2Q23营收恢复同比增长，高端射频模组贡献持续提升
　　卓胜微发布业绩预告，公司预计2Q23实现营收9.53亿元（yoy：+5.36%，qoq：+34.02%），归母净利润约2.22~2.60亿元（yoy：-24.35%~-11.37%，qoq：+90.15%~+122.77%），扣非归母净利润约2.22~2.60亿元（yoy：-24.69%~-11.80%，qoq：+88.09%~+120.28%）。尽管2Q23中国大陆市场安卓手机销量同环比下滑，公司营收仍展现出较强的增长韧性，我们预计主要受益于：1）下游库存去化接近尾声，客户拉货节奏加快；2）DiFEM、L-DiFEM、L-PAMiF等新模组产品持续放量。全年来看，尽管手机需求复苏仍存在不确定性，但公司接收端模组产品有望加速起量。我们维持23/24/25年归母净利润预测10.74/14.82/18.62亿元，考虑公司国内射频行业龙头地位，给予50x 24PE（行业均值44.5x 24PE），维持目标价139元，“买入”。
　　2Q23回顾：逆势实现营收同环比增长，毛利率或止跌企稳
　　根据BCI数据，2Q23中国大陆安卓手机销量为5276万台，同比/环比下降9.5%/4.9%，手机市场需求仍然疲软，但终端/渠道库存水位已回归正常水平，下游提货节奏有所恢复，带动2Q23公司季度营收同比增速自2Q22以来首次转正，环比实现超过30%增长。毛利率方面，1Q23公司毛利率跌至48.83%，尽管射频产品价格仍存在下行压力，公司持续通过供应链管理和设计优化改善成本，我们预计2Q23毛利率环比有望止跌企稳。随着芯卓项目量产稳步推进，预计2Q23折旧费用环比持续增长，但随着公司库存水位逐步降低，季度计提存货减值损失环比或有所下降（1Q23计提7096万元）。
　　2023展望：Fab-Lite顺利转型，高端射频模组环节有望突破
　　公司6英寸滤波器产线已全面进入规模量产阶段（包括SAW滤波器和高性能滤波器等），产能及良率不断提升；12英寸IPD晶圆生产线上IPD滤波器产品已完成工艺通线及产品级验证进入小批量生产阶段。当前，集成公司自产滤波器的DiFEM、L-DiFEM等接收端模组产品已通过大部分品牌客户稽核并开始小批量交付，L-PAMiF发射模组今年将继续加快向主流手机品牌客户推广。此外，随着公司PA以及滤波器能力的不断提升，预计年底公司高端发射模组产品——L-PAMID有望开始向市场推广。
　　投资建议：目标价139元，维持“买入”评级
　　短期安卓手机市场需求尚未发生明显变化，但公司通过深挖射频滤波器及模组市场潜力，不断提升射频模组市场份额。我们预计23/24/25年归母净利润分别为10.74/14.82/18.62亿元，考虑公司国内射频行业龙头地位，给予50x 24PE（行业均值44.5x 24PE），维持目标价139元，“买入”。
　　风险提示：智能手机需求持续走弱，新品研发进度不及预期，市场竞争加剧。