微软提价，Llama 2可免费商用，AI应用重要催化。微软宣布Microsoft 365 Copilot定价30美元/月/每用户，带动微软股价历史新高，AI应用商业化重要时刻。我们认为这是继chatgpt用户破亿、微软推出Microsoft 365 Copilot、英伟达业绩超预期后的重要事件，WPS大幅提价意味着AI作为生产力工具创造巨大商业价值，在B端已经得到快速验证。Meta Llama 2可免费商用，利好垂类模型和应用。AI应用目前几大方向包括：工具（办公、内容搭建等场景落地快，提升付费力商业化方向清晰）、功能性智能助理（教育法律科研电商等场景），游戏，情感陪伴。目前看来工具落地最快、商业化进度和对应的市场空间（付费渗透率、客单价等指标）是投资的核心关注；而游戏、情感陪伴、智能助理等C端应用潜在市场空间大，但尚处在从概念到产品化的阶段，AI原生app能否创造新需求、能否出现爆款和实现用户粘性是这个阶段的主要焦点。微软提价直接映射AI工具类应用的投资价值；应用能创造价值，反过来也会持续拉动算例、数据等基础设施的需求；也会增强对陪伴、游戏、教育等高粘性、用户潜在规模大的应用未来的信心。当前传媒板块经过剧烈调整，对AI应用的预期较低，游戏板块估值中枢重回20x，考虑下半年有望实现增速20%-30%，基本面支撑叠加AI应用落地的期权，赔率较高。我们预计下半年【游戏AI+UGC、3D生成工具迭代；AI陪伴；AI数据】等产品形态和商业模式的逐步清晰、逐步验证AI应用长期趋势是传媒板块提升估值的关键。A股重点标的：三七互娱恺英网络巨人网络浙数文化神州泰岳芒果超媒吉比特。
　　港股互联网平台多个股价压制因素已经消化，监管常态化，业绩复苏中，AI布局刚开始。2020年底以来，港股互联网市场表现的四个核心影响因素：中概股审计危机、中国平台经济和互联网金融、内容等领域的监管、互联网基本面（短期：复苏节奏，中长期：移动渗透率提升放缓后新的增长动力）、港股市场负面因素（汇率等）。目前第一、二个问题均实现反转，互联网短期基本面改善，汇率等影响仍然较大但悲观预期经过了较长时间的消化；我们预计长期增长引擎会成为港股互联网布局反弹的核心关注点（决定中长期反弹的高度）。如何把握互联网的α：（1）在预期弱复苏的背景下，弱周期性内容娱乐板块、以性价比抢占用户心智的互联网零售、竞争格局好的平台型公司；（2）生成式AI机遇中，具备数据、场景、技术优势的公司，通过布局大模型+应用，有望强化入口优势，再次掌握流量分配权、并抓住AI机遇升级产品能力、提升付费潜力。以腾讯控股为例，我们发布《腾讯控股2Q23前瞻：增长趋势延续，期待AI进一步布局》。预计2Q23营业收入同比增长13%；Non-IFRS归母净利润同比增长28%，游戏温和复苏（国际游戏同比增长20%，本土游戏同比增长2%），广告增速21%恢复强劲；已发布toB行业大模型，云业务有望增收。腾讯云发布行业大模型，为客户提供MaaS（Model-as-a-Service）一站式服务，帮助客户构建专属大模型及智能应用，已面向金融、文旅、政务、传媒、教育等行业提供解决方案，并应用在腾讯企点（腾讯的CRM产品）、腾讯会议、腾讯云AI代码助手等自有SaaS产品。以阅文集团为例，发布首个网文大模型“阅文妙笔”和应用产品“作家助手妙笔版”；6月新一轮组织架构升级，旨在打造AIGC赋能原创的多模态多品类内容大平台，四大事业部中智能与平台研发事业部聚焦AI与业务结合。网文大模型及应用有望促进创作者生态繁荣。阅文已经把AI应用于网文漫改，未来将全面探索有声、漫画、动画、衍生等开发链条的AI应用。港股互联网重点公司：腾讯控股、网易、快手、阅文集团、心动公司、美图、哔哩哔哩、猫眼娱乐。
　　根据wind，分众传媒预告2023年中报净利润21.5-22.8亿元,同比增长53.19%～62.46%，复苏好于品牌广告大盘，梯媒获得更多消费品广告预算。
　　风险提示：AIGC作品对原创作品的知识产权保护构成挑战；AI模型训练面临算力和能耗瓶颈的风险；内容公司无法及时适应AI时代变革，在竞争中处于不利地位的风险。