一、本周聚焦油运：顺周期代表性行业，看好高运价弹性潜力
　　1、持续强调VLCC高确定性的供给逻辑。1）老旧船舶占比高，根据Clarksons数据，截至7月，VLCC市场15年以上船舶数量占比29.8%，其中20年以上老船占比14.1%；2）在手订单历史低位，VLCC在手订单运力占比总运力仅为2.8%，新船交付23Q4起极为有限。3）增量VLCC大船新造订单仍受“造不起+没地方造+不知道造什么船”三大核心供给约束，VLCC预计26年前订单增量有限。
　　2、需求：运量上看好年内传统旺季叠加中国补库周期启动对VLCC需求支撑；运距上关注大西洋-远东长航线货盘增量，预计旺季吨海里需求弹性可观。
　　3、淡季运价表现可以作为旺季更乐观弹性预期的参考。今年淡季不淡的价格表现验证目前VLCC合规市场有效供需偏紧，高产能利用率下需求波动带来的运价弹性较为明显，同时为后续旺季需求进一步恢复后的运价向上弹性提供一定参考。我们以中远海能为例，测算运价对应年化净利润弹性：VLCC、Suezmax、AframaxTCE每波动1万美元/天对应净利润弹性9.7、0.6、1.1亿元，合计11.4亿元；Panamax、MR（黑油）、LR2+LR1+MR（白油）TCE每波动1万美元/天对应净利润弹性0.2、1.0、2.9亿元，合计4.0亿元。
　　4、投资建议：我们继续强调当前顺周期投资机会，油运供给逻辑明确，作为强弹性品种，静待旺季需求景气上行。重点推荐中远海能、招商轮船。
　　二、行业数据跟踪：1、航空客运：近7日民航国内旅客量恢复至115%，周环比+3%；客座率81%，周环比基本持平；2、物流保通保畅：7月快递业务量同比增速为+12.3%；3、航空货运：本周浦东出境航空货运价格指数环比上升，香港环比下降；4、航运：油运VLCC-TCE继续回落，MR太平洋指数止跌回升；BDI反弹；集运SCFI美线涨幅明显。
　　三、市场回顾。交运板块下跌0.5%，跑输沪深300指数2.4个百分点。
　　四、投资建议：强调我们中期策略观点，持续看好“中特估”+“顺周期”，当前重点推荐“顺周期”投资机会。综合推荐：ToC出行链、ToB物流、以及快递龙头。
　　1、出行链：我们强调预计出行链引领顺周期投资机会。一方面暑运旺季或实现“量价齐升”，横向比较具备行业景气度优势，另一方面二季度业绩带来基本面支撑：航司主业业绩超预期，机场利润均转正，高铁持续盈利。1）航空：看好行业投资机会，首选Q3有望业绩显著超历史同期的春秋航空，重点推荐大航代表中国国航、民营航司吉祥航空，关注华夏航空暑期恢复节奏。2）机场：重点推荐白云机场，旺季国际客有望进一步提升，同时，线上免税业务关停意味着线下渠道价值回归，客单价有望回升。3）铁路：继续推荐京沪高铁，关注广深铁路。
　　2、ToB物流运输：顺周期一旦启动，弹性可观。1）油运：供给逻辑明确，等待需求景气上行。重点推荐中远海能、招商轮船。2）化学品物流：我们尤其看好石化仓储与化学品船市场，商业模式清晰，龙头集中度可提升。重点推荐宏川智慧、兴通股份。3）内贸集运：投资格局、享受潜力建议关注中谷物流、安通控股。4）此外，我们还建议重点关注嘉友国际、海晨股份、华贸物流等。
　　3、快递：性价比已经凸显。尤其顺丰控股，经营质量扎实向上，我们建议重点关注鄂州机场转运中心投产后对公司全方位体系升级的帮助。当前市值对应24年预期净利润仅约20倍，处于上市以来估值低位，强调“强推”评级。
　　风险提示：人民币大幅贬值，经济出现下滑等