核心观点
　　从CDM机制开始，我国逐渐参与到全球碳市场中来。从局部碳市场的试点，到全国碳市场的建设，伴随着环保意识的逐渐加深，我国自主碳市场的建设稳步推进。目前，全国碳市场的运行已进入第二个履约周期，配额交易有序运行。伴随着全国碳市场覆盖行业的陆续增加，配额规模有望进一步扩充。在此背景下，具有配额抵消作用的CCER需求提升有望。随着CCER项目注册与审定的重启，我们认为具有减排性质的新能源项目有望扩充收入渠道，增厚项目盈利，逐渐兑现绿色减排资产价值。
　　碳市场的起源与发展历程
　　从CDM机制开始，参与全球碳市场交易
　　碳市场是一项基于市场机制运行的控制温室气体排放的政策工具。国际碳市场体系的建立可以追溯到1997年《京都议定书》的发布。早期，我国主要通过CDM机制参与全球碳市场，随着我国对环保问题的重视程度不断加深，自主碳市场建设也开始逐步推进。
　　从局部试点开始，走向全国碳交易体系
　　2011年开始，我国开始进行试点碳市场建设的探索，形成了7个试点碳市场和1个地方碳市场的格局。截至2023年7月，地方主要碳市场累计交易总量约44551.61万吨，达成交易额约121.02亿元，交易均价27.16元/吨。2014年，全国碳市场建设拉开序幕，2021年7月16日，全国碳排放权交易市场上线交易与地方试点碳市场并行。
　　全国碳市场运行体系概况
　　在系统建设方面，全国碳市场运行主要包括碳排放数据核算、报告与核查，碳排放配额分配与清缴，碳排放交易与监管三大制度体系；在覆盖行业方面，全国碳市场主要覆盖电力行业，随着碳市场的不断发展与成熟，钢铁、水泥等行业未来有望纳入覆盖范围；在配额分配上，主要采用基准法对配额进行免费分配；在交易情况方面，截至2023年7月6日，全国碳市场在第二个履约周内累计成交金额33.65亿元，累计成交量达6120.13万吨，成交均价为54.98元/吨。
　　CCER审定年内重启在即，有望增厚可再生能源盈利
　　CCER的发展历程与交易现状
　　CCER项目始于2012年《温室气体自愿减排交易管理暂行办法》的印发，于2017年3月为国家发改委暂停。2023年6月，生态环境部明确提出力争今年年内启动全国温室气体自愿减排交易市场；2023年7月，《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》（征求意见稿）发布，在基本原则、覆盖气体范围、减排量核查与登记等方面进行了增改。
　　CCER项目的开发与盈利测算
　　CCER项目的开发流程主要包括项目评估阶段、项目备案阶段以及减排量备案三个阶段，项目开发周期为8~12月。在项目盈利方面，以华北地区新建20MW的光伏机组为例，根据《CM-001-V02可再生能源并网发电方法学（第二版）》进行计算，CCER价格为30元时，度电增利0.0281元；CCER交易价格增加5元,度电增利将提升0.004元。
　　我国碳市场发展的未来展望
　　全国碳市场覆盖行业有望增加，根据《中国碳市场回顾与最优行业纳入顺序展望》的计算，水泥制造、炼钢以及平板玻璃制造有望最先纳入。全国碳市场配额分配方式将更为多元化，参考欧美成熟碳市场经验，配额分配方式将从免费分配逐渐过渡为有偿分配。全国碳市场的碳金融产品种类有望增加,目前全国碳市场主要为现货交易，参考地方试点碳市场的交易产品设计，碳远期、碳互换等碳金融衍生产品有望出现在全国碳市场中。综合来看，碳配额交易需求提升有望，CCER需求扩张有望。随着CCER项目审定的重启，新能源项目可通过碳市场交易增厚利润，逐渐兑现绿色减排资产价值。
　　风险分析
　　CCER项目审定机制发生改变的风险，CCER抵消比例降低的风险，碳市场发展进程不及预期的风险