报告导读：
　　COMEX黄金触及历史最高点后一路回调至1900美元/盎司获得一定价格支撑，伴随近期宏观数据超预期走软、加息预期边际放缓后，金银迎来反弹，其中白银明显表现更为突出，上行动能充足。6月非农数据并没有如ADP显示出的那样火热是这轮金银反弹的动能之一，第二波动能源于6月美国CPI数据超预期走弱。
　　进一步分析，核心通胀数据的下滑是由核心商品和核心服务共同贡献的。其中，核心商品方面，领先指标早早就开始回落的二手车分项，在6月最终还是跟随下行。核心服务方面，亦出现了喜人的下滑趋势。最为关键的是，最坚挺的住房租金分项，在本月出现了显著放缓的迹象，亦打响了下半年去通胀的主旋律。当然也需要警惕，随着高基数效应的消退，通胀将迎来一个较为艰难的平台期。
　　再往后看，我们依然对贵金属维持阶段性看多的观点，只不过短期想要看到进一步冲高，还需要更多的验证和驱动。而在这个过程中，由于还没深度交易衰退，相对来说白银本身的弹性、短阶段旺盛的光伏需求和国内持续去化的库存，将使得白银单边做多将拥有比黄金更好的收益率，金银比来看短期推空金银比策略。此外，因光伏带来的内需显著强于外需，且国内去库海外累库的格局，白银多国内空海外的内外反套策略在锁住人民币汇率的情况下，亦有一定的交易机会，值得关注。