事件：移远通信发布2023年半年度业绩预告。公司预计23H1实现营收约65亿元，同比下降约2.82%；预计实现归母净利润-1.16亿元；实现扣非后归母净利润约-1.56亿元。
　　受全球宏观环境影响，下游需求尚未完全恢复，上半年收入同比下滑。根据IoTAnalytics数据，23Q1全球蜂窝物联网模组销售收入同比下降6%，出货量下降16%，主要由于1）宏观环境扰动下用户支出谨慎，促使部分厂商采取降低库存、节约成本策略。根据物联网智库，部分模组厂商表示其下游客户将订单推迟到今年后期。2）部分品类仍面临芯片短缺：车用芯片交付周期仍过长。公司预计2023H1境外营业收入占比超55%，公司2021/2022年海外营收占比分别为42.6%、52.0%。
　　单季度收入环比微增，归母净利润环比扭亏。根据预告，公司23Q2营收/归母净利润分别为33.6/0.21亿元，同比分别为-7%/-86.2%。公司23H1归母净利率约-1.78%，23Q2约0.6%，单季度净利率环比扭亏转正，收入环比增长7.1%。23Q2公司归母扣非净利润约为-0.1亿元，23H1非经常性损益对净利润的影响金额约4000万元，主要为公允价值变动收益及补贴。
　　短期伴随消费电子产业链存货出清见底，需求有望回暖。同时公司正采取管理层降薪/招聘放缓/提升单位人员产出等方式降本，利润率回升弹性可期。中长期看，人工智能加速发展，万物智联背景下物联网持续升级迭代，5GRedCap有望加速落地。公司持续加大海外市场布局，国际化战略稳步推进。
　　盈利预测：考虑海外需求情况，下调盈利预测。预计2023-2025年，公司营业收入分别为156.6/206.4/278.3亿元（此前198.7/264.8/348.2亿元），归母净利润分别为4.3/6.3/9.6亿元（此前7.9/10.0/13.0），对应PE为37/25/17X。维持“增持”评级。
　　风险提示：海外需求不及预期；车载模组上车不及预期；市场竞争加剧。