投资要点
　　客流增加推动收入增长：FY2023Q1公司收入录得73.2亿美元，同比增长6.1%。增加主要是由单店收入增长推动，Q1单店收入增长4.8%，其中客流量增长贡献5.0%，但平均客单价下降0.2%。FY2023Q1毛利润为22.3亿欧元，同比下滑4.7%，毛利率录得30.5%，同比减少3.4个百分点，下降的主要原因有：1）商品成本共增加2.8个百分点，因利润率较低的消耗品收入占比增加约2个百分点，受到不利的消费组合影响；2）不利的库存水平带来损耗成本增加0.6个百分点；3）分销费用及工资等增加了55个基点成本；4）促销降价活动压低利润空间。受毛利下滑及SG&A费率同比增加1.5个百分点的影响，营业利润录得4.2亿美元，同比下跌42.6%。净利率录得4.1%，同比下降3.7个百分点。
　　增加3-5美元的非必需消费品及冷冻品布局，吸引客流及提升盈利水平：2023财年公司将继续实施Dollar Tree Plus计划，推出定价在3美元和5美元价位的产品，以此为客户提供更为丰富的非必需商品。截至Q1末约有2915家Tree Plus商店，已向3935家商店添加了3美元、4美元和5美元的冷冻和冷藏产品。Family Dollar计划是利用Family Dollar的品牌价值，融入精选的Dollar Tree商品类别，定位小城镇和农村社区，截至Q1末已经营大约885家连锁商店。同时继续实施H2计划（在Family Dollar门店增加冰柜及Dollar Tree的1美元产品），截至Q1末H2计划约有4610家门店。此外，公司将继续在门店中添加成人饮料产品，截至Q1末销售成人饮料产品的店铺超过3510家，或将会增加商店的客流量。
　　需求超预期收缩及非必需品收入占比下降，略调升收入指引并调降利润指引：公司业绩指引2023财年收入为300-305亿美元之间（前值为299-305亿美元），将实现低至中个位数的单店收入增长，摊薄后EPS在5.73-6.13美元之间（前值为6.3-6.8美元）。预计Q2收入将在70-72亿美元之间，摊薄EPS在0.79-0.89美元之间。我们预计2023-2025年公司收入分别为303、318、333亿美元，同比增长7.0%、5.0%、4.8%；净利润将分别为13.7、16.1、17.6亿美元，同比分别变动-15.0%、+17.5%、+8.9%。我们维持“增持”评级，目标价165美元，对应2023-2025年PE分别为28、23、21倍。
　　风险提示：1）原材料价格波动；2）门店扩张计划未达预期；3）市场需求走弱；4）公司管理风险。