。由于终审结果暂未出来，故不调整盈利预测。维持公司23-25年EPS为2.03/2.48/3.21元。参考可比公司，给予公司23年20倍PE，维持目标价为40.60元。
　　美国对泰国轮胎反倾销复审初裁，森麒麟税率最低。公司初裁反倾销税率从17.06%降至1.24%。日本住友的税率调整为6.16%，其它泰国企业税率调整为4.52%，预计本次终裁结果将于24Q1公布。目前，公司泰国工厂1600万条半钢，200万条全钢产能。2022年，公司泰国子公司营业收入28.28亿元，占营业收入44.95%，营业利润4.71亿，占总利润54.45%。如果最终“反倾销”关税下降，公司泰国基地产品竞争力将进一步提升，业绩有望从中受益。
　　成本端处于下行趋势。截至7月21日，波罗的海运费指数已较最高点回调-82.76%，出口集装箱运价指数SCFI高点回落-81.03%，海运费回到正常水平。截至7月21日，天然橡胶市场价12000元/吨，周跌幅-1.23%，月涨幅为+2.13%，季涨幅+6.19%；炭黑现价下跌，价格为7650元/吨，周跌幅0%，月跌幅-2.55%，季跌幅-8.38%。
　　全球化、高端化、智能化稳扎稳打。公司“833plus”战略规划步伐稳健，泰国二期600万条半钢及200万条全钢胎已建成投产，23年实现放量。募资加码摩洛哥、西班牙项目，全球化布局持续推进。公司坚持高端化品牌建设打造高端品牌形象，已成功实现德国大众、德国奥迪、广汽、长城汽车等主机厂配套，并与全球知名的轮胎制造商-芬兰诺记轮胎开展合作，为其制造雪地轮胎，提升品牌形象。泰国工厂、摩洛哥工厂及欧洲工厂稳步推进智能制造模式。
　　风险提示：在建项目延期、产品量价波动、终裁结果不确定性