长城汽车预告23H1实现归母净利润11.5-15.5亿元，超出我们预期
　　长城汽车发布业绩预告，预计23H1归母净利润为11.5-15.5亿元，同比下降72.3-79.5%；单季度看，预计23Q2归母净利润为9.8-13.8亿元，同比下降65.3-75.4%，环比增长460.0-689.6%，超出我们预测的6-8亿；考虑到H2公司大单品上量有望带动盈利持续改善，我们预计23-25年收入分别为1993/2731/2907亿元，归母净利分别为60/91/111亿元，EPS分别为0.70/1.07/1.30元。公司A股近五年平均PE为35倍，考虑到23年市场竞争激烈，而公司处于新能源销量增长期，给予公司23年估值为A股近五年平均估值+0.5倍标准差，对应23年45倍PE，目标价为31.67元，维持“增持”评级。公司H股近5年平均PE为17倍，给予H股23年17倍PE，对应目标价13.59港币，维持“买入”评级。
　　销量逐月提升，Q2扣非归母净利润环比扭亏为盈
　　受益于下游需求回暖及公司多款新品上市，23Q2公司汽车销量增长显著。长城汽车23H1销量为51.92万辆，与去年同期相近；23Q2销量为29.93万辆，同比+27.3%，环比+36.0%。公司产品结构不断优化升级，销量逐月增长，带动公司盈利持续改善。公司预计23H1扣非归母净利润为6.0-8.5亿元，同比下降58.7-70.9%；单季度看，预计23Q2扣非归母净利润实现8.2-10.7亿元，同比增长8.1-41.2%，环比实现扭亏为盈。
　　新能源车销量逐月增长，渠道改革加速推进
　　公司全面发力新能源赛道，新能源车销量表现亮眼。23H1销量达9.3万辆，同比+46.6%；受益于魏牌蓝山及哈弗枭龙上市，23Q2新能源车销量达6.5万辆，同比+118.0%，环比+135.2%。此外，公司新能源销售渠道正加速建设中，截止到7月3日，公司有326家新能源销售网点，公司预计23年底有超过800家店面投入运营，覆盖200+地级市。
　　新能源车+出口增量可期，盈利有望继续改善
　　展望下半年，预计哈弗B26、魏牌高山等多款新能源车型将上市交付，公司新能源产品矩阵得到继续完善；同时魏牌蓝山及哈弗枭龙的规模效应不断释放，中高配版本占比提高，推动单车盈利稳步提升；同时，公司将聚焦GWM品牌，根据五大品牌(哈弗、魏牌、皮卡、欧拉、坦克)的特点制定不同发展路径，加速“生态出海”，公司预计23H2陆续覆盖越南、新加坡、印度尼西亚等国家。综合考虑公司新能源转型、新车上市及出口放量节奏符合我们预期，我们维持23年公司销量预测136万辆，伴随着单车盈利提升，高毛利率大单品放量，公司盈利有望持续改善。
　　风险提示：消费需求弱，供应链短缺，公司新能源转型进展不及预期等。