2023年第二季度归母净利润预告中枢为3.5亿元。23H1宇通客车归母净利润为3.8-5.6亿元，23Q2归母净利润为2.6-4.4亿元，中值为3.5亿元（22Q2为0.5亿元）；23H1扣非净利润2.6-3.9亿元，23Q2为2.1-3.4亿元，对应中值为2.77亿元（22Q2为-0.41亿元）；业绩增长得益于1）国内：出行需求增加，旅游客运等市场需求修复，宇通国内客车销量实现增长；2）海外：随中国客车产品竞争力提升+海外市场需求持续释放，宇通出口销量大幅增长。2023年上半年，公司累计销售客车15134辆，同比增长30.84%。
　　量利双增驱动业绩上行。量：23Q2宇通客车销量10695辆，同比+61.5%，环比+140.9%，其中大/中/轻型客车销量分别为5593/3898/1204辆，同比+142.8%/+44.6%/-25.8%；另23H1宇通6米以上客车国内市占率33.8%，同比+5.9pct，持续夯实领先地位；出口方面，据中客网，1-5月宇通出口2997辆，同比+128.8%，其中大/中客出口2613/371辆，同比+152.7%/+36.9%，出口份额为27.0%/21.5%，同比+5.1pct/+3.7pct；利：若以归母利润预告中枢3.5亿元为基础，测算23Q2宇通单车归母净利润3.3万元（23Q1为2.7万元，22Q2为0.8万元），预计系1）整体产品结构逐步向相对高价车型（出口、中高端、天然气车等）倾斜；2）产能利用率提升驱动规模效益释放；
　　全球大中客龙头，有望迎来周期与成长共振。1）国内需求复苏：经济回暖背景下，我国座位（出行需求释放）与公交客车（供给出清+置换需求）销量有望反弹；2）出口放量提速：据OICA，22年海外大中客销量约20万辆左右，整体新能源渗透率预估不足10%，对比国内具有较高渗透上行空间。3）宇通：①出口市场宇通打造“技术+服务出口”创新模式，抓住海外新能源发展窗口期持续突破，从“制造+销售产品”→“制造服务型+解决方案”定位升级，竞争力持续攀升；且公司海外布局逐步从亚洲、拉美、非洲等地区，向欧洲等客车工业发达地区拓展，推动产业价值链迈向中高端，有望充分受益于海外新能源扩张。②国内市场宇通在国内供给有所出清的背景下，风险管控+优选市场改善毛利，预计公司国内盈利有望持续回暖。
　　风险提示：补贴持续退坡、行业复苏不达预期、海外竞争加剧。
　　投资建议：全球大中客龙头，维持“买入”评级。考虑到公司海外订单持续释放及国内市场需求回暖，持续看好公司业绩持续释放，维持盈利预测，预计23-25年归母净利润13.4/19.4/23.7亿元，EPS为0.60/0.88/1.07元，公司实力强劲，具备整车、技术、方案输出能力，助力公司保持长期竞争力，维持“买入”评级。