投资要点：
　　下调盈利预测，维持目标价和增持评级。公司发布2023上半年业绩预告，预计实现归母净利323-343亿元(-16.5%~-21.4%)，业绩略低于预期，下调公司23~25年EPS至3.24、3.28、3.33（原3.80、3.85、3.91）元，鉴于公司高分红，维持34.89元目标价和增持评级。
　　高基数叠加煤价下跌，Q2业绩下滑。23Q2预计实现归母净利137~157亿元，中枢147亿元，环比-21.1%，或因煤炭量稳价减本增：1）23Q2实现煤炭产量0.81亿吨（同比+5.0%，环比+0.6%），销量1.10亿吨（同比+5.7%，环比+2.5%）；2）23Q1年度长协煤销量占自产煤销量比重为78%，意味着公司尚有约22%的自产煤售价受市场煤价波动影响，据wind，2023Q2港口年度长协价同比-0.3%，环比-1.3%，市场煤均价同比-24%，环比-19%；3）根据公司公告，自产煤单位生产成本或有上涨。此外，23Q2归母净利同比-33.8%，主因22Q2公司部分煤炭子公司汇算清缴企业所得税时以前年度多缴税额抵减了当期所得税。
　　在建火电装机陆续投产，煤电一体化提升业绩稳定性。1）23H1售电943亿度（+18.4%），主要受益北海一期(2*1000MW)、罗源湾项目(2*1000MW)于2022年中投运；2）公司尚有在建机组4GW(国华清远2*1000MW、国华岳阳2*1000MW)，规划电厂6.8GW，煤电一体化将持续提升。
　　并购开启，煤炭产能将扩张。继收购锦界能源30%股权后，公司拟收购大雁矿业和杭锦能源100%股权（在产和在建产能分别为1070、1000万吨）。
　　风险提示：宏观经济不及期预；煤价超预期下跌。