核心观点：
　　23Q2环比增长显著。公司发布2023年半年度业绩预告,预计23H1实现营收16.65亿元，同比-25.48%，实现归母净利润3.38-3.76亿元，同比-55.06%~-50.01%。其主要原因系：（1）智能手机市场需求疲软；（2）持续推进芯卓项目，研发和管理费用同比提升。（3）竞争格局变化下，产品整体毛利率同比有所下降。单季度看，23Q2实现营收9.53亿元，同比+5.30%，环比+34.02%，预计实现归母净利润2.22~2.60亿元，环比91.38%~124.14%。公司坚定以Fab-Lite经营模式推动公司业务转型，以高端射频模组为成长引擎，加强模组创新及产品研发力度，深挖射频滤波器及模组市场潜力，不断提升射频模组市场份额。
　　集成自产滤波器的DiFEM和L-DiFEM已批量交付。根据2022年年报，截至2022年末，公司自建产线进展顺利，其中集成自产的高性能滤波器模组如DiFEM、L-DiFEM、GPS模组等产品已通过品牌客户稽核，并已开始逐步量产交付；自产的IPD滤波器产品也已完成工艺通线进入小批量生产阶段。此外，公司L-PAMiD产品处于研发过程中。公司将持续推动芯卓半导体产业化项目建设，持续开展对先进架构、制造工艺、技术演进等方面的研究和提升。
　　射频产业低谷已过，边际复苏中关注成型中的射频全产品线龙头。目前Qorvo，Skyworks，Qualcomm等厂商均预计23H2智能手机有一定复苏。建议关注射频边际复苏背景下不断完善模组产品布局的厂商。
　　盈利预测与投资建议。预计公司23-25年EPS分别为2.25、3.26、4.22元/股，参考公司长期成长性和战略布局，维持2023年合理价值166.34元/股观点不变，对应2023年约74x PE，维持“买入”评级。
　　风险提示。行业景气度不及预期；行业竞争激烈毛利率不及预期；新产品进度不及预期。