导语：需求恢复叠加原材料价格下行提升Q1业绩；量价齐升成本下降Q2有望进一步上行。
　　事件：4月23日，公司公告一季度归母净利润2.50亿元，同比增长7.33%，环比增长79.86%。
　　点评：
　　需求恢复带动销量增长，原材料价格下行缓解成本压力。需求方面，欧洲方面，23年2月中国出口德英法三国轮胎3.11万吨，处于历史同期93.3%分位数，欧洲市场需求已经恢复。美国方面，23年1-2月美国进口轮胎金额12.95/13.44亿美元，环比增长5.9%/3.8%，处于15年以来89.8%分位数，美国市场处于逐步恢复中，我们认为美国经销商将于4月完成去库。销量方面，根据wind投资者问答，公司青岛、泰国基地订单供不应求，带动Q1销量环比增长。此外，我们认为开工率提升带来单胎折旧费用减少。原材料方面，根据百川盈孚，2023Q1天然橡胶/丁苯橡胶/顺丁橡胶/炭黑均价分别为1.21/1.14/1.11/1.03万元/吨，环比变化+0.81%/+4.80%/-0.56%/-10.19%，原材料价格涨跌互现，其中炭黑价格大幅下降，缓解公司成本压力。
　　轮胎量价双升叠加成本下降，二季度业绩有望进一步上行。销量方面，根据wind投资者问答，订单旺盛下，公司加快泰国二期600万条/年半钢胎和200万条/年全钢胎产能释放节奏，泰国二期预计于23年年中满产，进一步增加轮胎销量。价格方面，二季度公司预计凭借旺盛需求对轮胎进行提价。成本方面，根据百川盈孚，截止4月21日，天然橡胶/丁苯橡胶/顺丁橡胶/炭黑价格为1.16/1.15/1.11/0.89万元/吨，相较于一季度均价变化-4.25%/+0.75%/-0.11%/-14.03%，原材料价格进一步下行。海运费22年三季度以来大幅下滑，目前已恢复至正常水平，海外经济衰退下，海运费上涨可能性较小。公司整体成本或将持续下降。我们认为二季度公司有望迎来量价双升叠加成本下降的业绩上行阶段。
　　投资建议：预计23-25年归母净利润为13.66/17.66/21.45亿元，对应PE为13.56/10.49/8.64，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：海外经济大幅衰退风险，项目建设进度不及预期风险，原材料价格大幅波动风险等。